本周中国经济保持恢复势头,而斜率未能继续提升,因前期政策已集中落地见效。具体看:工业生产平稳运行,货运及客运同比增速回落。不过,新房销售仍然较强,基建地产投资的资金到位率和原材料用量稳步恢复。
工业:平稳运行。1)原材料方面,日均铁水产量、五大钢材品种产量、山东地炼、纯苯、苯乙烯、PTA等开工率回落;不过,水泥熟料、石油沥青,以及甲醇、聚氯乙烯(PVC)、聚酯切片等化工品开工率抬升。2)中下游方面,本周纺织相关的涤纶长丝开工率环比提升、江浙织机开工率持平上周,而汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率均有回落。从排产数据看,11月份三大白电排产同比增速提升,锂电排产相对平稳,光伏排产仍较弱。
投资:资金到位率和原材料用量改善。1)资金方面,本周建筑工地资金到位率连续第五周增长,基建和房建项目分别提升0.11和0.13个百分点。2)用量方面,本周钢铁建材(螺纹和线材,受房地产投资影响较大)表观消费量环比提升4.1%,同比跌幅收窄。10月23日—10月29日,全国水泥出库量环比上升5.5%,同比下降46.8%(较前值提升1.1个百分点);基建水泥直供量环比上升5.1%,同比下降25.5%(较前值提升1.0个百分点)。
地产:销售强于去年同期。1)新房方面,本周(截至11月2日)我们统计的61个样本城市新房日均成交面积同比增速为4.4%;相比于19-21年同期均值跌幅约27.6%,处于年内偏强水平。据住建部数据,10月份全国新建商品房网签成交量同比增长0.9%,比9月份同比扩大12.5个百分点,自去年6月份连续15个月下降后首次实现增长。2)二手房方面,本周15个样本城市二手房日均面积环比提升,同比增速37.5%。
内需:客货运同比回落。1)货运方面,本周整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数同比增速均较上周回落。2)线下活动方面,本周百度迁徙指数、国内客运航班、24城地铁客运量等环比回落,同比涨幅收窄。全国电影日均票房收入约8590万元,较去年同期高53.5%。3)商品消费方面:居民汽车和家电商品消费呈恢复势头,消费“以旧换新”政策效果显现,存量房贷利率下调政策落地,叠加“双十一”大促助推。10月1-27日,乘用车零售同比去年增长9%(较9月+7pct)。截至10月18日,近四周家电零售额同比80.4%,恢复强劲。
外需:运价企稳。1)本周中国出口集装箱运价企稳,上海和宁波运价继续反弹,分别上涨5.4%和7.3%。2)上周港口货物和集装箱吞吐量增速边际回落。截至10月27日,近4周港口累计完成货物(外贸占比约3成)吞吐量同比增速约4.7%,较前值低1.9个百分点;近4周港口集装箱(外贸占比约5成)吞吐量同比增速10.3%,较前值低3.1个百分点。截至10月27日,近4周交通运输部监测的国际货运航班班次同比增35.3%,较前值低3.4个百分点。
风险提示:稳增长政策不及预期,海外经济衰退程度超预期,地缘政治冲突升级等。
图表1 本周国内高频数据一览
资料来源:Wind, iFind, 平安证券研究所;注:图表数据为相比上周的环比变化率
本周工业生产平稳运行。原材料方面,日均铁水产量、五大钢材品种产量、山东地炼、纯苯、苯乙烯、PTA等开工率回落;不过,水泥熟料、石油沥青,以及甲醇、聚氯乙烯(PVC)、聚酯切片等化工品开工率抬升。钢铁盈利空间收窄,据Mysteel统计,截至11月1日当周,全国247家钢厂盈利率为61.06%,连续两周回落。中下游方面,本周纺织相关的涤纶长丝开工率环比提升、江浙织机开工率持平上周,而汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率均有回落。
中下游排产方面,11月份三大白电排产同比增速提升(据产业在线调研,2024年11月空冰洗排产总量合计为3135万台,较去年同期生产实绩增长20.7%,高于10月的13.4%和9月的4.5%)。锂电排产相对平稳(据大东时代智库调研,11月中国电池厂动力+储能产量116GWh,略低于10月118GWh的产量)。光伏排产仍较弱(据TrendForce集邦咨询及SMM调研,预计11月硅片和硅料排产延续减产,组件也处于减产挺价状态,仅电池片排产有小幅上修可能)。
