上周我将两个动量模型分开介绍后，许多读者希望能看到这些模型的历史表现数据，以便更清晰地了解动量模型的近期效果。今天的升级版，我不仅带来了回测数据，还将追踪模型从2个扩展到了5个。
动量模型基础知识
首先简要介绍动量模型的基本概念，便于不熟悉的读者快速理解。
本文讨论的都是相对动量模型，具体采用周度回测。模型的运作机制是在每周最后一个交易日收盘前，对模型所包含的标的进行回测分析。回测区间可以是过去3周、4周或任意设定的时间段，通过分析这段时间的历史表现，选取符合特定排名条件的标的，在下周继续持有，如此循环往复。
以很久前我介绍过的Earl二八轮动为例，该策略使用沪深300指数和中证500指数作为标的，采用4周动量模型。具体操作是在每周末对比这两个指数过去4周（含当周）的涨幅表现，选择涨幅较大的指数作为下周持仓标的。在下周最后一个交易日收盘前再次进行同样的回测并相应调仓。
接下来，我将详细介绍这次升级后的3类5个模型及其各自的应用场景。
二八轮动与 3104
二八轮动是我研究众多轮动策略的起源，也是许多读者最熟悉的模型之一。
早期模型采用沪深300和中证500指数进行轮动，但随着中证500逐渐演变为中盘股指数，其与沪深300的表现趋同。特别是中证800的出现，涵盖了这两个指数，更加大了趋同性。
这促使我将模型更新为沪深300与中证1000指数的组合。从后文动量和等权重持仓的比值曲线来看，该模型在过去表现良好，即使在2022-2024年期间绝对收益出现回撤，但超额还是有的，也就今年夏天超额出现回退。
由于沪深300和中证1000都是ETF市场的主流宽基指数，拥有充足的ETF产品可供选择，策略的可实操性较强。
3104动量模型是在二八轮动基础上引入风格因子的升级版本。
这一模型基于中证公司推出的中证智选指数系列，其中包括沪深300价值稳健、沪深300成长创新、中证500价值稳健、中证500成长创新、中证1000价值稳健和中证1000成长创新等六个分类指数。3104模型选取了其中的沪深300和中证1000各自的两个风格指数，共四个指数进行轮动。
从2016年至今的回测数据显示，相比传统的沪深300和中证1000二八轮动，3104模型通过更精细的风格划分，确实取得了更优异的效果。
然而，该模型面临可投资性的挑战。尽管华夏基金已完成这六个指数的ETF产品布局，但与大多数smart beta ETF产品类似，由于理解门槛较高，市场关注度不足，日成交额仅为百万级别。这使得通过ETF实践该模型存在较大困难，或许更适合作为风格观察的分析工具。
创业板指与中证红利轮动
早在十余年前介绍二八轮动时，就有读者提出能否用上证50与创业板进行轮动，因为当时这两个标的较为活跃。
当时我并未深入研究，主要是认为这两个指数都偏重于局部板块，缺乏沪深300与中证500那种完整且对齐的市场覆盖度。这点上，真是该死的审美偏好，过于追求规整了。
然而，事实证明创业板的优异表现使这个判断有所偏差。近年来，中证红利指数的崛起也为投资者提供了更多选择。值得注意的是，创业板指数在保持原有成长属性的基础上，逐渐向大盘成长指数靠拢，而中证红利指数则代表着大中盘价值股的投资方向。这两个指数在风格上的显著差异，使其成为极具潜力的轮动标的。
从后续数据来看，该组合的表现优于传统的二八轮动和3104轮动。更重要的是，由于仅需操作两个标的，不仅降低了操作难度，市场上也有充足的ETF产品可供选择。
行业动量轮动模型
最后要介绍两个行业动量模型，这两个模型的标的池相同，均包含19个行业指数。
我此前曾分析过，A股市场的行业轮动在两周维度上呈现出一定的反转效应，即涨幅较大的行业在随后一周往往表现相对较弱。基于这一特点，我此前建议关注排名第4至第6位的行业，即所谓的“行业轮动456模型”。
从数据表现来看，该模型在早期业绩优异，但进入2023年后表现欠佳。相比之下，选择排名前三位行业的“行业轮动123模型”反而表现更好。
这种变化主要源于2023年A股市场整体低迷，除了在ChatGPT 刺激下的计算机等少数行业表现突出外，难觅可轮动的热点板块。在这种市场环境下，持续追踪领涨行业的“行业轮动123模型”表现出色。
但如果未来市场迎来全面性牛市，“行业轮动456模型”可能会重现往日优势，这也是需要持续关注的方向。此次同时展示这两个模型，旨在帮助投资者更好地把握市场轮动特征。
数据的背后往往蕴含着更深层的市场哲学。当我们追踪这些动量模型时，实际上是在观察市场的规律与变迁。
有趣的是，模型越简单，可操作性反而越强。创业板与中证红利的轮动组合，正是这一悖论的绝佳注解。它提醒我们，投资的本质不在于复杂的理论构建，而在于找到符合市场运行规律又切实可行的交易策略。
但我们也要明白，任何模型都不可能永远正确。正如“行业轮动456模型”在2023年的失效所显示的那样，市场永远在变化，而我们能做的，就是保持开放和谦逊的心态，在实践中不断求证、调整和完善。
这或许就是量化投资的魅力所在——它不仅是一种投资方法，更是一种认知市场、认识自我的过程。在这个过程中，重要的不是模型的多寡，而是我们能否始终保持理性与敏锐，在市场的浮沉中把握住那些真正有效的投资机会。
好了，介绍完缘起和升级点，接下来就进入数据环节了。
二八轮动
基于沪深300 和中证1000 指数，以3周和4周并行回溯参数进行轮动
本周表现
中证1000全收益: 100%
截至2024年11月15日，动量涨跌幅: -2.35%, 等权重涨跌幅: -1.95%, 动量超额: -0.40%
下周选择
中证1000全收益: 100%
3104轮动
基于300价值稳健、300 成长创新、1000价值稳健、1000成长创新以3周和4周并行回溯参数进行轮动
本周表现
1000价值稳健: 100%
截至2024年11月15日，动量涨跌幅: -3.58%, 等权重涨跌幅: -3.34%, 动量超额: -0.23%
下周选择
1000价值稳健: 100%
创业板与中证红利轮动
基于创业板R与中证红利全收益指数，以3周和4周并行回溯参数进行轮动
本周表现
创业板R: 100%
截至2024年11月15日，动量涨跌幅: -3.36%, 等权重涨跌幅: -2.72%, 动量超额: -0.64%
下周选择
创业板R: 100%
行业动量跟踪行业四周表现
行业动量456
基于一堆行业指数，以2周回溯参数选择排名第4-6进行轮动。
本周表现
证券公司: 33%, 中证酒: 33%, 中证医疗: 33%
截至2024年11月15日，动量涨跌幅: -4.72%, 等权重涨跌幅: -4.57%, 动量超额: -0.15%
下周选择
证券公司: 33%, 中证酒: 33%, 中证医疗: 33%
行业动量123
基于一堆行业指数，以2周回溯参数选择排名第1-3进行轮动
本周表现
国证芯片: 33%, CS新能车: 33%, 动漫游戏: 33%
截至2024年11月15日，动量涨跌幅: -8.64%, 等权重涨跌幅: -4.57%, 动量超额: -4.07%
下周选择
国证芯片: 33%, CS新能车: 33%, 动漫游戏: 33%
