自2022年诺亚组建CIO办公室以来，先后发布了8本CIO投资策略报告，从宏观局势、行业发展、 政策方向等多个维度，帮助高净值客户、专业投资人理解和认知我们当下所处的时代。
当下的时点，是华语财富管理者对于经济周期和地缘政治等建立革命性的新认知，进行个人、家庭和企业战略资产配置调整的关键决策期和关键行动窗口期。我们希望与财富管理者们一起洞察投资大趋势。
继12月9日中央政治局会议召开后，中央经济工作会议于12月11日至12日在北京举行。为2025年经济工作进行系统部署并提出重点工作要求。
看正式会议通稿中定调
5%目标能完成，9月底以来政策很给力
未来既“放得活”又“管得住”
实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平，保持社会和谐稳定，高质量完成“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础。
经济社会发展主要目标任务即将顺利完成
一年来的发展历程很不平凡，成绩令人鼓舞
特别是9月26日中央政治局会议果断部署一揽子增量政策，使社会信心有效提振，经济明显回升。
必须统筹好有效市场和有为政府的关系
形成既“放得活”又“管得住”的经济秩序。
看两大政策
2025年赤字率最大幅度可能提升至4%
货币政策“转向”
要实施更加积极的财政政策
（对比2023年：积极的财政政策要适度加力，提质增效）
提高财政赤字率，确保财政政策持续用力、更加给力。增加发行超长期特别国债（2024年1万亿），持续支持“两重”项目和“两新”政策实施。增加地方政府专项债券（2024年3.9万亿）发行使用，扩大投向领域和用作项目资本金范围。优化财政支出结构，提高资金使用效益，更加注重惠民生、促消费、增后劲，兜牢基层“三保”底线。
要实施适度宽松的货币政策
（对比2023年：稳健的货币政策要灵活适度，精准有效）
发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
看经济的“三驾马车”
我们来算一笔账
明年最重要的是消费！
我们根据出口关税弹性测算过加征关税给GDP带来的影响，最差的情况下，对GDP最大的影响为减少1.2%，但考虑到反制，加征时间和节奏等一系列因素，我们预计影响可能减半，大概为0.6%。
按照这个假设情景，我们测算2024年消费“以旧换新”政策的影响，全年1500亿额度，大概拉动了社零0.8个百分点，对GDP的拉动大概为0.3个百分点。（注：每增加1000亿元补贴，对社零拉动0.5个百分点）
那么，2025年预计消费“以旧换新”额度将翻倍，大概率能补上关税负面影响。同时，以旧换新涉及的品类将进一步扩展，近期多地将消费电子纳入补贴品类。2024年9-10月该政策对家电、汽车等拉动效果明显。
大家最为关心的事情是钱从何来？
2024年资金来源于广义财政，直接向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金，支持地方自主实施消费品以旧换新。
对于2025年来说，我们仅从狭义赤字率简单计算，按照2023年126万亿GDP来看，如果2025年GDP的增长目标定为5%，基本上经济体量将达到139万亿，如果赤字率提升到4%，那么空间可以达到5.5万亿（2024年3%的赤字率，大概是3.9万亿）。
如果从广义财政计算，市场普遍预期大概率提升2%，基本会到9-10%的水平。
原文：一是大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。加力扩围实施“两新”政策，创新多元化消费场景，扩大服务消费，促进文化旅游业发展。积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济。
对冲关税负面效应
对于2025年加征关税，目前不确定性很大，加征时间和节奏会影响全年的“抢出口”及部分重点出口行业，需要高度重视。
原文：四是扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资。
投资要稳，结构要优化
我们的经济仍然需要稳定的投资项，制造业是重中之重，房地产的拖累效应在2025年会逐步减轻，同时配合基建投资相互补位。产业结构优化仍依赖新质生产力，比方人形机器人，低空经济等等。
原文：二是以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。开展“人工智能+”行动，培育未来产业。
原文：五是有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线。持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力。
对于资本市场来说，罕见提出要稳住，政策可期
原文：三是发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效。深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性。
