10月26日，全球财富管理论坛 · 2024上海苏河湾大会顺利召开。申万宏源董事长刘健做会议致辞。刘健指出，随着我国一系列宏观政策组合的出台，中国经济和中国资本市场成为全球投资者关注的话题。沪、深、港三地股票市场交投活跃，同时也有一些投资者对中国经济及中国资产投资持相对谨慎态度。一方面与投资机构的投资理念及对中国经济的认知程度相关，另一方面也从侧面反映了当前中国经济面临问题的复杂性。第一，要对中国经济长期发展保持信心。从长期看，经济可持续发展是中国资产和资本市场发展的基础。从宏观政策看，货币、财政、金融等一揽子政策将产生政策合力。第二，导致A股市场相对低迷的周期性因素正呈现边际改善态势。具体而言：房地产市场在新一轮房地产政策的支持下将进入平稳调整期；美联储开启降息通道后中美货币周期性错位将有所缓解；上市公司经营业绩有望触底回升。第三，长期机构投资者有望加大人民币资产配置比例。随着积极因素的积累，未来长期机构投资者配置人民币资产的空间有望进一步打开。尊敬的各位领导、各位嘉宾，女士们、先生们：
上午好！非常高兴在金秋十月与大家齐聚上海，共同参加全球财富管理论坛一年一度的苏河湾大会。随着我国一系列宏观政策组合的出台，中国经济和中国资本市场成为全球投资者关注的话题。沪、深、港三地股票市场交投活跃，同时也有一些投资者对中国经济及中国资产投资持相对谨慎态度。这一方面与投资机构的投资理念及对中国经济的认知程度相关，另一方面也从侧面反映了当前中国经济面临问题的复杂性。针对这个话题，我想与大家分享三点看法：
从长期看，经济可持续发展是中国资产和资本市场发展的基础。今年7月，二十届三中全会就进一步深化改革、推进中国式现代化作出全面部署，为经济长期向好发展注入强劲动力。经历前期高速发展后，当前我国仍有较大的城镇化、市民化空间，地区发展不平衡蕴含着巨大发展潜力和市场需求。2023年我国户籍人口城镇化率为48.3%，较发达国家70%以上的城镇化率还有很大的提升空间。在此过程中的新型工业化、城镇化和乡村全面振兴将为内需增长提供源源不断的动力，新一轮农村转移人口市民化也将有助于缩小不同群体间的收入差距，为消费全面复苏注入新活力。与此同时，中国近年来研发投入力度不断加大，科技研发的产业化加速，以新产业、新业态和新商业模式为代表的“三新”经济增加值超过22万亿元，占GDP比重提升到18%。随着新质生产力的发展，上市公司的技术创新、制度创新、发展模式创新将推动其盈利中枢不断抬升，以优质龙头科创企业为引领，资本市场投资价值回报能力将提升。近年来A股市场投资热点的结构性变化在一定程度上已经反映了科技、绿色等投资趋势，未来科技、产业与资本的良性循环将进一步畅通。从宏观政策看，货币、财政、金融等一揽子政策将产生政策合力。为有效应对经济下行压力及资本市场相对低迷，各部委出台了一揽子政策。这些政策更加关注需求端，关注内需消费不足难题，宏观调控的重心呈现出从供给端向需求端，从投资主导向投资与消费并重转变的新趋势。针对投资者关注的房地产市场及地方债务两大潜在风险，宏观政策直面两大风险挑战，明确提出要促进房地产市场止跌回稳，并通过“一次性增加较大规模债务限额,置换地方政府存量隐性债务”的方式加速化债。针对民营经济活力不足的困境，适时发布《民营经济促进法（草案）》并开始广泛征求社会意见。更为重要的是，近期政策在强调政策同向发力的同时，也注重健全激励约束机制，强调“精准定责、合理免责，鼓励担当作为”，通过宽容改革发展中的失误错误，避免干事多出错多、不干事不出事的逆向选择，极大地体现了政策积极有为。二、导致A股市场相对低迷的周期性因素正呈现边际改善态势
房地产市场在新一轮房地产政策的支持下将进入平稳调整期。随着新一轮稳定房地产市场的政策落地，房企面临的现金流难题及存量房去库存压力都将明显下降。从市场数据看，2024年上半年部分核心城市二手住宅价格跌幅收窄，一线城市上半年成交量大多超过2020、2022两年的同期水平，近期一线城市限购政策调整后房地产市场成交迎来回暖，9月末以来上海二手房网签套数同比已大幅增长，房地产市场在经历深度调整后将迎来相对平稳期。美联储开启降息通道后中美货币周期性错位将有所缓解。此前全球权益类资金大规模相对增配发达市场的势头有所逆转。EPFR数据显示，9月流入亚洲新兴市场股票市场的资金共164亿美元，其中流入中国股票市场的资金达到114亿美元。近期人民币汇率企稳，全球投资机构新增发行中国股票基金，国际资金对中国资本市场的兴趣正明显提升。上市公司经营业绩有望触底回升。2023年二季度以来A股主要上市公司的毛利率呈现修复态势，且龙头企业的ROE显著高于市场整体水平，2024年二季度上证50、沪深300指数的成分股ROE（TTM）均维持在10%左右，三季度已发布业绩预告的上市公司中净利润预增、略增、扭亏的上市公司数量超过80%。同时从估值来看，当前A股整体PE约为18倍，创业板指数PE约为33倍，均处于2005年以来的历史相对低位水平。与境外市场相比，当前沪深300指数的PE（13.0倍）不仅远低于标普500指数（29.0倍），也远低于日经225指数（21.8倍）和印度Sensex30指数（21.1倍）的水平。随着市场环境的好转，A股市场长期配置价值将进一步凸显。随着积极因素的积累，未来长期机构投资者配置人民币资产的空间有望进一步打开。据统计，从境内机构看，截至今年6月末，保险行业资金运用账面余额31万亿元中有2.1万亿元配置股票，1.7万亿元配置基金，合计占比约12%。当前银行资金对权益类资产的配置比例也较低，2023年末银行及理财子公司理财产品存续规模26.8万亿元，其中权益类、混合类产品存续规模不及1万亿元，占比仅为3.5%。从境外投资者看，2023年末外资机构持有A股市值占比下降至4.7%，连续两年下滑，外资对A股的低配状态也面临再平衡。近年来围绕资本市场长期健康发展，证券监管部门从提高上市公司质量、提升投资者中长期回报等方面出台了一系列务实有效的改革举措，2023年A股上市公司分红达到2.2万亿元，创历史新高，资本市场长钱长投的良性生态正在逐步形成，A股市场有望成为全球资金配置的重要场所。此次全球财富管理论坛召开正逢其时，关于中国经济、人民币资产及全球金融合作等诸多话题值得深入探讨交流。希望全球财富管理论坛能为大家思想的碰撞提供开放的平台，希望在座的各位嘉宾专家提出有价值的意见和建议。全球财富管理论坛是在金融开放背景下，为顺应全球资产管理行业发展与中国资产管理行业转型需求，由清华大学经济管理学院、孙冶方经济科学基金会、中国财富管理50人论坛联合发起成立的一个国际性交流平台组织，论坛旨在构建一个汇聚全球资产拥有者和管理者、监管部门和市场代表的长期对话沟通平台，为国内外资产管理机构搭建交流与合作的桥梁。
