最近关于卫生巾质量的问题，弄得全国的女性朋友们很恼火，本来不想来掺和，毕竟我们国人对这类问题是不太喜欢公开讨论的。但是这类问题却不应该被回避，一百多年前，立德夫人针对中国妇女缠足等问题时就说：“妇女不仅占全国人口的一半，而且是另一半人的母亲”。食用油和防腐剂等问题可能都是无差别伤害，而卫生巾就真是有性别针对性的问题了。
会不会和食用油运输一样，是这些行业已经卷到企业无法生存，从而导致铤而走险的地步呢？我们就找几家主营卫生巾的上市公司来看一看。需要注意的是，我们主要看上市公司公开的财报数据和其可能存在的经营动态，这些公司的产品是否存在质量问题，以及其他情况请朋友们参照官方的新闻。
重庆百亚卫生用品股份有限公司（股票简称：百亚股份）2010年成立，2020年9月在深交所主板上市，主要从事一次性卫生用品的研发、生产和销售，是国内一次性卫生用品行业的知名综合性企业。
百亚股份坚持“让生活更阳光灿烂”的企业使命，为各年龄段消费人群提供安全、舒适和高品质的个人健康护理产品，主要涵盖卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等领域。
2024年前三季度，百亚股份的营收同比暴增了57.5%，前三季度就超过了以前任何一个整年，在现在的经济环境下，护理产品这一行还是风景独好的。
从2024年上半年的情况看，百亚股份占比超九成的产品是“卫生巾”，“ODM”是一种代工模式，具体代工的是什么，应该至少也有部分是“卫生巾”，其他还有少量的“纸尿裤”业务。超四成的产品通过电商渠道销售，线下市场中川、渝、云、贵、陕就占了大头，算是“西部卫生巾龙头企业”吧。
可别小看“卫生巾”产品，从2019年上半年的4.2亿元，到2024年上半年的14.1亿元，这五年来增长了一个整数位；卫生巾占当年的营收比，也从七成多增长至九成多，可以说百亚股份的发展主要就靠“卫生巾”的畅销。还有更加让人不可思议的是，不仅营收增长极快，毛利率在前几年下滑后，2024年上半年大幅增长至57.4%，这个毛利率水平遥遥领先于绝大多数芯片类企业，都是产片装物，硅片真还不如棉片。
2024年上半年的净利润同比增长30.8%，比同期的营收增长要慢，但还是追平了2023年全年的营收水平。从2021年之后，净利润的增长并没有营收那么丝滑，2022年还出现过下跌的情况；在营收和毛利率均大幅增长的情况下，这样的盈利能力表现确实显得有些诡异。
分季度来看，最近11个季度中，只有2022年二季度出现过营收同比下跌的情况，其他的季度都在同比增长，2024年以来不仅是在螺旋增长，而且增长还在加速。除了2023年上半年的两个季度之外，其他季度的净利润同比增长速度都不及当期营收的增长速度，甚至还有个别季度存在同比下跌的情况，净利润的表现确实不如同期的营收亮眼。
在2022年及以前，百亚股份的毛利率在42%-46%的区间波动，总体上还算平稳，2023年大幅增长后超过了50%，2024年前三季度已经接近55%了。有人说粮食是刚需，“卫生巾”又何尝不是呢？但让人不解的是，其销售净利率不升反降，2024年前三季度甚至比2021年跌去了三分之一，看来还得看成本费用构成。
2020年的主营业务盈利空间是17个百分点，然后就持续下降，2024年前三季度只有11.1个百分点了。营收虽然在高速增长，但期间费用增长更快，导致期间费用占营收比不仅没有因为营收的增长而缩小，反而在持续扩大；三年多的时间，期间费用增长了两倍多，占营收比差不多都要翻倍了。
猜也能猜到，主要增长的是销售费用，三年多的时间，其占营收比翻倍都不止；2024年前三季度，买其100元的“卫生巾”，有37.4元是销售方面的花销，营销有点过了。季报中没有销售费用的构成，半年报中有，他们解释销售费用增长的原因“主要是报告期内公司加大营销投入所致”。上半年营销类费用占销售费用比达到68%，去年同期才为42%。
有朋友可能要问，这会不会和直播电商兴起后，就连以前“无中间商赚差价”的网购渠道成本也在增长呢？虽然这些增长可能更多是厂家出血，但答案可能真和新模式占比增长脱不了干系。
如果看分季度的情况，情况更不乐观，刚过去的2024年三季度，期间费用占营收比创下了48%的新高，首次超过营业成本，制造业竟然成为了服务业的成本费用构成形态。2024年三季度的营收创下了单季新高，但主营业务盈利空间却创下了近年来的新低，再次跌入10个百分点以内，创下7个百分点的最低水平。
现金流量和偿债能力方面都没有明显的问题，对于一家持续较高水平盈利的公司来说，这些方面一般不会出现啥问题，也不应该出问题。
百亚股份可能自己已经感受到了经营上的跑偏，这显然不太可能是其主动追求的结果，更多的是受到整个消费模式转换“大流”影响。消费者要更便宜更有面子的商品，而很多消费者认为某些主播之类的能做到这一点，厂家们为了卖货就得依靠这些平台或主播。然而，天下没有免费的午餐，要么就影响企业的盈利能力，增产不增收；更可怕的是厂家也不想这样吃亏，就得找地方把这些损失给找补回来。
再次声明，我们并非针对百亚股份及其产品，我们没有了解过那些情况，我们的分析仅限于公开的财报数据和其中透露出的隐藏信息。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
