“抢出口”在延续——2024年10月外贸数据点评

财富   2024-11-10 19:37   北京  

平安首经团队:
钟正生  投资咨询资格编号:S1060520090001
张   璐  投资咨询资格编号:S1060522100001
常艺馨  投资咨询资格编号:S1060522080003

核心观点

事项:以美元计价,202410月中国出口同比增长12.7%,前值为2.4%;进口同比增长-2.3%,较上月下降2.6个百分点;贸易顺差957.2亿美元,同比增长71.4%

10月份中国出口增速自低位较快恢复,与我们从高频数据观察的港口集装箱吞吐量同比增速提升相符,受到9月台风天气过后出口顺延的影响。不过,10月下半月港口集装箱吞吐量同比增速已呈回落趋势,出口顺延推升或已消退。中期来看,中国出口最大的不确定性在于,2025120日特朗普就任美国总统后所衍生的对华外贸政策风险。但着眼于短期,在未来一个季度外贸“抢出口”逻辑的确定性相对较高。这在运价中已有体现,从高频数据看,中国出口集装箱运价指数已在111日当周企稳回升,美西航线和美东航线均录得反弹。

分国别看10月中国对主要区域出口的累计同比增速大多较上月提升,尤其是对欧盟、东盟、美国、非洲等地区的出口,对总出口回暖的边际带动更强。若将9-10月合并来看,对欧盟、俄罗斯、非洲、美国的出口,是中国出口的主要边际带动所在这四个区域对于中国出口增速的拉动分别较前8个月提升0.180.140.140.08个百分点,基本可以解释同期中国出口增速的上行(202410月中国出口累计同比增速为5.1%,较8月份提升0.5个百分点)。然而,前10个月中国大陆对中国香港出口的累计同比增速为9.1%,较9月回落0.7个百分点,较8月回落1.3个百分点;中国大陆对中国台湾出口的累计同比增速为9.8%,较9月回落0.8个百分点,较8月回落2.6个百分点。

分产品来看10月中国出口中,钢材、纺服、计算机(自动数据处理设备及其零部件)、家电等产品对中国出口的拉动有所增强,除钢材外的四种产品在9月曾明显回落,更多受出口顺延的影响。面对海外贸易摩擦升级的可能性,钢材“抢出口”表现偏强。据兰格钢铁研究中心监测,9月先后有巴西、韩国、南非、英国和印度对我国钢材产品发起7起贸易救济调查;10月以来,危地马拉、韩国对中国镀锌板、中厚板发起反倾销。

进口方面,10月中国进口存在两个拖累因素:一方面,原油和铁矿石进口的拉动继续下降,二者价格均有回落另一方面,机电及高技术产品进口的拉动回落。1-10月中国进口机电产品和高技术产品的金额累计同比增速分别为7.2%11.6%,分别较上月回落0.60.3个百分点。尤其是,汽车产品进口数量较快回落,对中国进口的边际拖累较大。

风险提示:稳增长政策落地不及预期,地缘政治冲突升级,海外经济衰退程度超预期等。




以美元计价,2024年10月中国出口同比为12.7%,前值为2.4%;进口同比增长-2.3%,较上月下降2.6个百分点;贸易顺差957.2亿美元,同比增长71.4%。1-10月中国出口累计同比为5.1%,较上月提升0.8个百分点;进口累计同比为1.7%,较上月回落0.5个百分点。

10月份中国出口增速自低位较快恢复,与我们从高频数据观察的港口集装箱吞吐量同比增速提升相符,受到9月台风天气过后出口顺延的影响。不过,10月下半月港口集装箱吞吐量同比增速已呈回落趋势,出口顺延推升或已消退。

中期来看,中国出口最大的不确定性在于,2025年1月20日特朗普就任美国总统后所衍生的对华外贸政策风险。但着眼于短期,在未来一个季度外贸“抢出口”逻辑的确定性相对较高。这在运价中已有体现,从高频数据看,中国出口集装箱运价指数已在11月1日当周企稳回升,美西航线和美东航线均录得反弹。

分国别看,10月中国对主要区域出口的累计同比增速大多较上月提升,尤其是对欧盟、东盟、美国、非洲等地区的出口,对总出口回暖的边际带动更强。若将9-10月合并来看,对欧盟、俄罗斯、非洲、美国的出口,是中国出口的主要边际带动所在,这四个区域对于中国出口增速的拉动分别较前8个月提升0.18、0.14、0.14和0.08个百分点,基本可以解释同期中国出口增速的上行(2024年10月中国出口累计同比增速为5.1%,较8月份提升0.5个百分点)。然而,前10个月中国大陆对中国香港出口的累计同比增速为9.1%,较9月回落0.7个百分点,较8月回落1.3个百分点;中国大陆对中国台湾出口的累计同比增速为9.8%,较9月回落0.8个百分点,较8月回落2.6个百分点。

分产品来看,10月中国出口中,钢材、纺服、计算机(自动数据处理设备及其零部件)、家电等产品对中国出口的拉动有所增强,除钢材外的四种产品在9月曾明显回落,更多受出口顺延的影响。面对海外贸易摩擦升级的可能性,钢材“抢出口”表现偏强。据兰格钢铁研究中心监测数据,今年以来,其他国家对我国钢材产品发起的贸易救济调查累计有27起。其中,9月份先后有巴西、韩国、南非、英国和印度对我国钢材产品发起7起贸易救济调查;10月份以来,危地马拉、韩国对中国镀锌板、中厚板发起反倾销。此外,10月份汽车、船舶对中国出口的带动边际减弱,两项产品的出口表现在9月呈现一定韧性。

进口方面,10月中国进口存在两个拖累因素一方面,原油和铁矿石进口的拉动继续下降。原油进口量价齐跌,1-10月中国进口原油的金额同比-2.8%,跌幅较上月扩大3个百分点;进口原油数量累计同比为-3.4%,跌幅较上月扩大0.6个百分点。铁矿石进口的数量增速持平,但价格下跌,拖累其进口金额累计同比增速回落2.5个百分点至1.6%。

另一方面,机电及高技术产品进口的拉动回落。1-10月中国进口机电产品和高技术产品的金额累计同比增速分别为7.2%和11.6%,分别较上月回落0.6和0.3个百分点。尤其是,汽车产品对中国进口的边际拖累较大,1-10月中国进口汽车(含底盘)的金额同比下跌13.9%,跌幅较上月扩大4.5个百分点,主因进口数量回落。

风险提示:稳增长政策落地效果不及预期,地缘政治冲突升级,海外经济衰退程度超预期等。


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钟正生经济分析
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