固收市场观点
市场回顾
上周债券市场整体呈现震荡下行态势，债市延续高涨情绪，交易的核心主要围绕降息后的政治局会议定调、PMI数据的公布以及跨月后资金面回归宽松。信用利差方面整体呈现震荡走势，各期限、级别表现不一，但整体振幅不大。
利率债方面，上周收益率整体下行，1年期国债收益率较前周下行8.7bp，5年期国债收益率较前周下行7.9bp，10年期国债收益率下行6.7bp，30年期国债收益率下行7.6bp。降息后市场做多情绪仍较高，周内政治局会议通稿发布，总体要求稳增长和逆周期调节，公布的PMI数据仍反映经济内需动力待修复，债券市场继续探索向下空间，周五消息面有扰动，随着市场对信息的消化，利率重归下行。资金面均衡偏松，跨月后资金利率中枢下移。
信用债方面，上周信用债持续下行，长端表现更胜一筹，曲线进一步平坦化，中短端信用利差以走扩为主，长端整体压缩。跨月前资金面整体均衡偏松，并在跨月后顺利转松。利率债突破关键点位后央行并无进一步动作，当周信用债情绪较好，市场对上周末发布的好于预期的6月规模以上工业企业利润增速反应平淡，重要会议通稿发布后信用债下行趋势维持。
上周初政治局会议通告公布，会议指出“当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛。这些是发展中、转型中的问题，我们既要增强风险意识和底线思维，积极主动应对，又要保持战略定力，坚定发展信心，唱响中国经济光明论”，表明当前需求偏弱，新旧动能转换期仍需积极的应对，大方向上仍需保持战略定力，结合“要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降。要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，“要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新”等表述，可以展望未来政策有望持续发力，但不会采用过度的强刺激政策。
7月份官方PMI录得49.4%，前值为49.5%，较上月小幅下降0.1%；7月非制造业PMI录得50.2%，其中服务业PMI录得50.0%，前值为50.2%，环比小幅下降，建筑业PMI录得51.2%，前值为52.3%，环比下降1.1%。综合来看，7月份为传统淡季，部分生产消费活动受到高温多雨等季节性影响，PMI延续了过去两个月需求略弱于生产的格局，随着后续的稳内需政策逐步发力及季节性因素消退，基本面有望延续温和修复的态势。
整体来看，当前基本面仍偏弱，内需有待进一步提振，稳增长政策有望进一步加码，财政政策预计将持续发力，社会融资成本也需进一步降低以提振需求、改善社会预期。另一方面，央行多次提示长端利率下行过快的风险，叠加当前信用利差水平仍偏低，未来波动可能加大。短期内继续考虑选择逻辑更顺的中短期品种，并继续跟踪国债和专项债的供给节奏、地产放松政策的实质效果以及经济基本面修复的力度及强度。
权益市场观点
市场回顾
上周市场主要指数涨跌不一。中证2000上涨3.6%，中证1000上涨2.3%，上证指数上涨0.5%，中证800下跌0.3%，沪深300下跌0.7%。行业方面，表现靠前的行业是社会服务（+5.5%）、建筑（+3.3%）、生物医药（+3.2%）；表现靠后的行业是电力设备（-2%），公用事业（-1.7%），煤炭（-1.6%）。
行业方面：电新方面，电网年中会议周五召开，预计调增300亿投资，主要投向配网和特高压，预计今年电网整体投资达到6000亿元出头，相比去年同比增长10%-15%，出发点主要是经济逆周期调节、满足新能源的需求。消费方面，6月国内酒店数据历史最差，行业基本面未企稳。
海外方面：法国奥运会开幕式召开。7月25日公布的美国二季度GDP数据超预期，道琼斯指数止跌回升，金价下跌。美股科技股上周整体大幅回调，或反应市场对于AI高投入低回报问题的担忧，或交易特朗普上任政策利空，以及前期高涨幅下资金获利行为。
从基本面的角度或资金供需的角度考虑，我们继续维持结构大于仓位，个股大于总量的操作思路，维持灵活机动的操作。我们将继续积极在科技成长（政策周期+基本面周期双向上）方向寻找标的，同时也去寻找一些其他行业基本面早于总量经济出现转折的优秀公司。
