本周中国经济恢复斜率小幅回落。部分原材料行业，以及外需相关的中下游行业生产边际走弱，因国际经贸环境的不确定性提升，“金九银十”过后，部分工业品需求步入淡季。不过，前期增量政策对总需求仍有支撑，本周房地产销售强于去年同期，基建实物工作量较快形成，客货运指标同比偏强。
工业：生产边际有所走弱。1）原材料方面，水泥熟料开工率小幅提升，但日均铁水产量、五大钢材品种产量，以及石油沥青、纯苯、苯乙烯、、聚氯乙烯、PTA等化工品开工率回落。2）中下游方面，本周纺织相关的涤纶长丝、江浙织机开工率环比提升，而汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率均有回落。从排产数据看，11月三大白电排产同比提升，锂电排产相对平稳，光伏排产仍较弱。
投资：基建资金到位率和原材料用量改善。1）资金方面，本周建筑工地资金到位率提升，已连续六周增长，基建项目提升0.23个百分点，而房建项目下降0.16个百分点。2）用量方面，本周钢铁建材（螺纹和线材，受房地产投资影响较大）表观消费量环比回落2.9%，同比跌幅扩大。10月30日-11月5日，全国水泥出库量环比提升，同比下降43.7%（较前值+3.1pct）；基建水泥直供量环比上升4.35%，同比下降20.66%（较前值+4.8 pct）。
地产：新房销售略有走弱，二手房延续强劲表现。1）新房方面，本周61个样本城市新房日均成交面积同比增速为4.4%，较上周回落1.4个百分点；相比于19-21年同期均值跌幅约35.6%，较上周低9个百分点，但仍处年内偏强水平。2）二手房方面，本周15个样本城市二手房日均面积环比继续走强，同比增速提升至49.4%，绝对水平创年内新高。
内需：客货运同比提升，10月末汽车和家电消费较快恢复。1）货运方面，本周整车货运流量指数环比上行，同比增速也有提升。截至11月3日，近四周铁路货运量同比增长4.5%，较前值提升0.8个百分点。2）线下活动方面，百度迁徙指数、国内客运航班、24城地铁客运量等强于去年同期，同比涨幅扩大。本周全国电影日均票房收入约5920万元，较去年同期高22.2%。3）商品消费方面，居民汽车和家电消费较快恢复，“以旧换新”政策效果显现，存量房贷利率下调政策落地，叠加“双十一”大促助推。10月1-31日，乘用车市场零售236.1万辆，同比增长16%（较9月+14pct）。截至10月25日，近四周家电零售额同比接近140%，恢复强劲。
外需：恢复斜率放缓。1）本周中国出口集装箱运价回升，环比上涨1.5%；不过，作为领先指标的宁波出口集装箱运价本周由涨转跌，运价回暖的可持续性还有待观察。2）上周港口货物和集装箱吞吐量增速回落。截至11月3日，近4周港口累计完成货物（外贸占比约3成）吞吐量同比增速约2.5%，较前值低2.2个百分点；近4周港口集装箱（外贸占比约5成）吞吐量同比增速6.5%，较前值低3.8个百分点；近4周国际货运航班班次同比增长33.1%，较前值低2.2个百分点。
风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。
图表1 本周国内高频数据一览
资料来源：Wind, iFind, 平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率
本周工业生产边际有所走弱。原材料方面，水泥熟料开工率小幅提升，但日均铁水产量、五大钢材品种产量，以及石油沥青、纯苯、苯乙烯、、聚氯乙烯、PTA等化工品开工率均有回落。钢铁盈利空间进一步收窄，据Mysteel统计，截至11月8日当周，全国247家钢厂盈利率为59.73%，连续三周回落。中下游方面，本周纺织相关的涤纶长丝、江浙织机开工率环比提升，而汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率均有回落。
