预期先行改善——2024年10月统计局PMI数据解读

财富   2024-10-31 21:04   北京  

平安首经团队:
钟正生  投资咨询资格编号:S1060520090001
张   璐  投资咨询资格编号:S1060522100001
常艺馨  投资咨询资格编号:S1060522080003

核心观点

事项:202410月中国综合PMI产出指数为50.8%,较上月回升0.4个百分点。

10月份中国经济增长斜率继续回升,更多源自政策支持下的预期改善。制造业方面,生产的改善强于新订单,内需定价的大宗商品价格率先反弹,带动原材料行业PMI指数提升,大中型企业相对受益。非制造业方面,服务业的复苏一定程度上受资本市场信心回暖的带动,建筑业预期和订单的改善强于生产。然而,外需相关的新出口订单指数回落,拖累装备和高技术制造业扩张边际放缓,小型企业及消费品制造业PMI指数表现不佳,后续财政支出能否以“真金白银”注入,打通经济微观循环,尤为关键。

第一,制造业景气回升,生产改善强于新订单10月制造业PMI生产指数提升0.8个百分点至52.0%;新订单指数提升0.1个百分点至50.0%,新出口订单较上月降低0.2个百分点至47.3%

第二,原材料行业和大中型企业成为主要带动。10月制造业PMI总体提升0.3个百分点。分行业看,原材料制造业PMI提升2.7个百分点,装备制造和高技术制造业扩张放缓,PMI分别较上月下降0.72.9个百分点,仍高于荣枯线;消费品制造业景气回落,PMI较上月下降1.6个百分点至49.5%。分企业规模看,大型企业扩张加快,PMI提升0.9个百分点至52.5%;而小型企业景气度在荣枯线以下继续回落。

第三,制造业价格回升,购进价格强于出厂价格。10PMI原材料购进价格和产成品出厂价格指数分别提升8.35.9个百分点,前者重回荣枯线以上。从二者与PPI环比之间的相关性推断,预计10PPI环比增速从上月的-0.6%提升至0.0%,但对应同比跌幅扩大0.1个百分点至-2.9%

第四,建筑业订单企稳。10月建筑业商务活动指数降至50.4%,而新订单指数提升4个百分点至43.5%。从高频数据看。10月份建筑工地资金到位率持续回升,截至1029日当周,样本建筑工地资金到位率为64.29%,较月初累计提升1.64个百分点。

第五,服务业景气回暖10月,服务业商务活动指数为50.1%,比上月提升0.2个百分点;新订单指数较上月提升2.8个百分点至47.8%。从结构看,服务业的恢复受国庆假期及资本市场活跃度提升带动。10月份资本市场服务业、铁路运输业、航空运输业、电信广播电视和卫星传输服务业商务活动指数均升至60%以上;景区消费相关行业的商务活动指数升至55%以上。

第六,三大行业预期同步改善,企业用工出现积极迹象10月制造业、服务业、建筑业生产经营活动预期指数分别提升2.0个百分点至54.0%,提升1.6个百分点至56.2%,提升2.1个百分点至55.2%。制造业、服务业和建筑业从业人员指数自低位回暖,10月份分别提升0.20.92.7个百分点。

风险提示:稳增长政策落地效果不及预期,地缘政治冲突升级,海外经济下行等。


202410月,中国综合PMI产出指数为50.8%,较上月回升0.4个百分点,表明中国经济增长斜率继续回升。其中,制造业生产指数提升0.8个百分点至52.0%服务业商务活动指数提升0.2个百分点至50.1%建筑业商务活动指数回落0.3个百分点至50.4%



制造业生产较快回暖

10月中国制造业PMI指数为50.1%,较上月提升0.3个百分点。结构上呈现以下特征

第一,制造业产需同步回暖,生产改善强于新订单。10月制造业PMI生产指数提升0.8个百分点至52.0%,处2012年以来37%分位;新订单指数提升0.1个百分点至50.0%,处2012年以来31%分位。不过,制造业外需边际回落,新出口订单较上月降低0.2个百分点至47.3%,处2012年以来26%分位。

第二,原材料制造业是主要带动。10月制造业PMI总体提升0.3个百分点,受原材料行业止降回稳带动,而装备制造、高技术制造和消费制造三大行业PMI边际走弱。10月份,原材料行业PMI为49.3%,较上月上升2.7个百分点;装备制造业和高技术制造业扩张速度放缓,PMI分别为51.3%和50.1%,分别较上月下降0.7和2.9个百分点;消费品制造业景气回落,PMI较上月下降1.6个百分点至49.5%。

第三,大中型企业景气度回升。10月制造业大型企业PMI扩张加快,提升0.9个百分点至51.5%;中型企业PMI也提升0.2个百分点至49.4%。但小型企业景气水平较弱,制造业小型企业PMI回落1.0个百分点至47.5%。注意到,10月份制造业原材料购进价格的升幅高于产成品出厂价格,部分中下游企业的利润率或有回落。

四,制造业价格指数回升。10月 PMI原材料购进价格指数提升8.3个百分点至53.4%,重回荣枯线以上;出厂价格指数提升5.9个百分点至49.9%。从二者与PPI环比之间的相关性推断,我们预测10月PPI环比增速从上月的-0.6%回升至0.0%,对应同比跌幅扩大0.1个百分点至-2.9%。

第五,制造业企业预期恢复。10月制造业PMI生产经营活动预期指数提升2.0个百分点至54.0%,自2023年1月以来的低点回升,处2012年以来24%分位。

总结来看,10月份制造业PMI的回升,主要得益于政策支持下的预期改善,内需定价的大宗商品价格率先反弹,带动原材料行业PMI指数提升,大中型企业相对受益。然而,外需相关的新出口订单回落,拖累装备和高技术制造业扩张边际放缓,小型企业及消费品制造业PMI指数表现不佳,后续财政支出能否以“真金白银”注入,打通经济微观循环,尤为关键。


非制造业订单和预期改善

10月非制造业商务活动指数为50.2%,较上月上升0.2个百分点。

建筑业新订单和预期指数率先企稳回升。10月建筑业商务活动指数下降0.3个百分点至50.4%,处于2012年以来的历史次低点(仅高于2020年2月);而新订单指数提升4个百分点至43.5%,业务活动预期指数提升2.1个百分点至55.2%。在高频数据中也有体现,10月份建筑工地资金到位率持续回升。据百年建筑网统计,截至10月29日当周,样本建筑工地资金到位率为64.29%%,较月初提升1.64个百分点;其中,非房建资金到位率较月初提升1.73个百分点至67.31%,房建资金到位率较月初提升1.37个百分点至48.05%。

服务业景气度回暖。10月服务业商务活动指数为50.1%,比上月提升0.2个百分点;服务业新订单指数较上月提升2.8个百分点至47.8%;服务业业务活动预期指数较上月提升1.6个百分点至56.2%。从结构看,服务业的恢复受国庆假期及资本市场活跃度提升带动:一方面,国庆消费带动交通运输、信息消费、景区服务等行业景气回升。据中国物流与采购协会解读,10月份铁路运输业、航空运输业、电信广播电视和卫星传输服务业商务活动指数均升至60%以上的高位;景区消费相关行业的商务活动指数升至55%以上。另一方面,随着提振资本市场政策的持续落地,资本市场信心明显提升,资本市场服务业商务活动指数和新订单指数均升至60%以上高位,业务活动预期指数升至70%以上。

企业用工出现积极迹象。制造业、服务业和建筑业从业人员指数自低位回暖,10月份分别提升0.2、0.9和2.7个百分点。


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钟正生经济分析
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