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重点推荐
1. 美国关税2.0：寻找“出海”逻辑的相对确定性——行业比较专题
2. A股投资策略周报：70s美国“大滞胀”启示：聚焦“二次通胀”
3. 烧碱专题：供给侧或将受制于氯碱平衡，氧化铝产能投放拉动需求增长
今日研究
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今日精选
【策略张弛】行业比较专题：全球贸易环境不确定性因素仍在的背景下，具备“相对确定性”的方向或主要聚焦于：一是，对美敞口较大的板块中，可重点选择“海外营业利润率高”的细分行业；二是，基于出口产品的地区拆分，筛选终端需求以新兴市场为主+2024年需求占比提升的细分行业。当前各产业链及景气度汇总：①上游周期：价格整体表现偏弱；②中游制造：“弱现实”下周期品价格转为弱势，成长行业维持相对韧性；③下游消费：“盈利底”尚未到来，关注消费补贴政策支持的细分领域；④TMT：板块景气延续分化格局；⑤金融地产：微观主体信贷需求仍偏弱，地产延续回暖趋势。
【策略张弛】A股一周策略：国内“分子端+分母端”的共振仍将支撑“春季行情”开启。分子端，国内基本面修复趋势继续验证；分母端，市场剩余流动性持续回升，为后续行情的上涨提供了估值扩张的基础。我们判断，短期内期待“降准”的进一步落地，或是市场风险偏好重新修复的重要信号，“增量资金转动”将推动市场再迎“反攻”。风格及行业配置：看好中盘+超跌+低估值+回购+并购预期，且分子端掣肘较弱（ROE修复或现金流改善）的“成长>消费”，（一）首选成长：1、TMT，尤其电子、计算机；2、机器人、工业母机等高端制造；3、军工。（二）次选消费：1、社服；2、母婴；3、谷子经济。结构上，重视“科技牛”，包括科技相关设备需要尤其重视，①财政政策投资方向之一；②主题催化较多；③朱格拉周期受益品种。
【基础化工陈屹】烧碱行业深度：供给侧，氯碱平衡或将抑制烧碱开工率，25年行业规划新增产能在400万吨以上；需求侧，2025年氧化铝新增产能规划投产较多，或将拉动上游烧碱需求。我们认为，2025年在氧化铝新增产能集中释放的催化下，国内烧碱供需格局有望得到改善，烧碱价格或将进入上行区间，建议关注烧碱产能规模较大且配套下游耗氯产品的相关标的。
【金工高智威】高频因子跟踪：对前期使用GBDT+NN机器学习因子构建的ETF轮动策略进行跟踪测试，发现因子在样本外表现出色。将三类高频因子首先等权合成后构建出高频“金”组合中证1000指数增强策略，年化超额收益率15.19%，超额最大回撤4.52%。为考虑进一步增强策略的业绩表现，将高频因子与三个比较有效的基本面因子进行等权合成构建出高频&基本面共振组合中证1000指数增强策略，在样本外超额收益稳定，截止上周，年化超额收益率14.94%，超额最大回撤4.52%。
重点推荐
美国关税2.0：寻找“出海”逻辑的相对确定性
张 弛
策略组
策略首席分析师
核心观点：在不确定性中寻 “相对确定性”，美国关税 2.0 下，对美高依赖出口产品受影响大，上市企业海外业务赚钱能力更关键，其决定应对风险能力。可基于 “需求地区 + 产品关税税率 + 海外业务赚钱能力” 筛选 A 股出口链板块。全球贸易环境仍具不确定性，相对确定方向：一是对美敞口大板块选 “海外营业利润率高” 细分行业，叠加 “境外资产” 占比高、对美敞口低但对发达市场敞口高且海外业务利润高的板块，如纺织制造等；二是基于出口地区拆分，选终端需求以新兴市场为主且 2024 年需求占比提升的细分行业，如工程机械等，其海外营业利润率高于均值。
风险提示：美国经济“硬着陆”加速确认，超出市场预期；国内出口放缓超预期。
A股投资策略周报：70s美国“大滞胀”启示：聚焦“二次通胀”
张 弛
策略组
策略首席分析师
核心观点：美国 “二次通胀” 概率上升，2025 年 “滞胀” 可能性增加。迹象已现，美联储决策重心重回通胀，现实读数、市场预期及 12 月 FOMC 均验证。“Trump 2.0” 即将到来，其任期内 “关税 + 移民 + 减税” 政策或加剧通胀粘性，关税或结束核心商品分项 “通缩”，驱逐移民施压服务通胀，减税推高赤字率。若降息因通胀受阻，经济 “滞” 压将显，尤其影响利率敏感部门和中低收入群体。参考 1970s “大滞胀” 经验，陷入 “滞胀” 后控 “胀” 优先，易冲击私人部门资产负债表，居民和企业财务稳定性受挑战，通胀回落或致 “硬着陆”。资产方面，黄金上涨逻辑强化，美股估值遇挑战，美债或维持高位。
风险提示：美国经济“硬着陆”加速确认，超出市场预期；国内出口放缓超预期；历史经验具有局限性。
烧碱专题：供给侧或将受制于氯碱平衡，氧化铝产能投放拉动需求增长
陈 屹
基础化工组
基础化工首席分析师
核心观点：我们认为2025年烧碱的供需格局有望改善，主要原因在于氧化铝新增产能的集中投放或将拉动需求增长。供给侧：氯碱平衡或将抑制烧碱开工率，25年行业规划新增产能在400万吨以上。需求侧：2025年氧化铝新增产能规划投产较多，或将拉动上游烧碱需求。我们认为，2025年在氧化铝新增产能集中释放的催化下，国内烧碱供需格局有望得到改善，烧碱价格或将进入上行区间，建议关注烧碱产能规模较大且配套下游耗氯产品的相关标的。
风险提示：下游需求不及预期风险；氧化铝新增产能建设和投产进度不及预期风险。
今日研究
高频因子跟踪：2024年收益回顾：高频&基本面共振策略超额11.52%
高智威
金工组
金工首席分析师
核心观点：我们对前期使用GBDT+NN机器学习因子构建的ETF轮动策略进行跟踪测试，发现因子在样本外表现出色：上周IC值达78.03%，多头超额收益率为2.80%。策略的年化超额收益率为12.37%，信息比率为0.70 ，超额最大回撤为17.31%，上周超额收益率2.53%，本月以来超额收益率2.53%，2024年超额收益率9.93%，近期表现优异。我们对前期使用GBDT+NN机器学习因子构建的ETF轮动策略进行跟踪测试，发现因子在样本外表现出色：上周IC值达78.03%，多头超额收益率为2.80%。策略的年化超额收益率为12.37%，信息比率为0.70 ，超额最大回撤为17.31%，上周超额收益率2.53%，本月以来超额收益率2.53%，2024年超额收益率9.93%，近期表现优异。
风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。