中下游排产方面，11月份三大白电排产同比增速提升（据产业在线调研，2024年11月空冰洗排产总量合计为3135万台，较去年同期生产实绩增长20.7%，高于10月的13.4%和9月的4.5%）。锂电排产相对平稳（据大东时代智库调研，11月中国电池厂动力+储能产量116GWh，略低于10月118GWh的产量）。光伏排产仍较弱（据TrendForce集邦咨询及SMM调研，预计11月硅片和硅料排产延续减产，组件也处于减产挺价状态，仅电池片排产有小幅上修可能）。
1. 钢铁
2. 水泥
3. 化工
4. 纺织
5. 汽车
本周建筑工地资金到位率回升，基建带动较强。
资金方面，本周建筑工地资金到位率提升，已连续六周增长，主要得益于基建项目改善。据百年建筑网调研，截至11月5日当周，样本建筑工地资金到位率为64.52%，周环比上升0.23个百分点。其中，非房建项目资金到位率为67.68%，周环比上升0.37个百分点；房建项目资金到位率为47.89%，周环比下降0.16个百分点。百年建筑网表示，基建华南工地资金到位率回升较明显；房建市场反馈近期储备项目较少，棚户区改造等项目进度明显比较慢，不同区域回款分化。
用量方面，基建水泥出库量同环比改善，钢铁建材表观需求回落。据Mysteel统计，本周钢铁建材（螺纹和线材，受房地产投资影响较大）表观消费量环比回落2.9%，同比跌幅扩大。据百年建筑网统计，10月30日-11月5日当周，全国水泥出库量344.98万吨，环比上升3.61%，年同比下降43.7%，较前值提升3.1个百分点；基建水泥直供量192万吨，环比上升4.35%，年同比下降20.66%，较前值提升4.8个百分点。
新房方面，本周（截至11月9日）我们统计的61个样本城市新房日均成交面积同比增速为4.4%，较上周回落1.4个百分点；相比于19-21年同期均值跌幅约35.6%，较上周低9个百分点，但仍处年内偏强水平。
二手房方面，本周（截至11月9日）15个样本城市二手房日均面积环比继续走强，同比增速提升至49.4%，绝对水平达到创年内新高；可比口径下，近30日二手房日均成交面积约占总成交的53.5%。
本周客货运同比增速提升，10月末居民汽车和家电消费较快恢复。
1）货运方面，本周整车货运流量指数环比上行，同比增速也有提升。截至11月3日当周，交通运输部统计的铁路货运量环比回升，近四周同比增速月4.5%，较前值提升0.8个百分点。
2）线下活动方面，本周百度迁徙指数、国内客运航班、24城地铁客运量等强于去年同期，同比涨幅扩大。本周全国电影日均票房收入约5920万元，较去年同期高22.2%。
3）商品消费方面：居民汽车和家电商品消费呈恢复势头，消费“以旧换新”政策效果显现，存量房贷利率下调政策落地，叠加“双十一”大促助推。据乘联会统计，10月1-31日，乘用车市场零售236.1万辆，同比增长16%（较9月+14pct）；10月1-31日,全国乘用车厂商批发277.4万辆，同比增长13%，库存回补。据产业在线统计，截至10月25日，近四周家电零售额同比接近140%，恢复强劲。
本周中国出口集装箱运价回升。本周中国出口集装箱运价增长1.5%，通往主要区域的航线运价均上涨。不过，作为领先指标的宁波出口集装箱运价本周由涨转跌，运价回暖的可持续性还有待观察。
上周港口货物和集装箱吞吐量增速回落。截至11月3日，近4周交通运输部监测的港口累计完成货物（外贸占比约3成，除集装箱外，主要包括煤炭、金属矿石、矿建原料、石油及制品等）吞吐量同比增速约2.5%，较前值低2.2个百分点；近4周港口集装箱（外贸占比约5成，通常用于运输机械设备、纺服、家电及轻工产品）吞吐量同比增速6.5%，较前值低3.8个百分点；近4周交通运输部监测的国际货运航班（主要用于以消费电子为代表的高货值产品，以及跨境电商）班次同比增长33.1%，较前值低2.2个百分点。
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