科力股份（920088.BJ）
分析师：诸海滨 | S0790522080007
· 公司为综合性油田服务企业，油田水处理为优势产品
科力股份专注于油田工程技术服务领域相关技术的研究与应用，集油田化学品研发与生产、工程装备设计与制造于一身，是国家高新技术企业、工信部专精特新“小巨人”企业。公司业务覆盖原油脱水、油田水处理、采油化学、油田增产增效、油气水分析检测、油田设备升级改造等众多技术服务领域，各大业务板块之间的高度协同、相互支撑。从产品结构看，技术服务为公司的主要收入来源，2023年其收入占主营业务收入的比重为71.8%。2023年公司营业收入3.59亿元（-19.7%），归母净利润5206.61万元（+13.6%），毛利率/净利率分别为33.46%/15.23%。根据公司招股说明书，受益于油田水处理、原油脱水等技术服务收入增长，公司预计2024年营业收入约为3.6亿元（+0.51%）；考虑到汇兑损益影响及以前年度政府补贴影响，预计2024年净利润约为4990万元（-8.62%），预计扣非净利润约为4700万元（+6.75%）。
· 油服行业是石油勘探开采中的重要环节，石油开发增量+储量共同带动需求
我国油气资源对外依存度高，“七年行动计划”推动落实石油企业增储上产主体责任。科力股份处于油田生产服务板块，石油公司的勘探开发总支出中，用于购买油田专用设备的支出约占20%-30%，用于油田技术服务的支出约占70%-80%，占比较大。国内油服市场主要由三大石油公司勘探开发投资决定，勘探开发投资直接影响我国油气产量。根据三大公司披露的2024年资本支出计划，中国石油勘探与生产计划支出2130亿元，中国石化计划支出778亿元，中国海油计划支出1250至1350亿元。三大石油公司勘探开发资本支出长期增长的趋势明显，持续驱动对油田技术服务需求。此外，2020年以来，三大石油公司的未开发石油储量均稳定上升，可见对油田的开发生产需求较高，科力股份所从事的油田技术服务行业前景较好。
· 境内外业务双线开拓，技术成果具有行业先进性
2022-2024年，公司在常规油田水处理业务中标排名分别为第二、第一、第一。公司核心技术均为自主开发、原始创新，且均已批量生产或服务，且核心技术形成的收入比例水平较高。公司进行模式创新，相较于某一专门领域的油田技术服务企业，公司可以为客户提供更广泛的服务范围和更全面的解决方案，展现一体化优势。同时，公司跟随中石油、中海油等石油公司积极出海，在哈萨克斯坦及加拿大分别成立了全资子公司和控股子公司，2021-2023年海外营收占比分别为34.49%、43.87%、39.14%。本次募投项目增加公司的化学助剂生产能力，助力公司获得新的业务增长点。科力股份可比公司PE 2023均值为41.9X。随着公司技术研发带来的产品升级、募投项目带来的产能扩张，我们看好公司发展前景。
风险提示：客户和销售区域集中度高的风险，原油价格持续下跌的风险
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