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“大拇指超省”系列已经形成业绩增长力。
作者|万德乾
大润发(高鑫零售,06808.HK)停牌交易19天之后,已于昨日(10月15日)发出新的公告,定于今日上午9点半,正式在港交所复牌交易。
由于大润发在9月27日的停牌公告明确提到属于相关并购交易事项,今天复牌交易的股价毫无疑问得到大涨。早盘开始即上涨25%,盘中再度涨到30%,最终2.06港元/股的价格实现13.41%涨幅的收盘。
大润发股价历史最高峰在2020年7月31日的13.18港元/股,那时的大润发共享着阿里持续领先中国互联网创新浪潮,甚至蚂蚁上市的市场预期红利。而在其股价的历史最低谷,则发生在今年1月31日的0.93港元/股。
对比上述历史最高和最低几个,今天上涨后的2.06港元收盘价格,显然也不是反映大润发真实业绩水平的市值。因为就在今天高鑫零售的复牌公告当中,顺便预告了大润发半年度的业绩,表示预计截至2024年9月底的6个月内,税后溢利将大幅改善并较上财年同期实现由亏转盈,盈利区间为1.5亿元至2亿元,2023年同期税后亏损额为3.78亿元。
公告是用“由亏转盈”来表述总结这个业绩,然而熟悉大润发在国内发展的28年来看,过去半年1.5亿元至2亿元的税后盈利区间,可能是大润发史上非常好的业绩期。
大润发扭亏为盈
大润发史上业绩最高峰发生在2017年,全年营业额达到1023亿元,净利润在27.93亿元。也就这年年底,阿里集团正式入股了大润发。并在2年后二次入股达到绝对控股的73.66%股权,并有5.04%的一致行动股权。也就是说,当下阿里集团对于大润发,股权决策比例接近80%。
大润发业绩增长率的高峰期,大概发生在2012年全年。营业额778.51亿元,同比增长14.3%。净利润24.09亿元,同比增长50.6%。
现在,大润发的上半年报,同比去年的-3.78亿元,增长到今年的1.5亿元至2亿元盈利预期,对应的增长率,理论上属于大润发业绩的历史高峰期。
对于扭亏为盈且有极高增长的原因,高鑫零售认为有三个原因:
同店顾客进店人数的企稳;
同店销售额的正增长;
降本增效快速推进。
对于其中最关键的同店销售额的正增长,高鑫零售在今天公告当中表示:“将持续打造价格竞争力的核心优势,加强堡垒商品,重塑价格形象,快速推进“大拇指超省”系列的心智商品,优化不同价格带的商品入选,让顾客满意。”
“大拇指超省”系列,属于大润发的自有品牌,也是大润发今年最突出的商品力创新,目录清单里面包含着大量超出顾客价格常识的低价且优质的商品。包括:3.9元/包(420毫米*4片)的超长夜用卫生巾;9.9元/瓶(500毫升)的洗发水;8.5元/瓶(1500毫升)的洗洁精;9.9元/瓶(500毫升)的沐浴露。9.9元/袋(350克)的葱油饼干。
由于大润发“大拇指超省”(FP)系列的价格普遍都在9.9元以下,品类数量涵盖了从米面粮油、家庭清洁、个人护理、休闲零食、包装食品、家居杂货等多个系列。目前来看,行业内唯一能与大润发超省系列做价格和品类数量对比的企业,可能只有今年同样爆火在消费者和小红书的ALDI奥乐齐。
甚至大润发超省自有品牌的简洁包装设计,即以白底绿标为主的设计风格,也只有奥乐齐的类似设计可以在挑剔的小红书用户那里得到好评。
熟悉大润发“大拇指超省”(FP)的老会员知道,大润发很早就有大拇指系列。此前作为较为纯粹的ODM代工方式,主要突出商品的极低价格。运营方面,通过会员多次购物产生的积分换购所得。主要作为一种会员福利,而非作为提升营业额的补充性品类。
现在的“大拇指超省”(FP),则是大润发自有品牌开发或采购团队,亲自驻扎工厂,实打实的与代工工厂一起,重新从商品的原料、规格、品质等多个维度,重新开发定义的全新产品。作为当前零售业最流行的OEM代工方式,主要突出商品质价比的唯一性。运营方面,这些FP商品会享有较好的货架排面位置,甚至有些会占据过道堆头的有利区域,属于直接提升营业的核心业绩品类。
