本期要闻
8月15日，国家统计局公布数据显示，7月份，社会消费品零售总额37757亿元，同比增长2.7%，比上月加快0.7个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额33959亿元，增长3.6%。
8月15日，日本政府报告显示，第二季度GDP环比增长0.8%，高于预期0.6%，扭转第一季度修正后0.6%的跌幅。
8月15日，澳大利亚10年期国债收益率降至2023年7月来最低水平，日内下跌4个基点至3.8854%。
8月14日，美国7月的CPI数据出炉，总体略低于预期。
据劳工统计局数据，美国7月CPI同比增长2.9%，增速连续第四个月下降，且低于预期值和前值（均为3%）。核心CPI同比增长3.2%（符合预期），创2021年初以来的最低增速。
结合美联储主席鲍威尔之前的表态，即不需要等到通胀降到2%再开启降息，如果控制通胀走势向好，年底前就会开启降息。
这份温和且略低于预期的通胀数据可以说是美联储最希望看到的好数据。首次低于3%的CPI不仅为降息需求提供了条件，且通胀降温速度温和，又证明了美国经济没有衰退，保持稳中向好，风险总体可控。
数据再一次完美地完成了为政策服务的任务，给美国经济缝缝补补又打上了一块补丁。市场“降息交易”再次占领高地，是否会迎来崩盘来到加时赛环节。
根据Fedwatch的数据，数据发布后，九月降息25个基点的概率从47%上升至63%。
然而，仅仅是这份CPI数据本身其实并没有对美联储降息25个基点还是50个基点给出明确指向，市场分歧仍在。但降息25个基点的概率上升，这是由于基本符合预期的CPI数据对应了符合预期的降息力度。同时，市场对美国经济衰退可能引发更大幅度降息的预期有所下调。
美联储传声筒Nick Timiraos：
“7 月份 CPI 对美联储意味着什么：i) 7 月份 CPI 延续了通胀大幅下降的趋势，使得美联储 9 月份降息几乎成为板上钉钉的事情；ii) 这份报告使得在第一次降息时更容易避免出现异议；iii)这份报告并没有解决关于从 25 个基点还是 50 个基点开始的争论。要获得 50 个基点，可能需要看到劳动力市场出现一些不好的情况。”
资产反应
数据发布后，美股三大股指高开后盘初均转跌，但尾盘开始拉升，最终惊险收涨。
标普500大盘收涨0.38%至5455.21点。道指收涨0.61%或242.75点至40008.39点。纳指收涨0.03%至17192.60点。纳指100收涨0.09%。
“科技七姐妹”跌多涨少。英伟达收涨1.67%，苹果收涨0.2%，微软收涨0.69%，而特斯拉收跌3.1%，“元宇宙”Meta收跌0.34%，谷歌A收跌2.31%，亚马逊收跌0.08%。
美元指数短线拉升。两年期美债收益率盘中上逼4%，但长债收益率回落。贵金属、加密货币走低。
降息交易和衰退交易的博弈
现在的美股的逻辑就是一场衰退交易和降息交易的博弈。
降息交易的逻辑在于预期低利率环境能够释放流动性，从而利好投资与股市。它代表着市场对未来货币政策宽松的预期，以及这种预期对资产价格的提振作用。
而衰退交易的本质其实是美日利差套息的平仓交易。
当认为经济陷入衰退时，市场预期美联储可能会采取大幅度的快速降息，比如一次降息50甚至75基点。这种情况下，美日利差迅速缩窄，导致资金迅速从利差交易中撤出，集中出逃，进而可能引发市场的崩盘。
而目前，日本央行宣布暂停加息。这奠定了美日利差不会双向缩窄的基础。为套息交易平仓维持相对稳定的规模提供了重要支撑，使得资金可以有序退场。在套息交易平仓不会引发迅速崩盘的情况下，降息交易则继续占据上风。