1. 钢铁
2. 水泥
3. 化工
4. 纺织
5. 汽车
本周建筑工地资金到位率和原材料用量均有改善。
1) 资金方面,本周建筑工地资金到位率连续五周增长,基建和房建项目同步改善。据百年建筑网调研,截至10月29日当周,样本建筑工地资金到位率为64.29%,周环比上升0.09个百分点。其中,非房建项目资金到位率为67.31%,周环比上升0.11个百分点;房建项目资金到位率为48.05%,周环比上升0.13个百分点。
2) 用量方面,钢铁建材和基建水泥用量同、环比改善。据Mysteel统计,本周钢铁建材(螺纹和线材,受房地产投资影响较大)表观消费量环比提升4.1%,同比跌幅略有收窄。据百年建筑网统计,10月23日—10月29日,本周全国水泥出库量332.05万吨,环比上升5.5%,年同比下降46.8%,较前值提升1.1个百分点;基建水泥直供量184万吨,环比上升5.1%,年同比下降25.5%,较前值提升1.0个百分点。
新房方面,本周(截至11月2日)我们统计的61个样本城市新房日均成交面积同比增速为4.4%;相比于19-21年同期均值跌幅约27.6%,处于年内偏强水平。二手房方面,本周(截至11月2日)15个样本城市二手房日均面积环比提升,同比增速37.5%;可比口径下,近30日二手房日均成交面积约占总成交的51.9%。
据住建部“全国房地产市场监测系统”网签数据,10月份商品房成交同比、环比实现“双增长”。10月份全国新建商品房网签成交量同比增长0.9%,比9月份同比扩大12.5个百分点,自去年6月份连续15个月下降后首次实现增长;全国二手房网签成交量同比增长8. 9%,连续7个月同比增长;新建商品房和二手房成交总量同比增长3.9%,自今年2月份连续8个月下降后首次实现增长。从环比数据看,10月份全国新建商品房网签成交量环比增长6.7%;二手房网签成交量环比增长4.5%; 新建商品房和二手房成交总量环比增长5.8%,是2007年起首次“银十”超过“金九”。从区域数据看,一线城市增长更为明显,新建商品房网签成交量同比增长14.1%,二手房网签成交量同比增长47.3%。
本周货运和客运同比增速边际回落,10月份居民消费明显恢复。
1)货运方面,本周整车货运流量指数回落,公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数环比回升,三者同比增速均较上周回落。
2)线下活动方面,本周百度迁徙指数、国内客运航班、24城地铁客运量等环比回落,同比涨幅收窄。本周全国电影日均票房收入约8590万元,较去年同期高53.5%。
3)商品消费方面:居民汽车和家电商品消费呈恢复势头,消费“以旧换新”政策效果显现,存量房贷利率下调政策落地,叠加“双十一”大促助推。据乘联会统计,10月1-27日,乘用车市场零售181.2万辆,同比去年10月同期增长9%(较9月+7pct);10月1-27日,全国乘用车厂商批发197.8万辆,同比去年10月同期增长4%。据产业在线统计,截至10月18日,近四周家电零售额同比80.4%,恢复强劲。
不过,从单周表现看,政策对汽车销量的拉动效应递减。汽车销量在10月第二周(8-13日)同比增48%见顶,10月第三周(14-20日)同比增速回落至9%,而10月第四周(21-27日)同比增速为-5%。
本周中国出口集装箱运价企稳,上海和宁波运价继续反弹。本周中国出口集装箱运价增长0.1%,上海和宁波出口集装箱运价指数分别上涨5.4%和7.3%。
上周港口货物和集装箱吞吐量增速有所回落。截至10月27日,近4周交通运输部监测的港口累计完成货物(外贸占比约3成,除集装箱外,主要包括煤炭、金属矿石、矿建原料、石油及制品等)吞吐量同比增速约4.7%,较前值低1.9个百分点;近4周港口集装箱(外贸占比约5成,通常用于运输机械设备、纺服、家电及轻工产品)吞吐量同比增速10.3%,较前值低3.1个百分点。截至10月27日,近4周交通运输部监测的国际货运航班(主要用于以消费电子为代表的高货值产品,以及跨境电商)班次同比增长35.3%,较前值低3.4个百分点。
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