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Leo | 编译
Adam Morgan McCarthy | 作者
自 6 月以来，比特币基本在 55k 至 60k 之间波动，但这一切可能即将改变。随着 11 月美国大选临近以及美联储持续的降息周期，第四季度可能会见证市场情绪的显著改善，同时也会看到波动性的复苏。
为了衡量过去、现在和未来的加密市场情绪，我们将使用隐含波动率（IV）。首先，我们将回顾 8 月份的市场崩盘，分析抛售期间的 IV，以了解市场的反应。然后，我们将通过 IV 分析期权市场的定位和阻力，以评估第四季度的市场情绪。
什么是隐含波动率（IV）？
在深入分析之前，先简要介绍一下 IV 及其含义。IV 是确定金融市场风险的最有效方法之一。它是对某一资产在特定时间段内预期波动率的前瞻性衡量指标。
IV 是由期权合约的当前市场价格（称为溢价）推导出来的。当溢价上涨或下跌时，这表明需求的增加或减少。这一需求的变化告诉我们，交易者愿意为某些期权支付更多或更少的费用，暗示标的资产的潜在价格波动或风险感知的增加。
通过隐含波动率缓解风险
8 月初，全球金融市场因日本央行加息以及美国糟糕的经济数据而动荡不安。
在此期间，加密市场经历了显著的波动，比特币在 8 月的第一个周末下跌超过 12%。
观察这一市场活动期间的 IV 可以让我们洞察交易者如何看待此次崩盘。下面，我们按月固定到期日分析 BTC 的 IV，以显示特定时间点的变化。短期合约的 IV 比长期合约的 IV 更高，这被称为“倒挂的期限结构”。
比特币的 IV 期限结构在 8 月 4 日倒挂，距离比特币自 2 月以来首次跌破 50k 的时间只有一天。这表明市场恐慌，并暗示近期风险事件的可能性增加。
期限结构在市场全面复苏之前恢复正常。然而，抛售结束后 IV 继续向上倾斜。这表明，尽管比特币价格反弹，市场中仍然存在较高的风险感知。
实时可视化市场崩盘
想要实现 IV 的数据可视化可以尝试创建 IV 曲面。通过这种方式，我们可以展示 IV 在 8 月崩盘期间如何随着执行价格和到期时间的变化而变化。
在 8 月 4 日市场动荡加剧之前，我们可以看到，对于执行价格较高且长期到期的期权，IV 仍然相对较高。然而，市场已经开始预期一些风险，预计会有较大的价格波动。
到了第二天，即 8 月 5 日星期一，我们可以看到，近期到期期权的高执行价格的 IV 出现明显的飙升（黄色区域）。短期 IV 的跳升告诉我们，市场对标的资产（比特币）剧烈价格波动的保护需求有所增加。这发生在市场表现出压力迹象时，IV 曲面上的隆起象征了这一点。
第四季度波动性的驱动力是什么？
除了与 8 月崩盘相关的波动性上升外，第三季度的加密市场相对平静。至少直到上周，当美联储将利率削减 50 个基点，并暗示在年底前还会有两次降息。
美联储在今年年底前还有两次会议，分别是 11 月 7 日和 12 月 18 日。上周的“大幅降息”提升了风险偏好情绪，正如我们在下图中看到的，10 月 4 日的合约与 10 月 25 日的合约短暂倒挂，然后恢复到正常的期限结构。
11 月 8 日的合约也曾短暂倒挂，这是需要关注的一点。Deribit 提供的美国大选特别合约将在美国大选后三天到期，且距离美联储下次会议仅一天。
IV 微笑曲线右侧的偏斜增加表明看涨期权的需求增加，这是加密期权市场看涨情绪增强的迹象。11 月 8 日的 IV 微笑曲线较高，这意味着这两个事件可能导致波动性增加。11 月 8 日和 11 月 29 日的合约微笑曲线略微向右偏斜，表明市场情绪看涨。
虽然本月价格上涨的主要驱动因素是降息，但部分看涨情绪也可以归因于美国大选。
今年，加密货币在政治中的影响力显著增长，因为前总统唐纳德·特朗普承诺支持美国的数字资产，甚至在 8 月的比特币会议上发表了演讲。最近，民主党候选人卡马拉·哈里斯也表示，她将支持美国的数字资产创新。
在 9 月的第一场辩论前夕，美国大选合约的 IV 飙升。辩论当天的交易量也有所增加，交易者购买了价值 3800 万美元的看跌期权，因为唐纳德·特朗普据报道在辩论中表现不佳。然而，仅仅两天后，随着美国通胀数据的乐观公布，交易者开始大量买入看涨期权。
结论
IV 在确定和管理期权市场风险以及衡量市场情绪方面可以发挥关键作用。
关注 IV 可以让我们看到期权市场的需求所在。这种需求往往是现货市场波动的先兆，正如 8 月崩盘所显示的那样——需求在比特币跌至自 2 月以来的最低点之前不久上升。
IV 还可以帮助我们评估市场情绪。例如，美联储第一次降息后的看涨情绪增强，以及哈里斯关于数字资产的言论，表明市场正在为比特币在表现平平的第三季度后，在第四季度表现优异做准备。
风险提示：本文内容仅供参考，所涉及的观点和信息均为作者的个人见解，不构成任何形式的投资建议或保证。在进行任何投资决策前，您应充分考虑自身的投资目标、财务状况和风险承受能力，并且建议咨询专业的金融顾问。加密货币市场具有高度波动性和不可预测性，请谨慎投资。
原文链接：
https://research.kaiko.com/insights/navigating-volatility-in-crypto-markets
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