【摘要】招商证券：9月广义财政支出加力提速；易方达基金：目前一些龙头的股东回报很高；鹏华基金：A股中长期具备进一步上行空间。
一、宏观经济
1. 招商证券：9月广义财政支出加力提速
招商证券张静静称，9月广义财政支出增速的加力提速意味着财政逆周期调节政策正式从资金筹集阶段转向实物工作量落地阶段，同时也是进一步确认国内经济基本面筑底的重要信号。若能维持当前的财政发力节奏，国内经济有望在四季度实现内需改善、财政收支矛盾缓解、进而财政进一步发力的良性循环。
华泰柏瑞基金郑靑称，展望未来，外部环境，海外主要国家虽然通胀压力有所缓解，但经济增长动能不强，货币政策进入降息周期，存在较多的不确定性。内部环境，仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。货币政策方面，央行要加大货币政策调控力度，提高货币政策调控精准性，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，促进物价保持在合理水平。在降准降息等一系列金融政策推出之后，继续推出有效的财政政策的可能性进一步提升，这会成为扰动市场的重要因素，股债跷跷板会是短期影响市场表现的主要因素。
财通资管李杰表示，展望年内后续汇率走势，对于美国，今年较高的赤字率意味着强财政对经济有托底，美国大选后，其货币政策在二次通胀风险下也可能有边际变化，高通胀和强美元可能对人民币汇率形成外部压力。对于国内，后续人民币汇率升值的持续性或主要受财政政策力度影响。9月底政治局会议表态极为积极，一方面将“加大财政货币政策逆周期调节力度”，另一方面“要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债”，后续需重点关注10月重要会议的议程。综合国内、国外形势，预计年内人民币汇率或仍将呈现双向波动的震荡走势。
二、权益市场
易方达基金张坤理表示，目前一些科技龙头和消费龙头的股东回报水平，不论绝对还是相对水平都是很高的。我们也十分欣喜地看到，越来越多的公司治理水平持续提升，也更加坚定地表达了持续回报股东的决心。如果未来股价保持平稳，我们甚至有望看到某些龙头公司8到10年后总股数减半，这对长期持有的股东意味着不额外花钱就让自己的持股比例翻倍。虽然股价在季末有所上涨，但股东回报率依然在历史最高水平的附近，再考虑较低的30年国债收益率，两者的差值无疑也在较高水平附近。
安信基金张翼飞表示，3季度末，权益市场、转债市场出现了大幅上涨。但是，从2022年初本轮地产政策启动至今的效果来看，大经济体的惯性不可小觑。我们认为，从政策出台到基本面见底回升也许尚需时日，短期市场行情的大幅上涨相对于尚待验证的基本面修复来说，也许走的太快了。随着价格的上涨，投资价值的突出程度有所下降。我们在季度末最后的上涨行情中，对权益和转债持仓做了一定幅度的止盈。
鹏华基金袁航认为，A股市场中长期仍具备进一步上行的空间。经济层面，大力度的扩张型政策已经拉开帷幕，未来将陆续落地，对经济基本面的影响也将逐步体现，中国经济韧性强、潜力大、空间广的基本面没有发生改变；估值在短期内出现了快速提升，但也只是完成了前期“白菜价”的修复，目前估值依然处于合理偏低位置，远远谈不上泡沫化，和海外股票市场相比，A股的估值也同样具备吸引力，在美联储降息以及国内政策调整之后，外资对于中国股票市场的关注度提升，未来海外资金或进一步流入A股以及H股市场。
三、固收市场
南方基金朱佳指出，就当前而言，基本面现实仍待改善，支持性货币政策取向不改，债券市场经过调整后，收益率已处于较为合理的水平，配置价值逐渐显现。四季度我们将密切关注各项宏观经济数据的走势，留意流动性的边际变化，合理运用杠杆工具，维持组合稳健的久期策略。
景顺长城基金李怡文称，展望四季度，将密切关注已出台政策的效果和增量政策的持续出台，同时也注意到外部环境仍面临诸多不确定性。往后看，预计货币政策总基调延续宽松，更多需紧密关注增量财政政策的规模和节奏，以及外部环境变化对国内经济基本面产生的潜在影响。操作方面，预计债券部分预期保持中性偏低久期，积极参与利率债波段交易的机会；转债方面，将持仓不断调整至性价比更高、基本面有所改善的标的中去。
国金基金于涛指出，展望四季度，尽管“政策强预期”逻辑主导下市场风险偏好有所抬升，但债市大趋势仍然取决于基本面，稳增长发力对于经济的提振效果仍需时间检验，债市恐慌情绪消退后预计或将回归基本面、政策面的定价逻辑，利率债收益率或重新回归震荡下行趋势。
四、行业研究
金鹰基金陈颖称，具有新产品新技术、估值合理的消费电子公司仍将是重点的投资方向，AIPC、AI手机等创新产品将向上拉动产业链公司的景气度。具体行业配置上，将基本维持三季度的配置方向，重点挖掘成长板块中存在中部业绩超预期的产业链和公司，精耕细作，努力在弱市中为客户创造超额收益。同时也会结合货币政策和财政政策的力度，阶段性参与市场中低估资产重估的机会。
国泰基金艾小军表示，军工板块有望底部反转。当前随着影响行业运行的不利因素逐步消退，需求有望在 2025 迎来全面恢复，在“十四五”任务收官和中上游企业“十五五”需求前置落地的共同作用下，部分公司有望提前兑现订单，加上后续大规模合同持续推进，行业景气度或迎来抬升；近期，多家军工企业已公告新签订单。长期看，“百年未有之大变局”下，国防军工行业作为大国博弈下的必选消费，依然具有较好的景气度。
中庚基金认为，本周电力设备及新能源板块涨幅明显，新能源作为新一代支柱产业，当前遭遇产能过剩的问题，市场对新能源行业供给侧优化有较大期待，供需格局改善预期有所加强，资金积极布局相关产业链。
轻工制造板块涨幅较大，设备更新和以旧换新两新政策刺激下消费品需求得到明显提振，板块公司受益于需求增长盈利预期出现改善，地产销售数据回暖下家用轻工制品需求有望实现增长，加之板块前期涨幅较小，呈现出补涨行情。
往期回顾
01 |
02 |
03 |
