这笔交易开始于2024年的12月2日， 当时煌上煌发布拟对外投资公告，宣布筹划收购展翠食品这家广东的老牌休闲食品企业。
对于收购缘由，煌上煌表示：“为进一步增强公司经营能力和盈利能力，提升公司核心竞争力，实现公司与股东利益的最大化。”
消息公布的第二天，煌上煌二级市场的股价一度涨停，其12月4号的单日股价上涨幅度达到9.98%，12月12日，公司股价直接来到2024年全年最高点12.19元/股。
可惜好景不长，12月13日，因食品股盘初走低，一鸣食品跌停，佳隆股份、安记食品、煌上煌、三只松鼠、巴比食品等跟跌。
连跌四日后，也就是12月18日，仅公布半个月的收购计划，被煌上煌的一纸公告，宣布终止，二级市场再次震动，19日跳空低开，当日降幅6.44%。
值得一提的是，煌上煌股价自2020年9月后便一路走低，今年以来唯一大幅上涨的情况仅在此次收购公告发布后，很难不让投资者怀疑是在“溜人玩”。
（图/煌上煌股价走势图）
实际上，仅从经营业务来看，展翠食品与煌上煌的业务很难产生协同性。
展翠食品本身作为一家休闲零食生产企业，其产品涵盖糖果、巧克力、饼干等，更为Hello Kitty、小猪佩奇、小黄人、冰雪奇缘等做过代工产品，旗下“展翠佛手果”产品在当地也相当知名，2024年2月，展翠食品还被商务部认定为“中华老字号”。
也就是说，展翠食品作为一家休闲零食生产商，根本与煌上煌的主业联系不大，很难为其业务带来助力，所以真正的作用也只有增加企业多元化寻找新增量，从这个角度看，展翠食品确实是个好选择，毕竟有实力还有业绩表现。
但据iBrandi品创发现，展翠食品此前冲击资本市场并不顺利。从招股书来看，公司不仅存在境外销售非销售客户直接回款情况，还有部分公司股东与控股股东之间存在股权转让纠纷。
同时，据《金证研》沪深资本组发布报告指出，尽管展翠食品的业绩看似亮眼，但其招股书披露的收入与平均售价计算所得的收入存在数千万元的差异，借款数据前后也不一致。
跨界背后，是对走“下坡路”的焦虑
一个和主业不协同，还因为内部问题而上市失败的公司，煌上煌为什么要选择它？
实际上，从整体表现来看，煌上煌的主业卤味早就已经陷入增长失速——曾经作为卤味老大的煌上煌，一度被挤出行业前三的位置。
作为第一个登陆资本市场的卤味品牌，曾凭借最大的先发优势，成为“卤味第一股”，同时掌权品牌的创始人徐桂芬家族在上市当年，荣登《胡润百富榜》。最巅峰时期的2020年，徐桂芬家族的财富一度高达110亿元。
也是在这一年，煌上煌高调宣布了“千城万店”计划，即在2026年达成扩张万店的目标。
但从这之后，煌上煌逐渐“力不从心”，绝味食品、周黑鸭和紫燕食品在市占率上相继赶超这个曾经的老大，在2022年，煌上煌仅以2.8%的市占率，位居行业第四。
这种局势的转变，让本雄心壮志扩张的煌上煌，从门店扩张的状态，转为门店收缩。
数据显示，仅2024年上半年，其门店数就减少445家，截至6月底，煌上煌门店总数为4052家。如果以时间线横向对比来看，煌上煌的门店巅峰时期，恰恰就是其宣布“千城万店”计划的2020年，彼时其门店总数为4627家。
以这种趋势来看，煌上煌的“万店梦”怕是很难实现。
扩张受阻还不是其目前最大的问题，收入走入负增长漩涡，才是煌上煌迫在眉睫要解决的事。
业绩财报显示，煌上煌在2020年达到业绩巅峰后，自2021年开始，便走起下坡路，到2023年，其四年营收分别为24.36亿元、23.38亿元、19.54亿元、19.21亿元，整体呈现下滑趋势。
归母净利润方面同样如此，在2020年达到巅峰的2.82亿元后，于2021年下滑至1.45亿元，2022年及2023年都低于亿元门槛，只有3082万元及7059万元。
最新的2024年前三季度显示中，煌上煌的营收和利润仍处于下滑态势，可见阻止业绩的继续下探，才是当务之急。值得一提的是，近几年徐桂芬家族已经从《胡润百富榜》逐渐消失。
所以，对于收购展翠食品，多元化只是一方面，更多的，还是寻找让业绩重振的新机会。
从近两年煌上煌的动作来看，展翠食品并不是其首个想押注的公司，在收购案上相较保守的煌上煌，上一次大型收购案还是在2015年，对卖粽子为主业的真真老老进行股权收购，当时其出资7370万元交易掌握了这家公司67%的股权，成为主要控股股东。
但从表现上，真真老老的区域性和季节性太强，依靠传统节日的流量，所以很难让煌上煌发挥想象力去拓展。
收购案动作保守，但煌上煌的各种跨界尝试可一点不保守。今年10月1日，煌上煌首次在全国开设了两家全新概念门店，店内陈列了多款休闲零食，如手撕酱鸭、茶饼、酒糟鱼、冰糖糕等。
可见，煌上煌的跨界休闲零食的意图，并不会因为对展翠食品终止收购而停下......
