与过去的神坛地位相比，2024 年 VC 币的溃败已成定局。高估值（FDV）、低流通、以及“让散户接盘”的特点似乎成了 VC 币的代名词。VC 币崩溃的根本原因是什么？这种“VC 币效应”会给整个加密市场带来怎样的影响？VC 币为何饱受批评？最关键的是，VC 币如何摆脱叙事困境，实现新的发展？VC 和所谓的「VC 币」在当前的大环境中成了被指责的对象。虽然有许多观点认为 VC 币是本轮“牛市难接盘”的元凶，但事实并非如此。如果做个对比，很快就会发现，不仅仅是 VC 币，包括全流通的山寨币、甚至以太坊（ETH）都出现了持续下跌。而回顾 DeFi Summer 时代，大部分代币的初始流通率也未超过5%。因此，单纯的流通性不足无法完全解释这些代币的崩溃。从宏观来看，「四年一次的牛市周期」规律已经不再适用。自 2024 年第二季度以来，市场陷入了异常低迷的流动性状态。BTC 市值占比的顶部出现得晚于 BTC 价格的高点，而这在以往周期中通常对应着市场的底部。这次，即使 BTC 再创新高，也没有带动山寨币普涨，甚至包括 ETH。这表明整个加密市场正面临全面的危机，而不仅仅是 VC 币。从行业的角度来看，过度投资和错误定价的恶果开始显现。VC 的投资是为了盈利，下一个周期的市值增长应该为其提供兑现机会。2020-2021 年是 VC 的黄金时代，许多 VC 在 2021-2022 年成功获利，这导致他们扩大融资规模。但这些融资并没有带来相应的真实增长。最终，许多在 2021-2022 年高估值融资的项目，如今却以不合理的估值在二级市场上出现。虽然 VC 往往被认为是加密市场内卷的推手，但事实更复杂。当前加密市场已形成多个利益层级，每个层级通过剥削下层获利。在这种“无外部现金流”的环境中，VC 并非唯一的主导者。由于合同和锁仓机制的限制，VC 也受限制。在内卷加剧的背景下，项目的生存空间变得愈发狭窄，代币的死亡率也会大幅上升。过往的「技术论」、「背景论」将不再是项目成功的充分条件，市场更需要真实的用户增长、收入增长和采用率增长。项目的成败最终取决于其是否能够实现可持续增长，而不仅仅是依靠短期激励或任务平台的虚假繁荣。当前市场存在两个误区：一是过分强调技术或产品，而忽视了市场的重要性。实际上，任何项目最终都要面对市场，技术固然重要，但没有市场就无法生存。二是将表面上的数据增长等同于真实的用户增长。一个优秀的 CMO 不仅要制定市场策略，还需要深度参与战略规划，确保项目的增长可持续。KOL（意见领袖）在加密市场中的作用被低估并且错配。高质量的 KOL 不仅能为项目带来市场宣传，还能提供战略建议和资源。但由于市场中的低劣项目愿意提供更优厚的推广条件，低质量的 KOL 更容易参与推广，形成了“逆向选择”。加密市场容易让人误解“发币”等同于增长。但真正的可持续性增长来自可靠的收入来源和商业模式。协议收入是加密项目实现盈利的关键，只有当项目能够通过实际使用产生收入时，才能够长期维持运作。90% 的项目缺乏真正的经济模型。VC 币的核心问题是其代币流通量与项目业务增长不匹配，导致早期代币的解锁和通胀加剧市场抛售压力。要解决这些问题，需要提高代币初始流通率、降低长期通胀率，并建立透明且合理的利益分配机制。加密市场当前的内卷最终会走向两个方向：改革或革命。随着利益分配的不断固化，市场参与者需要通过创新和改革来打破这种僵局，否则市场将陷入无休止的内卷与停滞。作者：BeWater.xyz
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