固收市场观点
市场回顾
上周债市呈现震荡走势，利率先上后下，国债曲线小幅走平。信用利差呈现震荡，各期限、级别表现不一，但整体振幅不大。市场的核心关注点在于央行新工具的公布，以及内外部通胀、金融数据的预期博弈。
利率债方面，上周收益率总体先上后下，市场关注和交易焦点在于央行可能开展的临时正逆回购操作。上周国债收益率曲线平坦化，短端微上，长端下行。资金面均衡偏松，周一央行公告视情况临时开展正逆回购操作，市场情绪承压利率快速上行，中短端利率受影响更明显，随着对该消息的消化，以及公布的通胀、社融数据仍偏弱，市场情绪有所修复，收益率震荡下行。
信用债方面，上周信用债震荡下行，信用利差表现分化。上周信用债市场主要交易周一央行公布将临时开展正逆回购的信息，并在当天有明显调整，随后市场情绪逐步恢复并逐日下行，期间资金面保持均衡偏松状态，6月的通胀数据、进出口数据和金融数据相继公布，但整体对债市扰动有限，目前基本面并非市场交易的焦点。中短票收益率以下行为主，且中低等级下行幅度更大，信用利差表现分化。城投债表现弱于中短票，各期限城投债收益率下行为主，幅度在1-10bp间，且低等级下行幅度显著高于中高等级，表明市场仍在交易资质下沉。
上周初央行公告将视情况开展临时正回购或逆回购操作，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。该工具的落地可以视为是陆家嘴论坛央行表态政策利率将以公开市场操作利率为核心的延续，同时丰富了央行调节市场流动性及价格管理的工具，对当前利率走廊机制形成补充，或有助于稳定资金市场预期，也有利于缓解后续利率债发行提速对市场流动性带来的潜在冲击。
上周三上午统计局公布数据显示，6月CPI同比上涨0.3%，前值涨0.3%；除猪价有所支撑外，食品中的其他分项大多季节性回落，非食品项环比亦弱于季节性。6月PPI同比降1.4%，前值降2.5%；翘尾拖累有所缓解，助力同比降幅收窄，但目前仍然需求仍然略现疲弱，短期内可能冲击转正难度较大。
上周五上午海关总署公布的外贸数据显示，中国6月以美元计价的出口同比+8.6%，前值为+7.6%；进口同比-2.3%，前值为+1.8%。出口端仍有韧性，但受内需偏弱影响，进口动能再度转弱。6月M1同比-5.0%，前值为-4.2%，降幅有所走扩；M2同比6.2%，前值为7.0%；M1、M2增速双双回落，且读数略弱于WIND一致预期，其中企业活期存款下降拖累明显，同时理财回表对人民币存款季末回表的支撑度也在减弱。
信贷社融方面，6月新增信贷2.13万亿元，同比少增9200亿元；居民端、企业端新增信贷同比读数均少增，反应出当前信贷融资需求仍较低迷；6月社会融资新增规模为3.3万亿元，同比少增9283亿元。其中新增政府债券8487亿元，同比多增3116亿元形成一定支撑，但人民币贷款的回落仍为主要拖累。供给端特别国债发行计划前期已经出炉，但地方债发行节奏目前仍偏慢，三季度或有望提速。
流动性方面，当前货币政策取向仍偏稳健，新管理工具落地进一步有助于进一步稳定市场对流动性的预期，短期内收紧可能性不大。整体来看，央行及主管媒体反复提示长端利率下行过快的风险，当前利率利差均偏低，市场波动可能加大。短期内继续维持中性偏防御配置，选择逻辑更顺的中短期品种，并继续跟踪国债和专项债的供给节奏、地产放松政策的实质效果以及经济基本面修复的力度及强度。
权益市场观点
市场回顾
上周市场主要指数上涨，科创100、中证50表现靠前。沪深300上涨0.12%，上证指数上涨0.03%，创业板指下跌0.09%。行业方面，房地产、银行、家电上涨明显；煤炭、有色、公用事业表现靠后，TMT也整体下跌。
国内方面：从板块看，原材料和机械的拉动较上月提升，电子产品拉动减弱。科技方面：无人驾驶汽车在武汉特定路段进行运行，订单火爆，自动驾驶相关标的拉涨。苹果链、半导体行业半年报预告超预期的公司较多，6月以来相关板块的上涨也一定程度上提前反应。地产方面，“517”新政和上海新政的政策动能减弱，二手交易量和价均回落。
海外方面：美国6月CPI下降至3%，环比下降0.1%，疫情以来环比首次转负。同时，6月核心CPI同比增速进一步下降至3.3%，回落至21年4月以来的最低水平，降息预期进一步提升。
市场如期反弹后，我们继续维持结构大于仓位、个股大于总量的操作思路，维持灵活机动的操作。结合中报预告的情况，我们欣喜的发现科技领域由于三周期的共振（AI为代表的创新周期，消费电子复苏+新产品周期，半导体的复苏周期）催生了超预期的景气度，同时，也有一些优秀的公司基于自身极强的综合能力早于总量经济见底。后续我们将在上述两个方向寻找一些机会。
