WAVE ECONOMY
这三年，最难的是央行，其次最难的是股民。但是马上行情就要反转了。
这一轮的宏观影响其实超出了我们普通股民的认知，导致我们迟迟无法掌握到市场走牛的关键变量。
我们首先来理解这一轮的金融战何时开始。美联储加息的这三年中，人民币的贬值压力是很大的。 国内5年存款利率只有2%出头，而1年美元存款利率之前能达到5%以上。
将近三个点的息差，汇率是铁定守不住的。当然，幸亏我们是金融主权国家，能够在一定程度上遏制汇率风险。我们的外汇储备以及金融控制手段绝对充足。
但是，任何事物都是有底层逻辑的。
金融的底层逻辑就是息差，让央行跟所有人做对，央行也不是神。这样做也有缺点：1.资金依然会外流；2.外汇储备会受损。那怎么办呢？央行就在国债上适度的进行了放松，利用掉期交易补贴中美利差。
简单点说就是，我们考虑到资金持有者的态度。让持有者去银行存美元存款；央行提供远期人民币基点；银行拿到存款后，一边做多国内债券，另一边卖空远期人民币。
如此一来，银行可以获得：债券利率+掉期基点。总的回报率约等于5%。当央妈补贴了利差后，资金也就不着急流出了。
央行通过这种方式，一定程度上对美联储加息进行了防守。我们获得了一部分利益，也产生了一系列的问题。
问题一：利率明降实升
2022年以来，央大爷降息了很多次，但是根本没有产生实际效果。这其中就是为了保证汇率的相关交易，让企业实际上还是愿意存钱。
问题二：债券牛市
在保汇率的掉期交易中，银行要建立很多的债券多头仓位。银行的大量买入就推升了债券牛市。于是这就形成了一个巨大的资金池，不停的吸引着资金买入，抽干了市场中的流动性。
问题三：债券杠杆不断放大
当债券市场开始变得热门，很多机构就会借钱来投资债券，这就像是用杠杆来增加自己的投资力量。这样做可以让他们在债券价格上涨时赚得更多，但同时也意味着市场上的流动资金会减少。
这些机构特别喜欢投资长期国债，比如30年期的那种。他们投资的量和交易的金额都在不断增加，这就像是大家都在争先恐后地把钱投进这个市场。当这种情况持续发生，市场就会变得不太理智，人们会不顾一切地把钱投入债券市场。
在这种情况下，如果央行通过降息来增加市场上的资金，这会让债券市场更加火爆，吸引更多的人把钱投进来。但这里有个问题，央行虽然表面上降低了利率，实际上却因为债券市场的火爆，让市场上的资金变得更紧张了。
这就可能带来一些风险。因为如果市场突然转变，或者央行采取了其他措施来收紧资金，那些借钱投资债券的机构可能会遇到麻烦，甚至可能会亏很多钱。所以，虽然现在债券市场看起来很热闹，但背后可能隐藏着一些风险。
最大的问题即将来临
以上的平衡和问题一直存在了三年。
客观来说，从大局出发来讲咱们这把打的还是可以。只要资金还在国内，咱们就还在牌桌上，如果资金跑到国外去了。那是一点办法都没有了。
但是，以上的平衡马上要被打破，原因在于美联储九月降息成定局。
一旦美联储开始降息，这套模型就要崩塌了。那么，债券的多头仓位就会被平掉。此时，就会突然出现大量的抛盘，终止债券牛市。
于是，我们就看到央妈在美联储即将降息之前，迫不及待的开始干预债市了。实际上，央行是在提前化解危机。
债市的这一波资金，赎回起来比权益的速度还要快！通常来讲，债市资金如果做到3%的回撤，基本上就是超级黑天鹅，那如果5%的回撤，所有基金经理都可以滚蛋，银行都得爆掉几家。
简单来说，债券市场之所以火爆，并不是因为央行降低了利率，也不是因为经济状况不好，而是因为央行为了应对美国加息而采取的一种策略。
央行不想让钱都跑到美国去，所以他们设立了一个特殊的资金池，用这个池子里的钱来弥补中美之间的利率差距。这样一来，投资债券的人就能从中获得好处，因为美国加息意味着债券价格可能会上涨。
但是，当美国快要降低利率的时候，央行就得考虑打破这个资金池了。一方面，这是为了防止市场出现大的风险；另一方面，也是为了让利率真正降下来，让市场上的钱更便宜，更容易借到。
所以，虽然现在债券市场看起来很繁荣，但央行可能随时会采取措施来改变这个局面，让资金重新流动起来，支持经济的发展。
理解了上述的逻辑。我们需要盯着下面三个要点：
1、美国降息。美国降息是所有资产定价的重点，美国降息，息差减小，那么咱们央行也不用这么辛苦。
2、汇率。美国降息之后，直接驱动汇率波动。
3、债市。汇率波动之后，债市的底层逻辑都得崩塌。
在次中间，还有一些关键剧本需要演绎。
1、央行下手整治过度交易型资金。导致股债双杀。
目前在债市做的资金分三拨人。一波是专业老炮，也就是盯着美联储的这一波人。这一波人央行是希望他们留在国内。
一波是杂耍新人，这一波人都是新来的，懂交易逻辑但是不懂站位。竟然为了一点点钱和央行打对手盘，这种人必须干他们。未来一个月，重点的收拾对象。
第三波是被散户驾着走的基金经理，债基的疯狂基本上演绎的2021年的权益。这些人的钱上面会引导，但不是非常在乎。目前这个阶段也不是最大的问题。当然，当债市崩盘的时候，他们就非常的重要。
2、市场开始博弈降息。
第一波人不在乎国内，但是在乎美联储，美联储降息后，过去三年的好时光就要结束了。这些人会重新四散开来去寻找新的赛道。
国内比得上国债的赛道其实都没有了。最后他们还是会选择购买一线的豪宅做配置。一线房地产的豪宅是世界的资产，永远值得买。
3、牛市开启。
当豪宅买的差不多的时候，一部分老司机开始进入股市，去寻找新机会。三年了，在2020年和2021年挨的打，债市的持续上涨已经反哺了他们，这一波人是胆子最大最聪明的这一波人。
高手对决，一定是互有来回！过去几年我们挨的打，马上要还给老美了！
作者简介：本公众号是雪球大V“三朵花投资”的投资日志。
