编者按：2021-2022学年第一学期，北京大学经济学院首次开设了面向专业学位研究生的素质课程“行业研究前沿”，邀请多位业内知名分析师为同学们面对面讲解行业研究方法与前沿探索。本学期，“行业研究前沿”继续开讲，内容覆盖宏观研究和精选热门、重点行业，演讲嘉宾将结合自身研究经历和行业前沿问题进行讲授并开展讨论，以提升学生的经济、金融和行业研究素养，开拓思维、启迪思考，为学生的职业发展奠定良好的基础。
2024年12月17日晚，北京大学经济学院开设的“行业研究前沿”课程在线开讲。华创证券研究所副所长、宏观经济研究主管、首席宏观分析师张瑜女士受邀作为第八讲主讲人，以《变局—百年，十年，今年》为题，与现场师生就宏观研究方法进行了深入交流。本次讲座由北京大学经济学院副院长锁凌燕教授主持，来自经济学院及学校其他院系的一百余名同学参加。
张瑜女士的分享围绕三大主题：“长周期认知地缘政治”、“中周期判断转型成效”、“短周期观察经济企稳”循序渐进，向同学们详细介绍了如何判断历史潮流演变、如何理解中国政府的宏观调控逻辑、如何通过宏观数据感知经济运行的实际情况。
张瑜女士首先分享了她对长期地缘格局变化的看法。她认为百年未有之变局可以总结为四大变化，分别是社会思潮极端化、全球秩序空心化、全球经济疲软化以及全球军事动荡化。社会思潮极端化加速了各国内部话语体系的撕裂，助使全球秩序弱化甚至出现地缘军事冲突加剧。“四化”之下，全球正处于旧秩序逐渐瓦解而新秩序尚未形成的前期阶段。张瑜女士展示了历次重要报告对战略机遇期判断的变化，详细阐述了新形势下统筹发展与安全的深刻内涵。
张瑜女士对中期的经济转型趋势进行了分析。她认为，中国经济正处于十年转型攻坚的关键时期，并用丰富的图表详细阐述了转型攻坚的急切性、必要性以及转型的主要抓手。张瑜女士将全球主要经济体分为五类，认为中国正处于完成中等收入陷阱突破的关键期，人口老龄化凸显了转型的急切性；根据主要国家的能源消费模式对比，中国必须走绿色低碳的经济增长模式，能源结构转型凸显了转型的必要性。进一步，张瑜女士判断主导未来的前沿科技竞争将是转型攻坚的主要抓手，通过梳理全球智库报告总结了未来前沿科技竞争的关键新兴技术，同时与中国十四五专项规划交叉对比，对中长期可以实现较快增速的产业进行了预测。
张瑜女士强调要正确理解中国特色的政策体系。她以企业制定绩效目标为例形象说明了中国政府如何谋划长期规划：每五年召开一次的党代会具体阐述长期目标，五年规划具体制定可量化的中期目标，每年一次的中央经济工作会议制定年度目标，年内辅以月度周度的各级重要会议。她仔细对比讲解了如何研究重要会议的议题、议程，重点分析了五年规划的经济社会发展主要指标以及如何通过考核指标的变化观察政府工作重心的调整。张瑜女士还详细教授了跟踪国内政策与监管动向的方法，特别是针对经济金融领域的重点会议和文件，她希望同学们都能养成终身学习的良好习惯，提高社会认知成熟度。
张瑜女士围绕短逻辑观察预测宏观经济运行。她认为目前中国经济面临股价房价PPI不断创新低，预期、财富和经济下行的三螺旋问题。通过构建居民部门资产负债表和资金流量表，直观展示了居民部门资产负债表受损下提高预防性储蓄，使得总需求不足陷入负向循环，税收承压导致政府部门逆周期调节能力下降。张瑜女士表示，近期经济工作会议切中了宏观经济问题的关键，提出了更加有效的宏观调控政策，超出市场预期。因此，政策重点落脚在中央政府主动加杠杆刺激总需求，可以通过政策性银行信贷投放、企业居民存款增速差、M1增速、一线城市房价同比增速以及PPI先行指标观察经济企稳效果。张瑜女士还补充了关于居民部门超额储蓄下存款搬家对资产配置影响的研究。
演讲环节结束后，张瑜女士与师生们进行了交流互动，她详细解答了师生们提出的特朗普冲击、银行间市场资金空转、一二线城市房价企稳反弹以及如何看待近期货币政策操作空间等问题。
讲座最后，锁凌燕教授对张瑜女士的精彩演讲表达了感谢。她表示，张瑜女士对中国宏观经济的短期、中期和长期逻辑的讨论，提纲挈领、纲举目张，展示了深厚的研究功底，希望本次讲座和交流不仅能给同学们带来启发，也能激励同学们做扎根中国的研究。课程最后，师生们与张瑜女士在线合影留念。
嘉宾简介
张瑜，华创证券研究所副所长、宏观经济研究主管、首席宏观分析师。中国人民大学国际货币研究所研究员、中国人民大学财税研究所兼职研究员、澳门城市大学经济研究所特约研究员、中国金融四十人论坛（CF40）青年论坛会员、中国保险资产管理业协会专委会特邀研究员及资管百人。清华大学、中国人民大学、复旦大学、上海财经大学等EMBA与MBA客座讲师。
供稿：北京大学中国保险与社会保障研究中心、北京大学中国金融研究中心
美编：初夏
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