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当下的时点，是华语财富管理者对于经济周期和地缘政治等建立革命性的新认知，进行个人、家庭和企业战略资产配置调整的关键决策期和关键行动窗口期。我们希望与财富管理者们一起洞察投资大趋势。
12月重点事件
美联储召开12月FOMC会议，联邦基金利率目标区间下调25bp至4.25~4.5%，隔夜逆回购利率下调30bp至4.25%。但内部对此次降息存在意见分歧：克利夫兰联储主席Hammack反对降息。
通胀风险上行
失业率抬升风险下降
政策不确定性被纳入考量
会议声明中关于通胀与增长的表述变化不大。但2025年经济展望显示，联储对经济增长较为乐观，而通胀上行风险更高：
·相较9月份的经济展望，联储上调了对24/25年GDP预期0.5pct/0.1pct至2.5%/2.1%。
·相应的，下调了24/25年失业率预期，分别下调0.2pct/0.1pct至4.2%/4.3%。
·物价相关指标被上调，24/25/26年PCE通胀同比被上调0.1pct/0.4pct/0.1pct至2.4%/2.5%/2.1%。
·24/25/26年核心PCE通胀同比被上调0.2pct/0.3pct/0.2pct至2.8%/2.5%/2.2%。
在鲍威尔的新闻发布会上，一方面，就业市场仍是关注。他表示，劳动力市场显然还在进一步降温，就业增长现在远低于维持失业率不变的水平，求职成功率很低并且在下降，其他指标也普遍显示出劳动力市场比2019年要冷却得多。
但另一方面，联储认为当前就业市场降温是非常渐进的，通胀相关的风险和不确定性更高。关于特朗普上台的影响，鲍威尔承认，本次部分委员在预测经济数据时有将政策不确定性纳入考量。不过关于关税的影响，在看到政策和实施方式后才能进行评估。
图：美联储经济预测
后续货币政策路径：
明年降息预期大幅缩减
估计的中性利率水平升高
在经济展望中利率展望的部分，25/26年联邦基金利率预期中值均被上调50bp至3.9%/3.4%。这意味着相较9月预期的明年100bp的降息空间被缩减到50bp，相较于此前市场预期的缩减到75bp更加鹰派。
但点阵图看，对明年降息路径分歧仍然较大：19位官员中，有1位官员认为不应降息，有3位官员认为应降息25bp，有10位官员认为应降息50bp，有3位官员认为应降息75bp，有1位官员认为应降息100bp，有1位官员认为应降息125bp。
对于长期利率预期中值即中性利率水平的评估也存在较大分歧，但总体看中位数较9月上调0.1pct至3.0%。对中性利率水平将高于疫情前也存在广泛共识。
图：联储点阵图
市场反应
昨夜议息会议大幅缩减明年降息预期，较会议前市场交易的情况更鹰。而议息会议后，市场对明年货币政策路径预期又比联储指引更加悲观：预期明年仅降息1次25bp，发生在6月。
资产方面，昨夜仅美元表现强势，其他资产均表现不佳。美债利率跳升，2y美债上行11.4bp至4.369%，10y美债上行12bp至4.523%。美元大涨，美元指数收涨1.23报 108.26。美股由涨转跌，波动放大，VIX指数上涨74%至28，三大指数集体收跌，标普/纳指/道指分别跌2.95%/3.56%/2.58%。贵金属收跌，COMEX 黄金和白银期货分别跌 2.34%/3.61%。偏强美元压制下原油、工业金属表现也不佳。
图：CME联邦基金利率期货市场对明年降息路径的预期
后续来看，联储当前给予了通胀更多关注。但近期美国经济意外指数持续回落，按照其对通胀的领先关系看，美国通胀风险应不大。增长方面，利率持续偏高的背景下，地产、就业、生产相关数据出现降温，但终端消费依旧偏强，美国经济增长韧性十足。另外，市场交易紧货币已到较为极致的程度，尽管后续政策仍有一定不确定性，但短期内议息会议的冲击或将逐渐平复。我们认为美债利率已经在顶部区域，美股的短期调整也已经比较充分，后续市场机会大于风险。