「品智PLSC」也是第一时间根据大润发财报发现,大润发将在今年转型低价路线(具体查看:大润发变革:重新回到低价路线)。并在之后看到多家大润发门店客流增长情况,判断大润发的业绩正在迎来全面复苏(具体查看:大润发正在复苏),并在昨天的公告当中得到验证。
大润发的“大拇指超省”(FP),虽然具有较强价格竞争力,但是价格并非唯一竞争力,消费者从来不为绝对低价买单,只会为优质低价的“质价比”买单。绝对低价会买出“穷”的不适感觉,质价比才会买出“聪明”的感觉。
自有品牌属于当前品牌零售企业的标配,更加属于全国头部大连锁的核心竞争力,属于打破品牌商品(NB)同质化,建立门店专属竞争力的第一商品力武器。行业越来越相信,品牌商品在品质同质,价格力的差别又完全依赖经销渠道的流通效率优化。品牌商品的主要增长渠道,越来越偏向夫妻小店等非连锁的社区中小业态。
对于大连锁来说,除了保持必要的品牌商品,自有品牌才是大连锁自建独特竞争力的主要创新方向。毕竟,消费者与零售企业打交道的是商品,商品力的优劣差别,可以占有门店与顾客打交道的唯一价值阵地。
大润发“大拇指超省”(FP),就是将原来品牌商品的品质,做到原来大拇指商品的价格。形成商品力与价格力的双向优化,形成了较为明显的质价比。而且这个质价比,也将是零售业未来很长一段时间的主要战略竞争力。
大润发变得值钱
大润发还有几个其他超市企业不具备的独特经营资产。
门店覆盖区域来看,大润发依然是少数几个门店布局全国区域的企业,从东北到海南,从福建到甘肃,横跨国内绝大多数区域。
门店选址来看,大润发一直倾向于主要城市的非核心的人口聚居区。既可以降低租赁成本,也能覆盖那些实体零售供给不足的人口聚居区。
门店店型来看,除了极少数中小店型,大润发全部都是大卖场,门店数量依然在400多家规模,属于大卖场赛道的头部零售企业。
最新中国超市百强榜单,排在大润发前面的是沃尔玛中国和永辉。前者依靠山姆会员店进入到发展的高峰期,后者深陷巨额债务和亏损,不得不艰难求助同行调改。
2024年上半年的大润发,属于山姆会员店之外,综合运营质量和业绩增长率均领先的中国零售企业。
9月27日停牌交易的大润发,公告缘由来自并购交易。加上此前一周名创优品以63亿元价格收购永辉近30%股权。有关实体零售再次进入资产并购期,资本再次看好实体零售的讨论,变得热闹。
不同在于,处在业绩复苏、扭亏为盈的大润发,恰恰是因为变得有价值,而获得了出售的更多溢价。
根据港交所公开资料显示,大润发(高鑫零售)的总股数为95.39亿普通股,按照当前2.06港元/股的价格来算,总市值为196.52亿港元。
阿里集团此前两次收购的总投资为502亿港元,折算总股本的每股成本约为6.71港元。对比今日收盘价格,价格相差较为明显。
因此,按照最基本的常识推算,潜在收购者按照通常的近期平均交易价格的5%溢价来算,也与阿里的此前投资有较大差距。
这也是公告当中提到,9月27日的停牌,源自一家机构抛出了全资收购的意向。今天的复牌交易,外界普遍认为此前这家机构的收购意向未能达成。公告最后提到,掌握73.66股权的阿里集团,正在和多个收购方洽谈收购要约。
这种情况下,参考港交所历年收购案例来看,包括提高收购价、多轮收购、多家联合竞购、新增投资者改变股权比例等所有收购方式,均有规则上的可行性。当然,上述这些收入或投资动作,并不会影响大润发的业绩朝着继续复苏的态势推进。
大润发处在一个变得越来越值钱,但是当前价格偏低的有利时期。
附:10月15日高鑫零售公告原文:
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