【摘要】天风证券：财政重新转变为扩张性；中欧基金：股市仍有超预期可能；兴银基金：债市调整后依然有较好配置价值。
一、宏观经济
1.中信证券：明年财政预算赤字率或有较大突破
中信证券首席经济学家明明表示，从地方债务管理看，化债将是本轮财政政策的重点。10月12日发布会上，财政部拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务。这一举措将大幅减轻地方政府债务压力，有利于地方政府发展经济和支持“三保”。在财政收支及赤字方面，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，这意味着明年的财政预算赤字率可能有较大突破。
2.天风证券：财政重新转变为扩张性
天风证券宏观研究团队分析称，从财政部发布会宣布的政策内容看来，几乎是财政部权限内能够给出的顶格政策支持，最重要的不是具体规模有几万亿，而是确立了从收缩性财政重新转变为扩张性财政的信号。财政部能够在流程尚未走完之前，先给出预告和暗示，态度明显积极，信号意义较大。从额度上看，去年财政缺口7981亿元，增发的1万亿元国债中有5000亿元用在了去年，约占去年财政缺口的63%。按照相同比例推算，今年财政缺口3万亿左右，预计今年可能需要增发2万亿元左右的国债。
3.招商基金：增量政策或更进一步
招商基金杨宇表示，二季度以来宏观经济呈现偏弱走势，出口形成支撑，但内需方向的投资和消费增速整体放缓，有效需求明显不足，基本面依然承压。但目前整体处于政策积极偏暖阶段，同时发力点逐渐聚焦扩张总需求，相对更符合当下的宏观预期。另外我们观察到三季度以来专项债发行显著提速，判断增量政策的储备或更进一步。权益方面，国内资产的性价比好于海外市场。
二、权益市场
1.中欧基金：股市仍有超预期可能
中欧基金周蔚文认为，经过数天的大涨，股票市场在往合理点位回归。未来，相关政策的落实以及一些增量政策的推进或将使A股市场告别过去三年的熊市，目前可能是一个新的起点。考虑到股市已下跌三年以上，各类投资者对A股、H股配置比例偏低等各种因素，不排除股市阶段性上涨超预期。未来可能产生超额收益的两个方向值得关注，一是今明两年经营趋势向上的行业，二是受益于这一轮经济政策的部分产业，最主要关注促进内需和惠民生相结合的政策影响。
2.中银基金：后续增量资金入场值得期待
中银基金表示，在最高级别的政治局会议定调之下，标志着决策层致力于解决近期困扰中国经济的通缩问题，货币政策组合拳先行之后，其他政策，包括财政政策及促消费政策跟进可期，整个10月尤其是上半旬仍将处于政策密集催化的窗口。目前来看，无论是外资、机构还是散户，都纷纷上修对A股的观点，后续增量资金入场值得期待。
3.西南证券：市场短期回调不改上行之势
西南证券首席分析师叶凡称，市场涨的核心原因是对抗通缩的政策加码，短期不会证伪，市场就处于上行趋势；我们的基于股债比价的市场领先指标确实对四季度股票收益率抬升有提示，在股债比价处于相对极端的位置的前提下，政策成为打破股市向下、债市向上的自我加速的重要工具，促使机构进行一定的股债切换配置，是股债性价比切换的重要契机。短期修正政策预期力度使得未来市场更具有上行潜力。
三、固收市场
1.兴银基金：债市调整后依然有较好配置价值
兴银基金表示，债市调整后依然有较好的配置价值。首先，基本面修复节奏仍相对偏弱，投资和信贷都相对低迷，微观主体信心的完全转向仍有难度。第二，政策方面，随着宏观“一揽子”政策密集出台，市场预期升温，并对于后续大量增发国债进行了较充分定价，存在宽财政力度不及预期的可能。第三，当前基本面并不支撑风险资产的大幅且快速上涨，若短期内经济修复节奏和政策落地情况偏缓，则市场情绪会重新转向。第四，存量房贷利率和10月OM和LPR继续下调，广谱利率下行将带动债市收益率定价中枢同步下移。
2.民生证券：转债仍有较大修复空间
民生证券谭逸鸣认为，本轮低价转债调整行情在8月或已度过估值极低点。纵向来看，尽管9月底转债亦有较大幅度反弹，但期权估值仅小幅修复，当前可转债整体仍处低估状态。从2022年以来看，当前市场价格距离理论定价中枢的上升空间为5.13%，转债整体性价比较高，可转债隐波差持续下行，上升空间较大。
3.华福证券：被低估的省直管县城投
华富证券固收团队指出，从存续城投债来看，省直管县的存量城投债集中在江苏省和浙江省，湖南、安徽和河南省存量规模均大于600亿元。分债项隐含评级来看，整体上省管县存续城投债隐含评级不算高，主要集中在江苏省和浙江省。所有省直管县存续债整体隐含评级较高为AA（2）和AA级，主要集中在江苏省和浙江省存续规模较大地区。结合重点化债省份来看，省级政府将为弱资质区县城投债提供更有力的财政保障和兜底作用，有效化解债务风险。
四、行业研究
1.银华基金：半导体短、中、长期都较为乐观
银华基金方建表示，半导体行业是短、中、长都较为乐观的行业。短期是国产化相关公司订单和公司业绩高速增长；中期是全球半导体周期恢复向上；长期是国内半导体国产化成功，先进制程快速发展。之前受制于资本市场缩量博弈，相关优质个股一直在杀估值，股价没有表现出超额收益。本次资本市场重回正常轨道，低估值、高成长、大空间、强确定性的半导体国产化标的可能将会逐渐受到资金青睐，优质个股或将享受确定性成长溢价。
2.鹏华基金：光伏装机全球逐步进入需求旺季
鹏华基金闫冬称，从终端需求来看，国内光伏装机+海外组件和逆变器出口数据显示全球逐步进入需求旺季。亚非拉新兴市场进入电气化时代，增量大超预期，抵消了美国政策扰动带来的消极影响，美国等待降息。欧洲市场也明显在恢复，荷兰、德国、法国等主要国家的阳台光伏、屋顶分布式环比都在改善。上调全球光伏装机预期值517GW（原预测480GW）。价格上，当前全行业亏损，在价格不变的情况下，预计三季度亏损与二季度持平，库存亏损减少。产业主动降开工，停产停工开始发生。预计Q4行业价格降逐步企稳，甚至有所回升，看好明年供给改善。
3.中庚基金：光模块、科创板领涨
中庚基金认为，当周涨幅较多的股票主要集中在光模块、科创板芯片股、金融IT以及鸿蒙主题相关股票，主要受市场风险偏好转变以及市场情绪的驱动，基本面方面没有太大的变化。
房地产板块调整较多，房地产行业在节前迎来连续政策利好，行业指数涨幅较大，部分投资者选择了结获利，出现较大幅度回调。
往期回顾
01 |
02 |
03 |
