经济企稳信心正夯实——2024年9月统计局PMI数据解读

财富   2024-09-30 21:19   北京  



平安首经团队:

钟正生  投资咨询资格编号:S1060520090001
张   璐  投资咨询资格编号:S1060522100001



核心观点

事项:20249月中国综合PMI产出指数为50.4%,较上月回升0.3个百分点。

1. 制造业带动中国经济呈现企稳迹象。9月制造业采购经理指数为49.8%,较上月明显上升0.7个百分点,消费旺季叠加国庆假期备货,部分行业迎来季节性旺季;服务业商务活动指数为49.9%,环比下降0.3个百分点,暑期过后,服务消费相关活动淡季回调;建筑业商务活动指数为50.7%,较上月上升0.1个百分点,9月是建筑活动施工旺季,同时基建实物工作量有望逐渐形成。经指数化处理后,三大行业同比增速均有所放缓。924日以来,一揽子货币金融政策超预期发力,中央政治局会议顶层部署经济工作,经济企稳信心正在夯实。

2. 制造业内需增强,量价、供需同步企稳。9月制造业新出口订单指数回落,显示外需有所放缓,但新订单指数明显回升至荣枯线附近,意味着内需呈现积极动向。生产指数随之加快扩张,制造业从业人员指数有所回升,在稳就业中发挥一定作用。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均呈现反弹,从PPI环比与PMI原材料购进价格指数之间的历史相关关系推测,预计9PPI环比在-0.6%左右,对应PPI同比在去年基数抬升的情况下进一步降至-2.7%。制造业大型企业保持稳中有增,中小企业都在经历了连续2个月的加快下行后有所趋稳。不过,9月制造业在手订单指数继续下降,采购量和进口指数也连续第二个月下行,生产经营活动预期指数持平于上月低位,表明制造业需求端积极因素还有待进一步积累。

3. 服务消费淡季回调,销售价格继续下调。建筑业方面商务活动指数有所企稳,但新订单指数再度下滑。根据中国物流信息中心,房屋建筑业商务活动指数结束连续2个月50%以下运行走势,升至50%以上;土木工程建筑业商务活动指数较上月下降,但继续在52%以上的较高水平。表明房地产投资或有企稳迹象,而基建投资实物工作量尚有待逐步形成。服务业方面,暑期过后服务消费淡季回调,导致新订单指数显著回落。根据中国物流信息中心,9月交通运输、住宿餐饮和文体娱乐相关行业商务活动指数较上月有不同程度下降;但零售业商务活动指数连续3个月环比上升,显示居民线下消费保持扩张;邮政业商务活动指数连续3个月环比上升,显示线上消费相关活动持续活跃;货币金融服务业商务活动指数和新订单指数均连续2个月环比上升,反映金融机构加大对实体经济支持力度。服务业销售价格指数连续第二个月处于收缩区间,意味着9月核心CPI或仍有下行压力。建筑业和服务业从业人员指数均有所下降,925日中共中央国务院发布《关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》,提出“促进财政、货币、产业、价格、就业等政策协同发力,提高发展的就业带动力”,为后续实现稳就业提供坚强后盾,正当其时。

风险提示:稳增长政策落地效果不及预期,地缘政治冲突升级,海外经济下行等。


20249月中国综合PMI产出指数为50.4%,较上月回升0.3个百分点。中国经济呈现企稳迹象。

1、制造业带动中国经济呈现企稳迹象。9月制造业采购经理指数为49.8%,较上月明显上升0.7个百分点,部分行业迎来季节性旺季,“双新”(大规模设备更新和消费品以旧换新)等扩需求政策效果继续显现;服务业商务活动指数为49.9%,环比下降0.3个百分点,暑期过后,服务消费相关活动淡季回调;建筑业商务活动指数为50.7%,较上月上升0.1个百分点,9月是建筑活动施工旺季,同时地方专项债发行进一步提速,基建实物工作量有望逐渐形成。经指数化处理后,三大行业同比增速均有所放缓。9月24日以来,一揽子货币金融政策超预期发力,中央政治局会议顶层部署经济工作,经济企稳信心正在夯实。

2、制造业内需增强,量价、供需同步企稳。9月制造业新出口订单指数回落,显示外需有所放缓,但新订单指数明显回升至荣枯线附近,意味着内需呈现积极动向。生产指数也随之加快扩张,从产成品库存指数下降、原材料库存指数上升的组合来看,制造业在需求企稳的情况下有主动扩张生产的迹象。随着生产扩张加快,制造业从业人员指数有所回升,在稳就业中发挥一定作用。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均呈现反弹,从PPI环比与PMI原材料购进价格指数之间的历史相关关系推测,预计9月PPI环比在-0.6%左右,对应PPI同比在去年基数抬升的情况下进一步降至-2.7%。

9月制造业高技术制造、装备制造、消费品制造、原材料制造四大行业指数协同上升。其中,高技术制造业和装备制造业加速扩张,得益于新动能行业优势不断累积以及“双新”政策强化行业动力;消费品制造业整体稳中有增,部分消费品迎来消费旺季与国庆假期备货双重利好;基础原材料行业有所回稳,需求前景趋于改善。据中国物流信息中心,制造业21个细分行业PMI中,12个行业较上月上升,2个行业与上月持平。制造业大、中、小企业均较上月有所改善,大型企业保持稳中有增,中小企业都在经历了连续2个月的加快下行后有所趋稳。

不过,9月制造业在手订单指数继续下降,与新订单指数呈现背离;制造业采购量和进口指数也连续第二个月下行;生产经营活动预期指数持平于上月低位,表明制造业需求端积极因素还有待进一步积累。

3、服务消费淡季回调,销售价格继续下调。9月非制造业商务活动指数为50%,较上月下降0.3个百分点,其中,新订单指数下降2.1个百分点至44.2%。

建筑业方面,商务活动指数有所企稳,但新订单指数再度下滑。根据中国物流信息中心,房屋建筑业商务活动指数结束连续2个月50%以下运行走势,升至50%以上;土木工程建筑业商务活动指数较上月下降,但继续在52%以上的较高水平。表明房地产投资或有企稳迹象,而基建投资实物工作量尚有待逐步形成。

服务业方面,暑期过后服务消费淡季回调,导致新订单指数回落。根据中国物流信息中心,9月交通运输、住宿餐饮和文体娱乐相关行业商务活动指数较上月有不同程度下降;但零售业商务活动指数连续3个月环比上升,9月升至51%以上,显示居民线下消费保持扩张;邮政业商务活动指数连续3个月环比上升,连续2个月在60%以上,显示线上消费相关活动持续活跃;货币金融服务业商务活动指数和新订单指数均连续2个月环比上升,且均在55%以上,反映金融机构加大对实体经济支持力度。服务业投入品和销售价格指数继续下降,销售价格指数连续第二个月处于收缩区间,意味着9月核心CPI仍有下行压力。

建筑业和服务业从业人员指数均有所下降,在制造业就业吸纳有所恢复的同时,还需关注非制造业对稳就业的作用,以利于更好释放消费需求。9月25日中共中央 国务院发布《关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》,提出“促进财政、货币、产业、价格、就业等政策协同发力,提高发展的就业带动力”,为后续实现稳就业提供坚强后盾。

风险提示:稳增长政策落地效果不及预期,地缘政治冲突升级,海外制造业复苏明显不及预期等。


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钟正生经济分析
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