【摘要】招商证券9月经济数据点评：内需完成筑底；财通基金：市场风格正在切换过程；华泰证券：十年国债重回2.0%难度较大。
一、宏观经济
1. 中金公司：三季度GDP环比小幅改善，但仍偏低
中金公司张文朗称，从量来看，三季度GDP同比4.6%，低于二季度的4.7%，环比0.9%，高于二季度的0.5%，三季度GDP环比小幅改善，但仍然偏低。物价依旧偏弱，反映需求缺口仍在。以旧换新拉动社零，基建边际回暖，政策效果初步显现。近期货币、资本市场、房地产等政策加力，市场反映积极。但在需求缺口持续累积的背景下，逆周期的财政政策落实和加码是关键，这方面值得期待。
2. 招商证券9月经济数据点评：内需完成筑底
招商证券张静静团队称，9月工业增加值同比增速回升至5.4%（8月4.5%），服务业生产指数同比增速回升至5.1%（8月4.6%）。三季度实际经济增速在9月边际改善的带动下录得4.6%，与我们此前判断一致。从高频数据来看，10月经济延续了9月中旬以来的向好趋势，结合近期的政策调整，基本可以确认经济基本面已在内需企稳改善的带动下完成筑底。
天风证券宋雪涛表示，美国9月总体CPI环比录得0.18%（预期0.1%），核心CPI录得0.31%（预期0.2%），均小幅超出预期。但比起总体读数，本次CPI分项构成略显意外；通胀是经济运行的结果，这种"按下葫芦浮起瓢"的分项表现恰恰体现出了美国经济的整体韧性。随着降息的进行，实际薪资增速连续正增长支撑了服务消费支出的下限，而5%左右的储蓄率决定着耐用品消费修复的上限，这两者都将给通胀带来明显上行风险。
二、权益市场
长盛基金郭堃表示，每次大行情都有两个先决条件：一是启动时的估值都处于非常低的位置；二是流动性环境较好。回顾这轮行情，两个先决条件或已具备。来到当下，这两个先决条件发生了一些微小变化，但是整体格局没有太大改变。客观而言，整体估值已脱离底部区域，但绝大多数行业PB仍处于五年、十年均值下方，全球货币进入新一轮宽松周期，短期节奏或有扰动，但趋势不改。
2. 财通基金：市场风格正在切换过程
财通基金金梓才表示，A股市场在经历无差别的情绪化上涨之后，后续行情可能会进入分化阶段，市场的风格正在切换的过程。展望后市，下一步将积极关注政策细化落地过程中市场信心的恢复情况和对产业层面所带来的影响，积极把握未来市场信心恢复、经济基本面边际变化的窗口期，遵循产业趋势积极布局，重点关注在行情修复期弹性较好的科技、金融、医药医疗等相关产业领域。
中欧基金周蔚文认为，A股投资未来要抓住时代红利，首先要抓住人工智能，这是技术时代的红利；第二是A股市场改革的红利。新"国九条"提出严格监管、查处违法违规、规定分红等要求，这些政策有助于提高上市公司的质量。从这个角度看，偏分红的机会比以前会更多；第三是人口的红利。老年人越来越多，虽然这几年医药行业调整，但是长期看医药还是朝阳行业。所以老龄化也是一个红利。
三、固收市场
兴证全球基金在10月市场观点中指出，增量政策会持续出台，债市短期可能处于逆风状态。考虑到实体融资需求改善仍需时间，为缓解银行净息差压力，银行存款挂牌利率下行空间仍较大，信用债收益率相对贷款利率已出现一定性价比，中高等级债券利率大幅调整的空间不大，调整后将再次出现配置机会。
中信证券固收团队称，通过对历史上财政发力的方式及影响复盘，并结合近期财政部部长蓝佛安对后续财政政策思路及空间的表态，本轮财政政策的主要用途为化债以及"三保"支出，其对经济的提振或将相对温和。综合考虑政府债供给情况、央行的宽松货币取向以及经济基本面状况，债市后续或将继续博弈政府债发行规模和节奏以及政策预期，短期内债市或将呈现震荡走势。
华泰证券收团队指出，9月数据有所回暖，生产端主要受季节性拉动。一揽子政策缓释经济尾部风险，且能够在边际上提供阶段性企稳的力量，但弹性、尤其是持续性的问题还需要观察。目前市场已从定价政策转向变为定价政策效果，更关注经济修复持续性和根本逻辑是否逆转。不过尾部风险已明显降低，资金面也难以打开约束，十年国债重回2.0%难度较大，当前利率债更适宜在震荡中逢调整把握机会，关注后续几大关键会议扰动。
四、行业研究
申万菱信基金王赟杰称，经济预期上修、流动性维持宽松，叠加一系列政策"组合拳"的推出，这样的环境有利于券商板块表现。券商的收入主要来源于经纪业务、自营业务和资管业务三个方面，这些业务与市场休戚相关，市场的波动性使得券商板块的业绩存在不确定性。权益市场向好时，券商板块有望从中受益。利好政策频出，使得A股市场的交易量较以往显著增加，券商业绩向上的弹性值得期待。
汇添富基金胡昕炜表示，对于消费行业来说，由于和中国经济高度相关，在"生产强、消费弱"的宏观背景下，短期、阶段性的景气度不高已是客观现实。但中国有大量的人口、广袤的市场和充分的内需潜力，人均GDP依然不高，消费发展的空间仍然是极大的。当前很多消费股的市值、估值已经向下调整了很多，如果经济逐步走出底部区间，消费向上的弹性是可以期待的。
中庚基金认为，计算机板块领涨，主要是受到鸿蒙、数据要素政策、自主可控事件等不断催化，加上大科技板块下的计算机公司普遍想象空间较大所致。
食品饮料板块领跌，主要由于国庆过后白酒批价整体走弱，且临近业绩期市场对Q3业绩有所担忧。行业持续进行费用投入，后续收入和利润下行风险客观存在，市场信心不足，因而板块跌幅较大。
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