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【电子樊志远】继续看好苹果链、AI智能眼镜、Ai驱动及自主可控受益产业链。预测AI智能眼镜光波导将成为重要亮点之一；苹果SE4有望明年3月发布，苹果链核心受益公司明年Q1业绩有望高增长；英伟达Blackwell及GB200服务器需求强劲，CSP自研ASIC芯片大幅增长，覆铜板/PCB供应链持续接到大单，业绩有望在4Q24及1Q25迎来高增长。我们认为AI端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS耳机、可穿戴及手机/PC等硬件产品带来创新和新的机遇。
【通信张真桢】 1）持续推荐中兴通讯，手机与AI业务是公司未来业绩主要增长动力，同时自研芯片业务可抬升公司估值，成长空间打开。2）重点关注英维克等液冷厂商，受益英伟达下一代GB300 AI服务器预计2Q25年发布。3）持续关注光模块、服务器、交换机、交换芯片。
【计算机孟灿】综合考虑国内与海外环境的边际变化，25年重点看好国产替代和AI落地两大方向。国产替代重点推荐工业软件领域龙头中控技术，AI落地重点推荐办公软件龙头金山办公、场景数字化龙头海康威视、智能驾驶激光雷达及机器人龙头速腾聚创、大模型及场景落地龙头科大讯飞。
【传媒互联网马晓婷】AI主线：AI模型、工具持续迭代中，看好25年AI应用加速落地。近期OpenAI发布25年目标，可灵AI、智谱、Pixverse等分别发布迭代、新模型，我们看好“Chat”类产品及基于算法的应用/工具，重点关注AI陪伴、AI玩具、AI工具方向变化及相关标的，同时关注AI生成视频的进展。
【数字未来刘道明】海外AI助手活跃度回升，国内豆包网页端访问量居首。台积电CPO技术突破，为光电解决方案奠定基础。AI眼镜技术备受关注，市场2025年或爆发。中国智能手机销量下降，安卓厂商推动AI复苏市场。苹果强化数据保护，升级M系列芯片封装用于自建服务器，推动端云结合模式发展。
【机械满在朋】英伟达将推紧凑型计算机Jetson Thor，专为人形机器人打造，有望加速机器人软件研发进程。英伟达将于 2025 年上半年推出最新一代紧凑型计算机——Jetson Thor。Jetson Thor 是英伟达专为人形机器人打造的计算平台。它的片上系统包括一个基于英伟达 Blackwell 架构的 GPU，并带有一个 Transformer 引擎，可以提供 800teraflops 的 8 位浮点 AI 性能，能够运行多模态生成式 AI 模型。英伟达不断优化的机器人平台对加快机器人研发进程有较大的帮助。随着比亚迪、小米、小鹏、特斯拉等企业纷纷布局人形机器人，人形机器人商业化趋势加速，建议持续关注各环节具备先发优势的公司，如恒立液压等。
【计算机孟灿】持续推荐速腾聚创，公司召开“Hello Robot”2025 A/机器人全球发布会，发布一系列激光雷达新品、机器人通用零部件及开发平台，推出机器人时代“全家桶”。目前市场已充分认知到Lidar在L2 ADAS的放量拐点，但我们认为，广义机器人市场是一门体量数倍于L2的生意。公司目前定位于智能机器人增量零部件及解决方案供应商，立足整机开发通用的机器人移动及操作解决方案，有望深度受益。
【金工高智威】量化观市：由于短期市场没有增量政策预期利好，且外围美元指数持续攀升对国内汇率形成压力，过去一周市场整体通过震荡回落的方式消化情绪，市场资金围绕煤炭、石油以及银行等高股息红利板块进行配置，一致预期、成长以及价值因子走强，而小市值因子持续承压。未来一周，建议核心仓位维持大盘成长，而战术性仓位建议红利与小盘成长板块均衡配置，一致预期以及成长类因子建议持续配置，中期宏观择时策略1月份权益推荐仓位为50%。
