稳健医疗用品股份有限公司（股票简称：·稳健医疗）2000年成立，2020年在深交所创业板上市，是一家以“棉”为核心，通过“winner稳健医疗”、“Purcotton全棉时代”、“PureH2B津梁生活”三大品牌实现医疗及消费板块协同发展的大健康企业。
稳健医疗已从单一的医用耗材生产企业发展成为以棉为核心原材料，主要从事棉类制品的研发、生产、销售，覆盖医疗卫生、个人护理、家庭护理、母婴护理、家纺服饰等多领域的大健康领军企业，产品获得欧盟CE认证、美国FDA认证以及日本厚生省认证。我们在年初就看过稳健医疗2023年的年报和一季报，今天就算是趁着行业内的焦点事件，再来更新一下吧。
2024年前三季度，稳健医疗的营收同比微增了1%，2024年全年想要收复2023年失去的市场，可能性不是太大了。原因当然与疫情有关，疫情结束后，“医用耗材”等业务还想有当时的表现，确实是不太现实的。
从其营收构成看，“健康生活消费品”占比过半，另外一小半是“医用耗材”，其中“卫生巾”就是其“健康生活消费品”中的一个子项目。2024年上半年“卫生巾”的占比情况不清楚，2023年的占比为7.3%，全年的规模在接近6亿元的水平。应该说，“卫生巾”还是算稳健医疗的重要业务。两成多的产品在境外市场销售，主要还是以境内市场为主。
如果扣除疫情下三年的影响，盈利能力其实也是稳中有升的，2024年前三季度的水平已经接近2023年全年了，增减变化率上的异常，应该是2023年季度间的波动太大导致的。
2023年三季度和四季度的净利润大幅波动是稳健医疗与星达公司签订的搬迁补偿项目在2023年暂缓推进导致的，扣除这些影响后，整体盈利能力与其他季度的差异并不大。营收从2023年二季度开始，同比下跌四个季度后，在2024年二季度恢复了增长状态，后续应该会稳定下来，就算可能有下跌，也不会持续太长的时间。
稳健医疗的毛利率是相当高的，疫情刚开始的2020年异常突出，后续稳定后有小幅下降的趋势，现在仍然稳定在接近50%的水平，并不比同行们差。至于说其“卫生巾”产品的毛利率是多少，他们没有公布，从其上一级大类“健康生活消费品”的毛利率高达56.9%来看，“卫生巾”产品的毛利率应该低不了。
除了2020年有“葵花宝典”（年化净资产收益率超过毛利率）绝招外，在上市后的净资产收益率都略低于销售净利率，上市前是相反的表现。这说明其上市后的稀释效应明显，资产有配置过度的情况。
稳健医疗的期间费用占比还是比较高的，其中销售费用是期间费用的绝对大头，特别是疫情结束以来，营收规模萎缩后，稳健医疗的期间费用并没有明显下降，占营收比高达37%左右，存不存在营销过度的问题呢？应该多少都有一些吧。
前三季度的销售费用构成数据是没有的，从2024年上半年的情况看，“销售佣金及电商平台费用”同比增长19.9%，“广告与宣传费”同比增长22.9%，两项费用合计占销售费用比为46.4%，占营收比为12.1%，高不高就由朋友们自己判断吧。
毛利率的季度间波动是比较大的，加上期间费用的波动，也导致了季度间的主营业务盈利空间差异比较大，2023年四季度的接近保本状态就和一季度的两成左右盈利空间形成鲜明的对比。毛利率已经够高了，适当控制期间费用支出，虽然显得比较痛苦，甚至可能导致营收下跌，但也不得不适当采取这类措施，不然就会滑向受营销绑架的失控状态。
