更多 BTC 资讯请关注 BTCWorld👇
Leo | 编译
Kaiko | 作者
比特币通往 10 万美元的路径
在 11 月 5 日至 13 日期间，比特币上涨了 30%，多次刷新历史新高，并将加密市场总市值推升至 3 万亿美元以上。这是自 2021 年 11 月以来的首次。这一快速上涨表明市场并未完全预料到共和党在美国大选中的胜利。
自 2022 年 9 月以太坊合并（The Merge）以来，其表现一直落后于比特币，但上周也上涨了 32%，从 2400 美元升至 3300 美元，略微超过比特币。这一涨幅表明，以太坊也有望从美国更宽松的监管环境中获益。这可能提升交易量，为以太坊质押（staking）提供更清晰的法规，并可能允许 ETH ETF 分配质押奖励，从而吸引机构投资者。
交易量上升，势头增强
自 11 月 5 日以来，加密货币交易量显著增加，达到自 3 月以来的最高水平。这一增长表明市场参与度提升，也表明此次反弹可能具有持续动力。比特币在 11 月份录得了今年最高的日交易量，超越了 8 月 5 日的风险抛售和 3 月 5 日的历史高位。
虽然很难判断交易量的增长是由散户还是机构交易者推动，但我们观察到，尤其是在仅面向机构的交易所（如 LMAX Digital），平均交易规模有所增加。这可能表明更多大型交易者的参与，但平均交易规模尚未达到今年 1 月的水平。
现货 ETF 交易量创纪录
上周，现货加密市场和比特币 ETF 的交易量均创下新高，仅在美国大选后，比特币 ETF 的交易量就达到了 60 亿美元。BlackRock 的 IBIT 是最大的受益者，本周资金流入近 20 亿美元，其管理资产总额突破 400 亿美元，跻身全球所有股票 ETF 的前 1%。IBIT 在周三交易量突破 50 亿美元，而 Fidelity 的基金自 3 月以来首次突破 10 亿美元。
BlackRock 的现货 ETH ETF（ETHA）在周一获得 1.01 亿美元的资金流入，这是自 8 月 6 日以来的最大单日流入。这表明，在初期反应平平后，投资者开始关注 ETH ETF。年初至今的资金流动也已转正，创下最佳单周流入纪录。此外，自 7 月转为现货 ETF 以来，Grayscale 的 ETHE 已经损失了 31 亿美元，但过去 6 天内没有资金流出。
衍生品市场资金流入强劲
除了 BTC 和 ETH ETF 等结构化产品，交易者还越来越多地使用衍生品。上周，比特币永续期货市场创下新高。11 月 11 日，比特币未平仓合约（以美元计）在 Binance、Bybit 和 OKX 上达到 207 亿美元的历史高位。
资金费率也转为正值，表明看涨需求增长。然而，以比特币计的未平仓合约仍低于 2022 年 10 月的水平，资金费率也低于 3 月的水平。这表明此次上涨并非由过度杠杆驱动。
期权交易量飙升，交易者押注年底目标
在美国大选后的上上周三，全球最大加密期权交易所 Deribit 的比特币期权交易量达到 79 亿美元。随着比特币逼近 9 万美元，周一交易量再次上升，日交易量超过 82 亿美元，其中 50 亿美元是看涨期权（即押注比特币价格上涨）。
Deribit 的期权活动表明，交易者预计当前的反弹将持续至年底。自美国大选次日（11 月 6 日）以来，交易者在 Deribit 12 月 27 日到期的看涨期权中进行了大量交易，行权价在 9 万美元到 12 万美元之间。
许多这些期权已实现盈利，因为截至 11 月 13 日，比特币交易价格已超过 9.1 万美元。这一快速的价格上涨导致 Deribit 期权市场的风险重新定价。
隐含波动率上升，避险需求增加
在美国大选后，比特币的隐含波动率（IV）下降，表明市场不确定性减少。然而，当比特币在周末创下新高时，短期到期合约的隐含波动率高于长期合约，形成了倒挂的期限结构，这通常是市场风险增加的信号。
从 11 月 10 日到 11 日，比特币首次接近 9 万美元，IV 倒挂现象加剧。Deribit 11 月 15 日到期的平值期权 IV 从大选后的 44% 上升至 75%。
观察 Deribit 的 IV 笑脸曲线，可以发现交易者同时在为价格上涨和下跌进行对冲，这表明市场对波动的预期增加。短期内，交易者愿意支付更高的溢价来获得下行保护。整体来看，市场仍然保持看涨，因为长期合约的高 IV 显示出积极的预期。
使用 VaR 衡量比特币投资组合的风险
风险价值（VaR）是一种量化投资组合中潜在损失范围和概率的风险指标。它在风险管理中非常有价值，因为它为特定置信水平分配了一个现金价值。
比特币在 95% 置信水平下的 VaR 自 8 月以来稳步下降，表明下行风险减少。对于一个六个月前投资 10 万美元于比特币的假设投资组合，目前 95% 的每日 VaR 为 2700 美元，这意味着超出这一金额的损失在 5% 的时间里会发生，相当于每 20 天有一天的可能性。相比之下，在 3 月，这一 VaR 约为 4000 美元，反映了当时更大的波动性。
结论
自美国大选以来，比特币价格飙升至历史新高，但市场并未显示出过热迹象。永续期货的未平仓合约增加，但资金费率保持稳定。更高的隐含波动率表明价格可能继续攀升或出现回调。同时，期权交易者押注比特币将在年底前达到六位数。
宏观经济前景也支持风险资产。美联储在大选前启动了一个大幅降息的宽松周期，这与 2017 年特朗普胜选后预期加息的情形大相径庭。然而，美联储未来降息步伐的不确定性仍然存在，下次会议将受到密切关注。
比特币通往 10 万美元的道路仍然畅通无阻。
风险提示：本文内容仅供参考，所涉及的观点和信息均为作者的个人见解，不构成任何形式的投资建议或保证。在进行任何投资决策前，您应充分考虑自身的投资目标、财务状况和风险承受能力，并且建议咨询专业的金融顾问。加密货币市场具有高度波动性和不可预测性，请谨慎投资。
原文链接：
https://research.kaiko.com/insights/the-path-to-100k-for-bitcoin
加入 BTCWorld
让我们一起成为比特币网络贡献者！
英文推特：@BTC_worlds
中文推特：@BTCWorldCN
Telegram 英文：@BTCWorldEN
Telegram 中文：@BTCWorldCN
微信公众号：BTCWorld
阅读更多
