继续看一家主营业务有“卫生巾”的上市公司，杭州豪悦护理用品股份有限公司（股票简称：豪悦护理）2008年成立，2020年9月在上交所主板上市，是国内个人卫生护理用品领域的制造商，专注于妇、幼、成人个人卫生健康护理用品的研发、制造与销售业务。
经过多年发展，豪悦护理的业务已涵盖婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、经期裤、卫生巾、湿巾等一次性卫生用品产品。在婴儿用品领域，拥有“希望宝宝”、“Mamamia妈妈咪呀”、“Sunnybaby”、“Juscool就是酷”等品牌；在成人失禁用品领域，豪悦护理针对不同客户推出了“康福瑞”、“白十字”、“汇泉”、“好年”等系列品牌；在个人卫生护理用品领域，豪悦护理拥有“森之物语”、“答菲”等品牌。
我们以前看过豪悦护理的财报，当时是他们炒期货亏损了；这次又来看，却是行业出了问题。但是，必须事先声明的是，我们并不掌握其具体产品的质量这类问题，我们还是主要看财报数据，试图从中看出一些行业方面的趋势问题。
2024年前三季度，豪悦护理的营收同比下跌了1.6%，这是在2023年下跌基础上的持续下跌，不过这两期都只是微跌，算是小幅调整吧。
从2024年上半年的情况看，“婴儿卫生用品”才是豪悦护理的核心产品，占比近七成；而“成人卫生用品”占比两成左右，还有一成多的“其他产品”，其中“卫生巾”产品最近几年的占比情况，还有点说不清楚，更早的，其公布过占比的年份，大约在15%左右。境外市场的占比不足15%，总体上还是以国内市场为主。
没有“卫生巾”的销售情况，只能看一下可能是其更大类别的“成人卫生用品”这几年的经营情况。这几年的增长并不大，处于相对稳定的状态。这和我们昨天看的那家还有所区别，也可以说，这一行的竞争相当激烈，并非大家都能有较快的营收增长。
毛利率从2021年以来也有明显下降，虽然该系列的产品类别可能较多，但仍然能说明，降价之类的竞争措施，也是普遍适用于这一行的。
疫情突然爆发的2020年的净利润表现亮眼，后续年份就重新回到原来的发展模式，2024年前三季度的净利润出现了比同期营收略高的下跌。
营收增长变慢，或者说上下波动，是从2022年四季度就开始的，在这八个季度中，一半的季度营收同比都在下跌。净利润在波动中虽然有下滑的迹象，但幅度较小，离保本点也相当远，总体上是比较安全的。
毛利率在2021年下降，2022年触底后，就开始了反弹，虽然离峰值年份还有距离，但差得不太多。销售净利率与毛利率的距离缩小后又有所反弹，是营收增长变慢，甚至微跌导致的。
原来有着“葵花宝典”绝招的净资产收益率，上市后就遭到严重稀释，已经略低于销售净利率了，说明其存在资产配置过度的问题，不可避免地有闲置浪费的情况。
2022年的期间费用占营收比降至7.7个百分点，2023年和2024年前三季度都在增长，而且增长还比较猛，把毛利率反弹的成果几乎耗光了。这就导致主营业务盈利空间在2023年增长后，又出现了下降。
销售费用占期间费用的一半以上，主要增长的也正是该项支出。能不能说通过加大促销之类的投入，稳定和提升了毛利率呢？可能性是很大的。但没能同时也带来营收增长，就算是“意外”了，也可以说是营销并不能解决所有的问题，专业说法是“边际效应递减”。
其他收益方面的净收益或净损失金额并不大，对整体盈利能力影响有限。
分季度的毛利率从2023年二季度开始处于一个更高的平台上，刚过去的2024年三季度的环比下跌可能只是波动，并不见得是趋势变化。
主营业务盈利空间相对稳定，离保本点的安全距离很大，经营形势仍然是很好的。
“经营活动的净现金流”表现良好，就算不上市融资也足够其固定资产类投资需求，这方面没啥问题。
长短期偿债能力虽然都在下滑，但仍然极强，资产变重的节奏略快；一般情况下，盈利能力都更强的“重”资产，并未能带来营收和净利润的大幅增长却说明，这些年的投资效果并不好。
豪悦护理虽然主要业务不是卫生巾，从其财务表现看，面临的主要是增长变慢甚至出现下跌的问题。毛利率相对较高的这些卫生用品，却也有着销售费用偏高等问题，他们虽然营销支出方面没有某些同行那么夸张，也是有较大压力的。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
