创业板指数走强，科创50后来居上，创业板又反超……如何在两大“20cm”品种之间玩转轮动?
之前介绍过通过成长因子来进行 SmartBeta 投资的科创成长指数，有读者来问：科创成长有现成的 ETF 可用吗？还有更好的可以轮动的思路吗？
第一个问题比较简单，科创成长 ETF (588110.SH) 直接可用，目前日均成交 4000 万元左右，对散户也足够适用。
第二个问题，比较有意思，这里以创业板指和科创 50 这两大 20cm 主力品种，来就轮动问题，展开下讨论。
创业板指与科创50的 “你追我赶”
“9・24” 迄今的这波行情，让许多 20cm ETF 的爱好者，都在纠结一个问题：应该买老牌的跟踪创业板指的 ETF，还是跟踪科创 50 的新锐 ETF 产品？
这的确是一个值得纠结的问题。下表是过去几周创业板指和科创 50 的周涨幅对比，可以看到截至 9 月 27 日的交易周，创业板指占优；但截至 9 月 30 日、 10 月 11 日和 10 月 18 日的交易周，却是科创 50 显著占优。
最理想的结果是，前两周买创业板指，后两周转战科创 50，那就太美妙了。
这是不是一个妄想？从交易心理学角度，投资没有 “圣杯”，不能奢望将所有的钱都赚到手。但是，在交易策略的开发上，我们还是可以花一些心思，看看类似的轮动，是不是有迹可循。
行业偏性：轮动的背后
为什么创业板指和科创 50 时强时弱？
很大程度上，是背后行业的冷暖。
下表列出了创业板指和科创 50 中所有权重超过 5% 的行业。可以看到，创业板指中电力设备占到三成，主要受光伏影响比较大；而科创 50 则是电子的权重最大，也就是半导体占了六成。
所以，创业板指和科创 50，受这两个行业的影响，会比较大。下表将创业板指、科创 50 和光伏产业、半导体指数的走势同列，就能看出这种同步性。
所以，对行业冷暖有一定了解的，可以基于对光伏和半导体的相对强弱，对创业板指和科创 50 的相对强弱，有一个预判。
当然，EarlETF 的老读者都知道，我是技术流比值分析的爱好者，所以下面我们会从这个角度展开。
反转式轮动大有可为
通过研究两个标的的比值，对轮动非常有帮助。这点，老读者应该深有感触了。
当然，基于比值的轮动，有两种截然相反的思路。
第一种，基于动量
当两个品种的走势差异极大，且相当长一段时间比较稳定的话，就是要买入强势的行业，并以动辄年为时间段来持有。
比如下图是沪深 300 成长全收益指数 (300 收成) 和沪深 300 价值全收益指数 (300 收价) 自 2019 年以来的走势对比和比值。
我们可以清晰地看到，图上其实就两波趋势，2019-2020 年 300 成长占优，2021 年横盘过渡，2022 年开始 300 价值占优。这种风格，就是基于动量，追逐更强势的行业。
第二种，基于反转
另一种，则是两个品种的风格很像，此消彼长你追我赶的风格。比如创业板指和科创 50 其实就有这个味道。
下图是这两个指数 2021 年迄今的走势，可以看到是近乎同步的走势，所以第一张副图中比值属于长期横盘，没有趋势。
对于这样没有强趋势的两个指数，反转轮动是比较好的思路，就是卖出前期强势的品种，换仓买入前期弱势的品种。
如何判断阶段性的强弱？
下图将上图的 2023 年迄今放大，并聚焦最后两个副图。
第一张是 40 日收益差，代表的是这两个指数过去 40 个交易日收益率之间的差值，从图中可以看到这个差值一般在 + 10% 到 - 10% 运作，而竖线是 9 月 27 日，那时候已经触及了 - 10% 的位置。
第二张副图则是比值曲线的 14 日 RSI 指数，可以看到 9 月 27 日那天也触及 20 点的低值。
这两张副图，都可以从 “超买超卖” 的视角来看两者谁最近过于强势，并可以从反转角度考虑买入相对弱势的那个。
以近期来看，显然科创 50 相对比较强，正处于可以多考虑创业板指的时候。
等权重持有更稳健
除了轮动，其实另一个可以考虑的思路，是等权重，也就是 “五五开思路”，这种思路不求能始终捕捉到强势的那个，而是避免 “遭遇” 最弱的那个。
下图就是一个试算，自 9 月 24 日，试算的是始终以等权重，即 50% 持有创业板指，50% 持有科创 50，每日再平衡会如何。可以看到，这段时间内，最初创业板领先，但后来被科创 50 追上。但等权重指数，始终维持第二的名次，虽然不是收益最大化，但至少不会有追高强势后却眼睁睁看着另一个指数遥遥领先的落寞。当然，再平衡未必需要每日再平衡，每周操作也足矣。
从工具来看，如果是有股票账户的场内用户，那么直接使用 ETF 最简单，比如创业板 ETF (159952.SZ)，0.15% 的管理费在同类中是最低水平，适合长期持有，近百亿规模和每日 3 亿元的成交也方便进出。若要用同公司的基金搭配，科创 50 同样可以使用规模比较大的科创 50ETF (588060.SH)。
如果是场外用户，则可以用对应的联接基金，如果是长期五五开等权重，那么可以考虑 80% 使用 A 份额，降低长期持有的费率损耗，比如创业板指用 003765.OF，科创 50 用 013810.OF；而剩下的 20% 使用 C 份额，方便进行周度或者月度的轮动，同公司的基金份额可以通过转换机制，不会有赎回再申购空窗 1 天的问题，C 份额上创业板指可用 003766.OF，科创 50 可用 013811.OF。
最后我想说的是，当我们在数据、指标和策略中穿行时，其实是在寻找一种平衡 —— 在贪婪与恐惧之间，在激进与保守之间，在理性与直觉之间的平衡。毕竟，投资最难的不是找到好策略，而是在市场的喧嚣中保持冷静。
也许，创业板与科创 50 的轮动，不仅仅是一个投资策略，更是一面镜子，映照出我们对确定性的渴望与对不确定性的恐惧。在这个意义上，“五五开” 的中庸之道，也是一种智慧的表达 —— 在追求卓越回报的同时，也要学会与不确定性和解。
