百亿卤味龙头，港股上市“折戟”

文摘 2024-12-27 09:29 湖北

作者 | 王言

来源 | 源Sight

历时20个月，绝味食品终止港股上市计划，在月初还披露了募投项目延期公告，成为投资者关注的焦点。

前三季度，绝味食品增利不增收，收入下滑超十位数，诸多卤味同行同样面临收入下滑的困境，显然属于行业性事件，作为卤味龙头的绝味食品能否率先突围呢？

港股上市终止

12月23日，绝味食品董事会审议通过了《关于终止发行境外上市外资股（H股）并在香港联合交易所有限公司上市的议案》，终止公司港股主板上市计划。

绝味食品表示，由于公司发展战略和经营状况的调整，本着维护股东利益、对股东负责的原则，综合考虑公司目前的实际经营情况、资金需求及业务发展规划，并经过反复沟通论证，决定终止筹划发行H股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市的相关事项。

据短平快解读了解，2023年3月7日，绝味食品公告称，为加快公司的国际化战略，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，根据公司总体发展战略及运营需要，公司拟发行H股并在港股上市，董事会已经授权管理层启动H股上市的前期筹备工作。

彼时，绝味食品还指出，本次H股上市需提交公司董事会和股东大会审议，并经中国证券监督管理委员会备案，香港联交所审核，本次H股上市能否通过审议、备案和审核程序并最终实施具有重大不确定性。

自此之后，公司H股上市计划迟迟没有进展，直至本次披露终止H股上市。

事实上，在绝味食品披露拟筹划H股上市后不久，公司以及相关高管被出具警示函措施。

2023年4月26日，湖南监管局指出，绝味食品存在未及时披露股权投资转让协议、未披露关联方共同投资、未按规定披露关联方及关联交易、以及经营性占用公司门店营业款、加盟费、管理费等问题，公司以及相关主要责任人，包括董事长戴文军、原董秘彭刚毅、原财务总监彭才刚、财务总监王志华、董事王震国，被采取出具警示函的监管措施，并计入证券期货市场呈现档案。

实际上，上市公司因信息披露违规被出具监管警示函，并不会对其申请重大资产重组或非公开发行股票构成实质性障碍，但因为信息披露问题会着重引起市场、证监会的高度关注，这点对于公开发行也并不例外。

也就是说，绝味食品终止H股上市更多的是出于自身安排。

从资金层面来看，绝味食品2022年至今年前三季度的货币资金分别为18.63亿元、10.87亿元、9.92亿元，现金流减少还是较为明显的。

作为对比，公司前三季度的短期借款、一年内到期的非流动负债分别为5.8亿元、1.45亿元，合计7.25亿元，短期有息债务能够被现金流覆盖。也要看到，公司还有5.98亿元的应付账款，资金压力还是存在的。

好消息是，绝味食品近年来的经营现金流十分健康，前三季度同比猛增至9.25亿元，净利率现金含量210.97%。

募投项目延期

12月4日，绝味食品披露募投项目延期公告。

2022年4月11日，绝味食品完成非公开发行，发行股份约2261万股，发行价52.21元，募集资金净额11.61亿元。

据短平快解读了解，绝味食品上述融资用于广东阿华食品有限责任公司年产65,700吨卤制肉制品及副产品加工建设项目、广西阿秀食品有限责任公司年产25,000吨卤制肉制品及副产品加工建设项目，拟使用募集资金分别7.65亿元、4.15亿元。后面拟投入资金分别微降至7.53亿元、4.09亿元，合计11.61亿元，与募资净额相一致。

截至9月末，上述项目累计投入金额分别为2.49亿元、1.91亿元，项目完成度分别为33.03%、46.76%，均没有过半，原计划达到预定可使用状态的时间分别为2025年10月、2024年12月，调整后的时间分别为2027年10月、2026年12月，即两大项目均延期两年。

绝味食品表示，项目建设多次受地方封控政策的影响被迫中断，且近年来食品餐饮行业经历较大调整，行业整体需求较弱，公司现有产能尚有富余，在此情况下，若按原计划推进在建工程建设，需要投入额外的建设成本，因此公司对募投项目的投资较为谨慎，本着审慎使用募集资金、维护全体股东利益的原则，公司对上述募投项目募集资金的投入低于预期投入进度。

一言蔽之，封控、需求降低、产能富余等因素影响了项目进程。

绝味食品表示，募投项目延期仅涉及对募投项目达到预定可使用状态时间的变化，并未改变募集资金投向，且未实质影响公司募投项目的实施，亦不存在变相改变募集资金投向和损害股东利益的情况。

保荐机构中金公司对募投延期事项无异议，其认为，募投项目延期不会对绝味食品的生产经营产生重大不利影响，符合公司当前的实际情况及未来发展的需要。

项目延期非公司本意，但此举仍然会引起投资者关注，后续会产生何种影响，仍有待时间验证。

收入连续三个季度下滑

前三季度，绝味食品实现营业收入50.15亿元，同比下滑10.95%；各个季度的收入分别为16.95亿元、16.44亿元、16.75亿元，同比分别下滑7.04%、12.35%、13.29%，下滑加剧。

作为对比，煌上煌、紫燕食品前三季度的收入分别为14.52亿元、26.87亿元，同比分别下滑8.11%、4.6%。周黑鸭中报收入为12.6亿元，同比下滑10.95%。

换而言之，卤味巨头们的日子都不好过。

据国家统计局，1-11月，社会消费品零售总额442723亿元，同比增长3.5%，其中餐饮收入50169亿元，同比增长5.7%，总体保持增长态势。

虽然总体收入增长，但增长主要集中在正餐，例如海底捞、百盛中国、九毛九、广州酒家等企业在中报仍录得增长的成绩，不过新茶饮则面临被抛弃的下场，例如奈雪的茶、茶百道均录得下滑。

休闲卤味行业的遭遇与新茶饮基本相似，说明消费者偏向于必需品消费，而减少了休闲、小吃消费，该趋势预估在短期内不会有太大变化，毕竟宏观经济短期内不会有太大变动。

据短平快解读了解，与收入下滑不同的是，绝味食品的销售费用仍保持增长，前三季度为4.61亿元，同比增长13.87%，其中广告费增长较猛。

公司在中报表示，面对挑战，公司及时调整营销策略，将营销重心由线下转为线上，增加了抖音、美团、小红书等营销渠道，同时首次聘请品牌代言人范丞丞并更新品牌形象和标识。

前三季度，绝味食品实现归母净利润4.38亿元，同比增长12.53%；各个季度分别为1.65亿元、1.31亿元、1.43亿元，前两个季度分别增长20.02%、25.08%，后一个季度同比下滑3.33%。

收入下滑，利润上涨主要是因素毛利率大幅上涨所致，前三季度毛利率为30.56%，较年初24.77%上升了5.79个百分点。

未来收入是否有望实现逆袭呢？

三季度末，绝味食品预付款项1.91亿元，同比下滑22.68%；合同负债1.83亿元，同比下滑4.18%。

数据背后，公司备货有所下降，加盟商拿货积极性也有所下滑。

需要关注的是，绝味食品的营业周期有所拉长，前三季度为89.6天，而2023年为67.89天；前三季度的存货周转率为3.41次，而2023年为5.94次。

截至三季度末，公司存货为9.03亿元，同比下滑7.65%，占流动资产比例近38%。根据中报，存货主要以原材料为主，占比约92%，这或许是预付款项有所下滑的重要原因之一。

截至12月25日收盘，绝味食品股价为18.27元/股，下跌4.65%，总市值113亿元，TTM市盈率28.81。

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