在过去的一段时间里，市场上普遍认为，对美联储降息的正确反应是“BTFD”，即“逢低买入”。在过去的通缩威胁中，美联储会毫不犹豫地通过启动印钞机来应对，为全球市场提供宽松的货币环境。而这一切的背景是美元作为全球储备货币的地位。随着新冠疫情的爆发，全球各国为了应对疫情带来的经济冲击，纷纷出台了大规模财政刺激政策。这种全球性的财政干预最终结束了通货紧缩的时代，开启了通胀的新纪元。各国央行随后不得不调整政策，通过提高利率来应对通胀的压力。尽管如此，全球债券市场，尤其是美国国债市场，对央行控制通胀的能力仍充满信心，因此债券收益率并未大幅飙升。美联储在2022年3月至2023年7月期间，连续多次加息，以自1980年代初以来最快的速度提高利率。这一系列的加息措施使美国国债市场相信，美联储确实决心遏制通胀。然而，即使在此期间，美国的10年期国债收益率始终未超过4%，尽管政府公布的通胀指数创下40年来的新高。市场对美联储控制通胀的能力充满信心，因此长期收益率保持相对稳定。然而，2023年8月在杰克逊霍尔召开的中央银行会议上，一切开始发生变化。美联储主席鲍威尔表示，在即将到来的9月会议上，美联储可能会暂停加息。尽管如此，通胀的阴影依然笼罩着市场。这种担忧主要源于政府支出增加所带来的通胀压力，而这种支出增加的趋势似乎没有放缓的迹象。鲍威尔讲话之后，10年期美国国债收益率迅速从约4.4%上升至5%。这个变化令人惊讶，因为即使在2022年通胀率高达9%时，10年期国债收益率也只是徘徊在2%左右。而现在，在通胀率已经降至约3%的情况下，10年期收益率却正在向5%迈进。更高的利率不仅导致股市回调10%，更重要的是重新引发了人们对美国地区银行因其国债投资组合亏损而倒闭的担忧。面对政府赤字融资成本上升、股市下跌导致资本利得税收入减少，以及潜在的银行业危机，美国财政部长耶伦决定介入，为市场提供美元流动性，以防止进一步的市场崩溃。在这种背景下，耶伦于2023年11月1日宣布，美国财政部将发行更多的短期国库券。这一举措的净效应是将资金从美联储的逆回购计划中抽出，转而投资于国库券，使这些资金能够在金融系统中重新流动。此举标志着股市、债券市场以及比特币等加密货币的新一轮牛市的开始。事实上，从2023年8月底到10月底，比特币的价格一直在震荡，但在耶伦宣布注入流动性之后，比特币开始迅速上涨，并在次年3月创下历史新高。值得注意的是，历史虽然不会简单重演，随着美联储9月会议的临近，市场预期联邦基金利率将进一步下调，这将使RRP成为最具吸引力的短期投资工具。因此，从现在到9月18日，美联储降息前，RRP余额可能会继续增加，而比特币的价格则可能在此期间有所波动。尽管比特币价格在鲍威尔讲话后最初飙升至64,000美元，但随着RRP余额的增加，比特币的价格开始回落。不断上涨的RRP会减少市场中的流动性，因为这些资金无法在全球金融系统中重新利用，也就是短期市场承压。无论如何腾挪，美联储最终将不得不采取措施控制通胀和维持市场流动性，最终需要依赖货币供应的扩张来维持经济稳定，而这将为比特币等风险资产的再次上涨提供机会。历史文章：
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