我们从美元兑日元走势可以看出，CPI发布后，随着市场定价降息25基点的概率超过50基点，日元涨势停止小幅贬值。说明市场定价美联储温和降息，给套息交易存续拉长了时间。
那么，为什么CPI数据后利好降息市场却反应平淡？
这是由于周二（8月13日）提前发布了7月美国PPI数据超预期降温。受此消息提振，8月13日，美国股债齐升，美股全线收于日高，标普500指数涨近1.7%，纳指涨超2%，科技巨头涨幅居前，英伟达收涨6.5%。
而PPI全面超预期下行后，市场已经预期CPI会是一份类似向好的数据，交易提前Price-in了影响。
因此，当CPI发布后符合预期后，市场反应较为平淡。
连涨6日，美股回调结束？
高盛：日元空头平仓的压力现已基本消除，这意味着套利交易带来的痛苦即将结束。日元空头头寸已基本被清算，目前定位略微偏看多，这表明市场可能接近触底。
翻译：都别慌，这波我还没跑掉。
虽然温和降温的CPI数据暂时给美股续了一波命。然而，风险并没有被修复，而是再次向后推移。就如一件千疮百孔的衣服，即便不断打补丁，仍难逃漏风的命运。
因此，我们认为，本轮下行周期仍未见底。
其根本原因在于，套息交易反转的风险仍在。
此前，日本央行宣布加息引发的“黑色星期五”，即套息交易平仓引发的暴跌并不是结束，而仅仅只是个开始。
虽然套息交易的规模不像股市可以轻易量化，但从2022年美国加息开始，日元汇率从此前长期稳定的110最高跌至160，而目前仍保持147的低位。
同时，截至3月，日本央行外币贷款规模达到1万亿美元，比2021年增长了21%。
而在日本投资者方面，截至第一季度，国际净投资额达到3.4万亿美元，比2021年增加了17%。从更广泛的意义上说，可以说整个日本政府都在进行大规模的套利交易。这么大规模的套息规模的撤出，足以触发数次美股熔断。
而黑色星期五后，美股的暴跌幅度仅不到3%，而自7月美股进入回调以来，累计跌幅也仅10%。这与套息资金的整体规模相比，显得微不足道。
因此，我们认为，实际平仓的头寸规模仅仅是冰山一角，而大部分资金仍在密切关注美联储未来的政策动向伺机而动。
目前套息风波危机的暂时解除是基于日央行的投降。
然而，中长期来看，虽然日央行迫于压力宣布暂不加息，但日本目前通胀已达到2.8%，低利率时代的结束是注定结局。
同时，相较于经济衰退，美国面临的更为严峻的危机在于美债的兑付危机。
自实施加息和量化宽松政策以来，美债规模已从20万亿美元急剧扩张至35万亿美元。面对当前的高利率环境，美债的偿付压力显著增加，已经在违约边缘。因此，即便日本不加息，美国降息也已成为定局，唯一的悬念在于降息的幅度和速度。
既然美日利差的缩窄是无法避免的，那么本轮周期中套息资本反转引发下行是必然的趋势。
而此次股市的反弹也为美元资本争取了退场时间，借此顺利完成最后的收割和出逃。
作为投资者，我们要保持高度谨慎和理性，警惕被诱高成为资本餐桌上的肉和被收割的韭菜，沦为“牛市陷阱”的受害者。（所谓“牛市陷阱”，就是以短暂的价格上涨，给投资者带来市场已经反转的假象，诱使他们买入，而价格很快会再次下跌陷入更大的跌势。）
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本期内容
结语
虽然美股市场一直是一个长牛短熊的市场，但我们必须警惕市场周期与调整的力量。如果一个市场能够因加息吸引资本涌入而大涨，降息时又因释放流动性同样大涨，形成永动机，那么全球的资金流动性应迅速被该市场吞噬，这在逻辑上显然是不成立的。
你可以见到一个20年一直不涨的市场，但绝不可能存在一个只涨不跌的市场。
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