【金属王钦扬】首次覆盖&推荐国城矿业，公司为民营铅锌资源企业，A股全新钼标的，发力锂等多金属。公司掌控的大苏计钼矿23年产量约0.8万吨，品位0.13%，目前正在办理扩大矿区范围的采矿权变更手续，对比业内在产矿山属于主流钼矿。钼：去库+顺价逻辑有望逐步兑现。川矿锂资源新星，上量与降本共振。
【电子樊志远】首次覆盖&关注汇成真空，公司是国内领先的真空镀膜设备厂商，深耕真空镀膜设备领域十余年，在消费电子领域与苹果及其产业链形成深度合作。目前，公司在真空镀膜市场的竞争者仍主要为跨国企业，产品与海外进口产品在主要性能、参数上基本相当，具备较强的市场竞争能力。此外，公司积极布局新兴产业、拓展新的业务增长空间，包括汽车智能驾驶、工业品应用、新能源领域已推向市场的 PVD 铜箔复合集流体应用设备等。
AI周专题
重点关注AI眼镜光波导及消费电子国补受益产业链
樊志远
电子组
电子首席分析师
核心观点：在AI赋能及国补的拉动下，手机有望迎来换机需求，关注受益产业链。2025年CES展，预测AI智能眼镜光波导将成为重要亮点之一；苹果SE4有望明年3月发布，苹果链核心受益公司明年Q1业绩有望高增长；英伟达Blackwell及GB200服务器需求强劲，CSP自研ASIC芯片大幅增长，覆铜板/PCB供应链持续接到大单，业绩有望在四季度及明年一季度迎来高增长，此外GB300方案PCB价值量也有望提升。我们认为AI端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS耳机、可穿戴及手机/PC等硬件产品带来创新和新的机遇。继续看好苹果链、AI智能眼镜、Ai驱动及自主可控受益产业链。
风险提示：需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。
液冷板块再迎催化，关注通信设备商AI方面布局
张真桢
通信组
通信首席分析师
核心观点：1）持续推荐中兴通讯，手机与AI业务是公司未来业绩主要增长动力，同时自研芯片业务可抬升公司估值，成长空间打开。2）重点关注英维克等液冷厂商，受益英伟达下一代GB300 AI服务器预计2Q25年发布。3）持续关注光模块、服务器、交换机、交换芯片。
风险提示：AI商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。
大模型性价比提升趋势显著，AI应用有望加速落地
孟 灿
计算机组
计算机首席分析师
核心观点：综合考虑国内与海外环境的边际变化，25年重点看好国产替代和AI落地两大方向。国产替代重点推荐工业软件领域龙头中控技术，AI落地重点推荐办公软件龙头金山办公、场景数字化龙头海康威视、智能驾驶激光雷达及机器人龙头速腾聚创、大模型及场景落地龙头科大讯飞。
风险提示：行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。。
OpenAI发布新年目标，关注有基本面支撑的内容及出版板块机会
马晓婷
传媒互联网组
传媒互联网分析师
核心观点：AI主线：AI模型、工具持续迭代中，看好25年AI应用加速落地。近期OpenAI发布25年目标，可灵AI、智谱、Pixverse等分别发布迭代、新模型，我们看好“Chat”类产品及基于算法的应用/工具，重点关注AI陪伴、AI玩具、AI工具方向变化及相关标的，同时关注AI生成视频的进展。
风险提示：AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。
AI周观察：台积电CPO新进展，11月中国消费电子表现不佳
刘道明
数字未来实验室
数字未来实验室负责人
核心观点：海外AI助手活跃度回升，国内豆包网页端访问量居首。台积电CPO技术突破，为光电解决方案奠定基础。AI眼镜技术备受关注，市场2025年或爆发。中国智能手机销量下降，安卓厂商推动AI复苏市场。苹果强化数据保护，升级M系列芯片封装用于自建服务器，推动端云结合模式发展。
