+
目录
重点推荐
今日研究
+
今日精选
【电新姚遥】贱金属浆料行业针对银浆替代方案有望进入量产导入阶段带来的投资机会重点推荐聚合材料，同时建议关注贱金属替代方案产业化进程中研发布局领先的头部电池组件厂商。当前TOPCon产能释放导致N型电池工艺同质化竞争加剧，电池环节进入负毛利状态，盈利承压寻求降本出路，少银/无银浆料工艺势在必行，趋势明朗。光伏铜浆抗氧化研究成熟，有望率先迈入产业化初期成为无银化首选方案。光伏铝浆应用历史悠久，N区接触、导电性能是产业应用的主要瓶颈，若后续替代银浆应用至量产可带来可观降本空间。
【军工杨晨】持续推荐北方导航，公司公告预计24年归母净利润4400-5300万元，较上年下降72.43%-77.11%，对应四季度归母净利润为1.18-1.27亿元，同增1513%-1636%，单季度利润大幅改善、显著出现向上拐点，公司业绩表征大订单稳步有序推进；预计24年扣非归母净利润2500-3300万元。远火赛道成长明确，需求长期向好，25年是放量元年，任务计划明确，公司业绩弹性较大。
【金工高智威】基金量化观察：上周ETF资金净流入合计418.12亿元，其中股票型ETF资金净流入380.10亿元，债券型ETF资金净流入24.61亿元，跨境ETF资金净流入13.85亿元，商品型ETF资金净流出0.44亿元。股票型ETF中，宽基ETF上周资金净流入236.25亿元；主题行业ETF上周资金净流入107.72亿元，科技、金融地产、高端制造、医药生物板块净流入，周期、消费板块净流出。上周主动量化基金上周收益率中位数为-5.38%，近一年以来收益率中位数为1.33%。
重点推荐
贱金属浆料深度：行到水穷处，坐看云起时
姚 遥
电新组
电新首席分析师
核心观点：盈利承压寻求降本出路，少银/无银浆料工艺势在必行。光伏铜浆抗氧化研究成熟，有望率先迈入产业化初期。光伏铝浆应用历史悠久，N区接触、导电性能是产业应用的主要瓶颈。针对银浆替代方案有望进入量产导入阶段所带来的投资机会，重点推荐可以提供解决方案的头部浆料企业：聚和材料；同时建议关注在贱金属替代方案产业化进程中研发布局领先的头部电池组件厂商（具体标的详见正文）。
风险提示：贱金属浆料研发进展不及预期；终端接受程度不及预期；行业盈利长时间承压风险。
北方导航点评：四季度业绩大幅改善，远火景气拐点已至
杨 晨
军工组
军工首席分析师
核心观点：公司公告，经初步测算：1）预计2024年年度实现归属于母公司所有者的净利润4400万元到5300万元，与上年同期归母净利润1.92亿元相比，将下降72.43%到77.11%；2）预计2024年年度实现归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润2500万元到3300万元。我们认为，四季度业绩大幅改善，景气拐点已至。公司预计24年归母净利润为4400-5300万元。对应四季度归母净利润为1.18-1.27亿元，同比增长1513%-1636%，单季度利润显著出现向上拐点，公司业绩表征大订单稳步有序推进。远火赛道成长明确，低成本弹药放量在即。远火作为低成本弹药的重点方向之一，需求长期向好，25年是放量元年，任务计划明确，公司业绩弹性较大。四季度公司报表端已出现显著反转信号，25年业绩高增可期！
风险提示：价格波动风险；技术创新变化风险；订单不及预期风险；产品交付不及预期风险。
今日研究
基金量化观察：基准做市信用债ETF集中发行，债券ETF迎来扩容
高智威
金工组
金工首席分析师
核心观点：从一级市场资金流动情况来看，上周（2024.12.30-2025.01.03）已上市ETF资金净流入合计418.12亿元，其中股票型ETF资金净流入380.10亿元，债券型ETF资金净流入24.61亿元，跨境ETF资金净流入13.85亿元，商品型ETF资金净流出0.44亿元。在股票型ETF中，宽基ETF上周资金净流入236.25亿元，上周A500ETF资金净流入85.05亿元，科创50ETF资金净流入53.70亿元，沪深300ETF资金净流入39.86亿元，创业板ETF资金净流入34.13亿元，中证1000ETF资金净流入25.90亿元。
风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。
