好买说
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今天，A股迎来了快速上涨后的第一次暴跌。沪指收跌6.62%，创业板指收跌10.59%。
市场难以预测，一次又一次的波动与教训告诉我们，在投资上，要把握那些不会被世界改变的、更具确定性的东西。
后面，A股怎么投？
短期，配置如何调整？
长期，应该坚持什么？
我们从这三个问题出发，带你寻找A股波浪里的那只锚。
后面，A股怎么投？
9月是A股行情的反转月，当月WIND全A上涨22%，9月24日之后的涨幅为26%。10月8日，A股再度创出单日3.45万亿的历史天量。
按照这个交易量，A股近80万亿流通市值，一个月多点就可以全换一遍手。
9月23日这天，央行、证监、保监三家共同宣布要出来开发布会。9月24日上午9点国新办的新闻发布会上，央行、金管局、证监发表了讲话。货币出政策是在预期内的，但地产和股市的政策不寻常——15%首贷，降贷款利率，3个5000亿，3个3000亿，不够还可以再有，支持金融机构投资股市，支持上市公司融资回购股票等，这都是非常规的。重点是9月26日下午1点多出来的中央政治局会议，明确了态度，并且点到了市场关心的超预期财政，股债市都开始演绎V形反转。
债市从涨到跌，尤其是长债，出现暴跌，因为定价30年国债的潜在增长率上来了。中短端尤其短端的债其实不应该有影响，但资金转向带动了整个债市下行，也可能会持续影响债市一段时间。后续看，中短端会稳定修复，利率曲线将更陡峭。
股市和债市相反，出现了V形暴涨。由于是政策加码的推动，市场演绎的不是自下而上的选股驱动，而是自上而下的资金出来推动符号性的资产先行上涨，比如这次的演绎就是简单直接的“政策出来了，经济要好了，股市要涨了”，资金从债出来，甚至初期从红利股出来，从之前少跌甚至上涨的股票中出来，去找有最大公约数、最大弹性的股票，如权重股（ETF布起来快，拿一个Beta，是一个最大公约数）、券商、新质生产力，跌得多的，顺周期的。
市场短期是投票机，长期是称重机。市场的结构和节奏，甚至涨跌是难以预测的，我们能把握的有两点：
一是超预期的态度和政策削减了自上而下的宏观风险，有助于稳定企业基本面；
二是自下而上选择股票型基金时，我们仍会首先重视那些会选择有价值的企业的基金，即股票后面的企业的业务长期稳定或有机会成长，有概率能长期确定地生产现金流。这样的企业，不是一个简单的价值和成长的标签来定义的，是在一个合适的价格上，它称出来的未来现金流的重量是物超所值的，值得去配置的。谁称得出，谁擅长称什么，是一个也必需要回答得出的重要问题。
除了主观基金，在量化基金上，虽然量化指增目前的Alpha还没出来，但市场活跃了，波动了，如果Beta能稳住，Alpha应该也会到来。
短期，我们的配置如何调整？
展望后续，在权益配置上，如果中国股市要从融资功能转变为投资功能，就不应该只走回疯牛、赛道这些。我们会保持一贯的对基本面和估值的重视，即选择的主力A股基金是以很便宜的价格买中等企业，不贵的价格买好企业，并滚动调整。这个阶段我们会相对更重视均衡基金（包括量化指增）的配置。
长期，我们应该坚持什么？
在整体配置上，我们会坚持三点：
1.坚持长期配置
宏观和策略虽然激动人心，但能一直做准的人亘古未见。相反，配置是一件简单而长期可行的事。
2.坚持评估价值
我们配置的无非是资产，如A股、港股、美股、日股、国内债券这些，和策略，如市场中性、CTA、宏观策略这些。
价值在资产上表达为未来现金流折现和市值的比较：如A股的一个企业，它能确定地赚多少年的现金？折现后能否支撑今天的市值？
价值在策略上表达为性价比：策略今天拥挤吗？所依赖的环境现在是否存在？是否能长期存在？比如市场中性，需要相对活跃和有分歧的股票市场，及相对稳定的基差环境，在拥挤时不容易赚Alpha，在市场有重大变动时可能会在多空两端受压，这些是我们要去理解和处理的。
3.坚持关注变化
要什么不要什么，有转折出现时，确实都要认真盘一盘。
不过，如果盘下来要大动干戈，可能更要想一想自己在信息出来之前的投资，是不是就不够长期和有韧性，而新的信息永远可能再出现，市场一直在波动，我们如何适应？当然擅长做交易的不在此列。但“活得长的做交易的人”，是不是只剩下一些人机共卷的量化机构了？
可能会有20%的调整，超过这个数就是说明原来的仓位配置上有较多偏颇，或不够长期。
如果市场的涨跌是我们的锚，我们将会漂浮在每天行情的涨跌上。如果配置、价值是我们的锚，我们就会有一块栖息地。
上海一位私募老法师说，要配80%的价值（不会被世界改变的栖息地），但也要配20%的成长（改变世界的浪潮）。其实成长和价值不对立，不矛盾，这里只是用个大家都用惯的名词。80%的价值让你可以在自己的积累上“躺”着，20%的成长让你不会真的躺成井底之蛙。
我经常会被问到这个问题，未来10年会有什么变化？几乎没人问过我这个问题：未来10年什么不会变化？实际上我认为第二个问题要比第一个问题更重要。
因为围绕稳定的事物你能建立商业策略。在我们的零售业中，你知道客户需要低价，10年后仍是如此。他们希望快点收到东西，他们希望有更多选择。我们无法想象10年后的未来，一个客户走到我面前说：我爱亚马逊，只是希望价格更高一些，或说，我好喜欢亚马逊，但是我希望快递慢一些。所以我们会投入精力将这些运营起来。
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