卤味集体跨界寻增长
在卤味赛道，跨界布局的其实不止煌上煌一家。
如果说，投资保守的煌上煌是因为业绩萎靡而不得不去挖掘新增量寻找第二增长曲线，那么放眼行业，“卤味三巨头”如今日子其实都不算好过。
卤味行业本身有一个特质，就是门槛低，所以入局条件就算是普通人也可以随便加入，这也导致在卤味鼎盛的那几年，不断有卤味店冒头，在2020年，国内的卤味鸭脖门店总数直接超过10万家。
行业迅速崛起，但整个市场，排名前5的品牌总共的市场占有率却不到20%，这表示整个市场集中度不够，占有率分散，大部分为散户或中小企业。
激烈的竞争局势下，时间来到2023年，卤味市场的规模直接到达3000亿元，曾经的红海，如今更红了。
恰巧在这种环境下，卤味巨头们要走高端路线，一次四五十块钱的价格让回归理性消费的消费者们无法接受，直呼“卤味刺客”。
有消费者表示：“鸭脖、鸭胗、鸭头、鸭爪等本来就是边角料式穷人套餐，结果非走高端路线价格提到70-80一斤，那还不如自己买原材料和卤料包自己炖。”
这样的情绪下，最直接反应的结果，就体现在财报上。
除了煌上煌外，2024年上半年，“卤味三巨头”的另外两位也出现业绩下滑，其中绝味食品营收33.40亿元，同比下滑9.73%；周黑鸭营收12.6亿元，同比下滑10.97%。
对于下滑原因，绝味食品表示，主要是因为销量下滑；周黑鸭则表示，消费需求尚未明显改善，外部需求不振，导致销售量下降。
同时，扩张暂停的不止煌上煌，绝味鸭脖2024年上半年内地门店数共减少981家，周黑鸭净减少260家。
所以，从这个情况看，需要跨界寻找新增量的难题，不仅摆在煌上煌面前。
而事实上，绝味食品和周黑鸭，比煌上煌更早跨界布局，其中绝味食品早在2014年就成立了网聚资本作为投资主体，到现在入股了佐餐凉菜的廖记棒棒鸡、藤椒油企业幺麻子、预制食品企业千味央厨、新茶饮赛道的书亦烧仙草等20余家企业，布局甚广。
在2024年7月，绝味食品还在长沙推出“绝味奶茶上新，1000杯赠饮免费领”的活动，目前长沙地区有4、5家店已经上线奶茶业务，或许这也是其向茶饮赛道试水的信号。
而周黑鸭则通过资本手段联合天图投资、新鼎资本、春珈资本等做起了投资人，2022年时还和维小饭联名做蜜汁鸭腿饭，穿透股权后，维小饭的三个注资方之一就是周黑鸭的全资子公司，另有一家背后也有周黑鸭的身影。
行业饱和、竞争激烈，作为头部的几家品牌都表现疲软，可见行业内的新增量已经很难挖掘，或许多元化布局，寻找第二增长曲线，是现在卤味品牌解决业绩困境的最好选择。
如今来看，多元化布局，也确实成了卤味品牌们应对业绩低迷而选择的”解药“，但效果如何，恐怕还要时间给出答案。
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