风险提示：芯片制程发展与良率不及预期，中美科技领域政策恶化，智能手机销量不及预期。
看好人形机器人、船舶、铁路装备与工业气体
满在朋
机械组
机械首席分析师
核心观点：英伟达将推紧凑型计算机Jetson Thor，专为人形机器人打造，有望加速机器人软件研发进程。英伟达将于 2025 年上半年推出最新一代紧凑型计算机——Jetson Thor。Jetson Thor 是英伟达专为人形机器人打造的计算平台。它的片上系统包括一个基于英伟达 Blackwell 架构的 GPU，并带有一个 Transformer 引擎，可以提供 800teraflops 的 8 位浮点 AI 性能，能够运行多模态生成式 AI 模型。英伟达不断优化的机器人平台对加快机器人研发进程有较大的帮助。随着比亚迪、小米、小鹏、特斯拉等企业纷纷布局人形机器人，人形机器人商业化趋势加速，建议持续关注各环节具备先发优势的公司，如恒立液压等。
风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。
速腾聚创点评：召开2025全球AI机器人发布会，重磅推出机器人时代“全家桶”
孟 灿
计算机组
计算机首席分析师
核心观点：2025年1月3日，公司召开“Hello Robot”2025 AI机器人全球发布会，发布一系列激光雷达新品、机器人通用零部件及开发平台，推出机器人时代“全家桶”。Lidar：3款新品，ADAS极致性能，机器人场景适配度高。4款机器人通用零部件+1个开发平台。目前市场已充分认知到Lidar在L2 ADAS的放量拐点，但我们认为，广义机器人市场是一门体量数倍于L2的生意。公司目前定位于智能机器人增量零部件及解决方案供应商，立足整机开发通用的机器人移动及操作解决方案，有望深度受益。
风险提示：国内高阶智驾渗透率提升不及预期的风险；国际局势影响海外销售的风险；机器人业务投入回报率不及预期的风险。
重点推荐
量化配置视野：开年之际，配置模型为何对A股加大看好？
高智威
金工组
金工首席分析师
核心观点：股债配置方面，基于宏观择时模块和风险预算模型框架完成了的三个股债配置模型权重的输出，1月份进取型、稳健型和保守型的股票权重为50%、14.22%和0%。拆分来看，模型对12月份经济增长层面信号强度为100%；而货币流动性层面信号强度为0%。12月份配置模型表现良好，进取型、稳健型和保守型月涨跌幅分别为0.59%、1.26%和1.69%。
风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。
国城矿业公司深度：A股钼资源新贵，川矿锂资源新星
王钦扬
金属材料组
金属材料分析师
核心观点：A股全新钼标的，公司基本面显著夯实。公司本轮重启对国城实业股权（不低于60%）收购、对价55亿元，对应23年PE仅4x、且收购方式为现金和承担债务。国城实业掌控的大苏计钼矿2023年产量约0.8万吨，品位0.13%，且公司拟将采矿证从500万吨扩大到800万吨/年，目前正在办理扩大矿区范围的采矿权变更手续；对比业内在产矿山规模和品位，大苏计钼矿可谓主流钼矿。
风险提示：钼、锂价波动；项目进度不及预期；项目交割风险等。
今日关注
汇成真空公司深度：国产真空镀膜设备供应商，产品覆盖消费电子、工业等多领域
樊志远
电子组
电子首席分析师
核心观点：公司积极布局新兴产业、拓展新的业务增长空间。公司产品期初主要应用在消费电子等领域，公司具备独立开发新领域业务的能力，后续亦积极向其他新兴产业拓展以降低对苹果公司及消费电子领域的依赖程度。汽车智能驾驶方面，与比亚迪、麦格纳等客户形成合作；工业品应用方面，与靖江港口等客户在飞机前挡玻璃、光刻掩膜版等领域形成合作；公司未来也重点加大了对新能源领域的资源投入，包括公司目前已推向市场的PVD铜箔复合集流体应用设备等。
风险提示：价格上升幅度不及预期、需求复苏不及预期、控产默契不持续、上游国产化进程不及预期的风险。
