作者 | 中信建投期货研究发展部 魏鑫
研究助理 | 中信建投期货研究发展部 邓昊然
本报告完成时间 | 2025年1月21日
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摘要
供给或仍较为充足，关注年内能否实现出清后的周期反转。存栏边际上升趋势延续，我们认为行业软着陆叙事仍待观察，养殖端高利润的持续性存疑，周期力量演绎导致行业出清是更大概率的路径，时间上兑现可能更需要耐心。
尽管鸡蛋期货加权指数已调整至历史相对低位，但存栏方面，行业仍未迎来有效出清，周期反转的力量暂未看到，在存栏未有明确的去化指引之前，预计行情仍以宽幅震荡为主，反弹仍有后再度下行的可能。
从总量的视角看，定性判断24年的祖代引种量能够满足25年鸡苗供给基准情形。产能兑现节奏上看，潜在的供给大幅兑现节点可能出现在25年下半年，存在过剩风险，鸡蛋远月合约可能存在较大的向下计价弹性空间。估值角度我们认为远月空头仍存在计价空间，未来市场也更倾向于往着弱远月的结构演绎，现阶段盘面正在逐步计价过剩预期。
供给方面25Q1存栏回暖预期不变，节奏上可能有一定扰动。2024年9-12月是鸡苗补栏旺季，且当时蛋鸡养殖盈利较高，鸡苗补栏量较去年同期增长4.5%。从存栏兑现的时间节奏来看，开产较为明确的兑现时间点在25年1-4月份，25Q1鸡蛋供应整体将保持偏宽松格局。
操作策略：
1）节后现货价格弱势难改，近月预计持续承压，短期考虑布局2-7反套策略；2）远月合约估值上具备空配性价比，潜在过剩预期待交易，关注利好兑现下反弹后的市场机会，逢高介入后续卖出套保。
研究员：魏鑫
期货交易咨询从业信息：Z0014814
联系人：邓昊然
期货从业信息：F03121554
