8月17日下午，由《21世纪经济报道》主办的“2024资产管理年会”的“大类资产配置及财富管理主题论坛”上，汇华理财有限公司总经理王茜对低利率环境下如何应对市场与未来市场各大类资产走势等问题做出了论述，以下是发言实录。汇华理财由欧洲第一大资管公司法国东方汇理集团和中国银行全资子公司中银理财合资设立，兼具全球视野和本土化服务客户的实践经验，以独特的视角对这一主题进行了剖析：
汇华理财总经理 王茜
低利率环境最重要的方法论
是大类资产配置
关于低利率时代资产管理机构在资产配置上的方法论，王茜指出，理财客户是在全球范围内比较独特的一类资管产品的投资者。汇华理财的股东是法国东方汇理资管和中银理财，在与外方股东交流过程中，我们会发现欧美发达国家的市场的资管产品通常非常细分，比如新兴市场的高等级债，发达国家的高收益债，但是在理财产品上，还没有看到这样的现象。对比发现，欧美发达国家的市场在中间有一层，也叫作理财（Wealth Manager），但是这一层在中国目前还不成熟甚至说几乎不存在。其实在中国的三方和渠道，都没有达到这样的功能，但银行理财公司实际上被客户寄予了这样的功能。所以理财客户的特征很明显，利率一路下行的背景下，客户的预期却没有改变，他们对于市场收益（资产收益）不敏感，但是对于绝对收益或者目标收益有期待。
王茜认为对于理财公司而言，特别是对于汇华理财这样的合资理财来说，结合公司的禀赋背景，做全球多元大类资产配置特别重要。汇华理财目前在投资条线的搭建、研究体系的搭建以及日常实践中都在践行这件事。公司每天早晚各有一次投资碰头会，所有的大类资产部门，包括固收、权益、跨境衍生品、多资产，大家都需要发表观点，形成整个公司的House view，从而去驱动我们的资产配置。
王茜表示，如果简单复盘近几个月我们做了哪些事情，在3月份，我们做了固收上的强力进攻，在4月末、5月初做了一波防守，后面又在一个比较谨慎的情况下再做一点小的进攻。权益方面，今年除了春节之后那波行情之外，后面到大概5月以后就非常谨慎了，权益仓位非常低。与此同时，我们大力推进跨境配置，因为全球市场上的一些资产收益是非常具有吸引力的。
王茜再次强调，大类资产配置的驱动对于汇华理财服务银行理财客户这类客群特别重要，这也是我们在当下中国资管市场发展阶段可能要承担的历史责任。在中国的Wealth Manager这一层还没有发展起来之前，理财如果能把大类资产配置，特别是全球多元大类资产配置这件事情做好，一定会取得非常长远的发展。
汇华理财总经理 王茜
权益市场更看好个股层面的机会
面对固收市场应有敬畏心
就主持人提出的，当前债市交易较为拥挤，但权益市场仍较为平淡，权益市场何时才能迎来行情的扭转这一话题，王茜表示，汇华理财目前有一半以上是固收+产品，我们权益研究及固收研究团队的人数，可能是理财子里面占比最高的。我们权益研究员大概有10人左右，我们看行业、看个股，但整体的大类资产观点是否给公司赚钱、能否让客户不亏钱，是我们特别谨慎的东西。我们会有一个长期的观点，我们看好国家的发展，但短期的市场波动，还是我们每天要面对的东西。
我们今年更看好个股层面的机会和结构性的机会，我们的权益研究员已经开始研究几个公司重点关注的行业，在深挖其中一些估值较低的、一些前景明确的标的。我们这种绝对收益类的机构，个股层面主要看好两类：一是比较稳定回撤比较可控的；二是弹性大的但是做个股的波段和择时。这是我们的主要打法。
我们今年更看好个股的机会，更看好α。因为我们认为板块轮动剧烈，很难去抓β的机会，这和以往会有不同。我们的产品布局已经开始，今年一、二季度的时候，我们没有大力去推固收+产品，但是在当下阶段，我们已经开始重整固收+产品的主题，准备要先布局产品，一旦有机会和好的标的，我们就可以出手。所以我们对于权益市场，今年是有期待的，但更多期待α的机会。
同时，当前固收是更有挑战的话题。过去大家都拼命看多，央行前期已经反复提示债市风险，这个风险在不断累积，尤其是在4月存款补息被叫停了以后，有大量预期外的钱涌入理财，从而机构涌入去申购债基，而资产端又缺少存款可提供的收益，进而更多资金涌向债券，砸低债券收益率，一路下行。回顾前面十几年理财和资管的发展，反复看到这一过程是风险累加的过程，尤其当机构出现了不理智的行为，以营销为主导行为的时候，风险是比较高的。所以一是我们有没有可以期待的，我相信一定有这样的刺激政策推出；第二，年初至今债券的供给量不及预期，但供给一定会在某一时间发力；第三，监管层面大的政策和对市场的预期，这些都是会有比较大的影响，所以我们已经开始比较保守的看待这件事。
最近这一波回调我们避得非常完美，因为我们对市场是有敬畏心的，而且我们尊重央行的态度观点，我们认为大家还是要很谨慎的考虑，在有点疯狂的市场下反而要保持理智和定力。
黄金市场：短期走势波动
长期比较明确看多
最后，关于主持人提到的对于后续黄金走势的看法以及机构如何参与的问题，王茜表示，黄金的走势这几年给了我们很多的机会，目前汇华理财参与黄金的方式，包括可以投黄金ETF、贵金属相关的股票，也可以投黄金的衍生品（主要以期权为主）。应当说，公司在类别扩充上，资产的全面性上正在做充足的准备。
同时，王茜提到，黄金长期走势比较明确，短期走势基于事件和市场的反应。如果我们看长期的观点，相对比较确定，因为在疫情爆发以后，美国有大量的注水，全球通胀到这样的程度，最终要有一个空间去消化。所以长期看黄金，其实是有长期看多的空间。
“影响黄金短期价格的因素包括地缘政治、美联储降息的动向以及市场对此的预期变化，还包括前段时间美债利率急速下行，还有接下来的美国大选等，这些都可能会影响黄金短期的价格波动，而市场的反应又经常是过度的，从而造成了短期价格剧烈的波动。”
如果说只看美元指数而言，降息带来美元的弱势。同时，我们比较关注美元和人民币之间的关系，需要去深度观察利差的走势，就人民币的固收资产和美债的差异，利差走势带来的影响，也是我们自己的货币政策、利率政策上在左右平衡的原因，这也是一个制约因素。
