导读：较大，相当大……好烦啊。
【正文】
本文聚焦将于11月上旬召开的人大常委会会议。
一、与美国同行：人大常委会会议延期至11月初召开，时间点很有意思
2024年10月25日（周五），十四届全国人大常委会第三十二次委员长会议召开，决定于11月4-8日召开十四届全国人大常委会第十二次会议，意味着市场比较期待的人大常委会会议确实由10月下旬延至11月初。问题是，11月4-8日这个时间段很有意思，
（一）11月5日为美国大选投票日，11月6-7月为美联储11月议息会议（北京时间11朋8日凌晨两点结果出炉）。
（二）可以看出，本次人大常委会的召开时间刚好跨过美国大选与美联储议息会议，意味着人大常委会对相关议题的审议将视美国大选与美联储议息会议情况而定，这与先前市场揣测相一致。不过考虑到11月议息会议大概率会降息25BP的基准假设下，本次人大常委会的关注点实际上是美国大选。
当然，特朗普当选与哈里斯大选对人大常委会审议的结论会有何种影响目前还不确定。考虑到，相关财政政策的力度已经基本确定，不太可能受美国大选的影响，这意味着本次人大常会的审议实际上是为了给市场留一个悬念。因为，无论是特朗普当选，抑或哈里斯当选，市场情续应都会受到影响，而人大常委会的审议结论将会在一定程度上对冲这种影响。故笔者认为，本次人大常委会的召开时间虽然很巧妙，但主要是为了对冲可能不利的市场情绪，不太可能会因为美国大选变化结果的不同而在内容上有所调整。
二、对本次人大常委会议题的进一步分析
由于2023年10月召开的人大常委会审议通过了《国务院关于提请审议增发2023年国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力以及调整2023年中央预算的议案》和《关于授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额的决定》。故市场比较倾向于拿本次人大常委会会议与2023年10月的那次人大常委会会议进行比较。对此，简单分析如下，
（一）本次人大常委会的会议议题为何没有“提前下达地方政府债务限额”的议题？
1、2023年10月的人大常委会会议不仅通过了《关于授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额的决定》，还在会前公布了《关于提请审议授权提前下达部分新增地方政府债务限额的议案》，但是本次人大常委会会议在会前并未公布类似议案，原因何在？
这主要是因为，2023年10月24日通过的《第十四届全国人民代表大会常务委员会关于授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额的决定》已经授权国务院在授权期限内，在当年新增地方政府债券限额的60%以内，提前下达下一年度新增地方政府债务限额，这里的授权期限至2027年12月31日。也就是说，2023-2027年期间，国务院提前下达部分新增地方政府债务限额时只需要向人大常委会备案即可，不需要每年进行审议。本次授权后，国务院通常会在每年第四季度确定并提前下达下一年度部分新增地方政府债务限额。
2、再往前看，2018年12月29日第十三届全国人常会议审议通过的《全国人民代表大会常务委员会关于授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额的决定》便已明确授权国务院在2019年以后年度，在当年新增地方政府债务限额的60%以内，提前下达下一年度新增地方政府债务限额，授权期权为2019年1月1日至2022年12月31日。也就是说，第一次授权于2022年到期，这才有了2023年第二次授权的情况出现。
（二）本次人大常委会的会议议题为何没有“增发国债”等相关议题？
在10月12日的新闻发布会（态度是超预期的）上，财政部蓝佛安部长已经明示“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，相关政策待履行法定程序后再向社会作详尽说明”，故市场对本次人大常委会审议对应议题抱有很高期待。
但是本次人大常委会公布的议题并未包括相关议题，引发相关揣测。笔者认为这种担心完全没必要，实际上2023年10月召开的人大常委会会议在会前同样没有公开相关议题，但最终依然通过了《国务院关于提请审议增发2023年国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力以及调整2023年中央预算的议案》（增发2023年国债1万亿元、2023年与2024年各安排使用5000亿元、对应的全国财政赤字由3.88万亿增加至4.88万亿、赤字率由3%提高至3.8%左右）。考虑到财政部已经向外界释放出非常清晰的信号，意味着本次人大常会审议的议题中，不会缺少财政的身影，让我们拭目以待。
三、结语
（一）从10月12日新闻发布会开始，财政部一直在向市场释放本次财政政策力度较大的信号，并不停地进行预期管理。例如，10月12日的新闻发布会上用的是“较大规模”这一修饰语；10月25日财政部副部长廖岷在美国华盛顿接受时用的是“规模相当大”（be of quite large scale）这个修饰语，并称主要目的是提振内需，实现年度经济增长目标。
（二）考虑到今年前三季度经济增速为4.8%（一季度、二季度 和三季度分别为5.3%、4.7%与4.6%），意味着全年若要实现5%的经济增长目标需要付出非常艰苦的努力，政策力度确实也需要很大。笔者认为，中央应该是已经向地方做出了某种程度，即让他们全力拼经济，至于政府债务风险化解方面中央将给予一定程度的兜底。
（三）由于财政部在10月12日的新闻发布会上已经明确“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”，这意味着本次审议的议题将会是增加债务限额。考虑到，2020-2023年期间的国债新增债务限额分别为3.78万亿、2.75万亿、2.65万亿和4.16三倍书，地方债新增债务限额分别为4.73万亿、4.47万亿、4.37万亿和4.52万亿，本身体量已经非常大。这意味着本次新增的债务限额体量确实可能比较惊人。
（四）如果届时的新增债务限额不及预期，那么市场将会遭受重创。当然站在当前角度来说，在具体规模数据没有出来之前，我们只能选择先相信她（6万亿的增量财政政策够不够？）。
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