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Leo | 编译
Kaiko 研究团队 | 作者
本周趋势
美国降息能否逆转九月效应？
从历史上看，风险资产在 8 月和 9 月的表现较为艰难，尤其是 9 月，这种现象被称为“九月效应”。比特币在过去十二个九月中有七次出现下跌，如下图所示。
今年也延续了这一趋势，比特币在 8 月下跌 7.5%，9 月又下跌 6.3%。降息可能有助于提升比特币等风险资产的表现，而美国联邦储备局预计将在下周进行四年来的首次降息。然而，关键问题依然存在：这能否逆转加密市场的下行趋势？
有一点是明确的：9 月的市场波动性将非常大。比特币 30 天的波动率已经飙升至 70%，几乎是去年的两倍，接近今年 3 月比特币创下历史新高时的峰值。以太坊的波动性在 9 月已经超过 3 月的水平，并且高于比特币，主要是受以太坊相关事件的推动，如 Jump 清算和以太坊 ETF 的推出。值得注意的是，历史上 9 月的波动性通常低于第一季度。
一些前瞻性指标，例如反映市场对未来价格走势预期的隐含波动率（IV），也自 9 月初开始上升，而 8 月末曾有所回落。
特别是短期期权到期的隐含波动率增长最快，9 月 13 日到期的期权隐含波动率从 52% 跃升至 61%，并超过了 9 月底的合约。通常情况下，当短期隐含波动率高于长期时，这表明市场压力增加，这种情况被称为倒置结构。对于风险管理者而言，这是减少市场敞口和降低风险的好时机。
这些市场预期与上周的美国就业报告一致，该报告打击了人们对降息 50 个基点的希望，但即将公布的美国消费者价格指数（CPI）数据仍可能影响降息的概率。
此外，11 月的美国总统大选也为市场带来不确定性。美国股市波动性通常在大选日前一到三个月达到峰值，尤其是在现任政党被认为可能失去连任时，市场会为潜在的政策变化做准备。
好消息是，比特币市场的参与度随着加密货币波动性的增加而提升。2024 年前八个月比特币的累计交易量比 2021 年的峰值增长了近 20%，接近 3 万亿美元的历史新高。
数据要点
Coinbase 在第三季度市场份额下降
夏季的低迷削弱了 Coinbase 的市场份额。这家美国领先的交易所曾在 2 月底至 7 月初占据美国加密市场一半以上的份额，但到 9 月初已下降至 41%，低于 6 月的 53%。Bullish 是主要的受益者，其市场份额在同期几乎翻了一番，从 17% 增至 33%。
自 2021 年以来，大型美国交易所的市场份额显著增加。目前按交易量计算的前三大交易所占据了近 90% 的市场份额，而之前这一比例为 66%。
与此同时，小型交易所的市场份额从 34% 降至 11%。这一变化主要受到更严格的监管、2022/23 年熊市期间交易活动减少导致收益下降，以及 Coinbase 和 Kraken 等大型交易所在机构加密交易中的主导地位影响，令 LMAX 等小型交易所处境艰难。
这一趋势不仅限于美国交易所。根据我们最近的《交易所排名报告》，2024 年第三季度的交易量中超过 87% 集中在五家中心化交易所上。
TON 在 9 月的抛售压力有所缓解
上个月，Telegram 创始人帕维尔·杜罗夫（Pavel Durov）抵达巴黎时被逮捕，并因 12 项指控受到正式调查。虽然比特币在杜罗夫被捕后几乎没有太大波动，但与 Telegram 相关的 TON 市场受到了显著影响。
在 8 月 24 日杜罗夫被捕后，TON 的交易量从大约 1000 万美元猛增至 1.56 亿美元，随后回落至 1500 万至 2000 万美元之间。8 月 28 日，当法国当局对杜罗夫展开正式调查时，TON 的交易量达到了历史最高点——1.69 亿美元。与此同时，TON 的价格在 8 月 24 日 UTC 时间晚上 7 点到 10 点的三小时内下跌了 20% 以上，并在接下来的几周内继续走低。
TON 的累积交易量差（CVD）在 8 月底急剧转为负值。CVD 显示每小时买卖量之间的差异，反映了买入和卖出压力的平衡。当 CVD 低于零时，表明市场上存在净卖出。
在杜罗夫被捕后，抛售主要集中在 OKX 和 Bybit 的 TON-USDT 和 TON-USDC 交易对。相反，Binance 的 TON-FDUSD 交易对出现了净买入，与 8 月市场抛售期间比特币等其他加密资产的趋势类似。
尽管融资利率转为负值，但 9 月初抛售压力有所缓解。有趣的是，抛售仍在土耳其里拉（TRY）市场持续，表明部分交易员仍在进行去风险操作。
稳定币交易量占比创历史新高
尽管过去几个月加密货币价格有所下降，稳定币的市场份额却在继续攀升，相对于法定货币的需求依然强劲。目前，主要与美元和欧元挂钩的稳定币占所有加密交易的创纪录的 86%，而法定货币的市场份额仅为 13%。
今年大部分时间里，稳定币的每周交易量都超过 2000 亿美元，这一水平自 2021-2022 年的加密牛市以来尚未出现。值得注意的是，尽管 Tether 的 USDT 仍然是交易量最大的稳定币，但其市场份额今年几乎停滞在 73% 左右。相比之下，更符合监管要求的替代品，如 Circle 的 USDC，已经获得了更多市场关注。
Uniswap 和 CFTC 和解对市场的反应平淡
上周，去中心化交易所（DEX）Uniswap 背后的母公司 Uniswap Labs 同意支付 1.75 亿美元的罚款，以了结美国商品期货交易委员会（CFTC）对其提出的非法“杠杆或保证金零售交易”的指控。
根据 CFTC 的说法，Uniswap 允许美国用户通过其前端进行杠杆交易 BTC 和 ETH 的代币交易，但该平台并未注册为合约市场。Uniswap 已经将这些代币下架，并同意防止衍生品代币在其平台上交易。
总体而言，杠杆代币仅占 Uniswap 交易量的一小部分，因此市场对和解的反应相对平淡。Uniswap 的治理代币 UNI 在最初下跌后迅速恢复，收盘时上涨了 6.6%。CFTC 公告发布后，Uniswap 在 Ethereum、Base、Polygon、Avalanche 和 BSC 上的每小时交易量飙升至 9400 万美元，随后回落。然而，与今年早些时候的其他市场事件相比，这一增幅相对温和。
尽管到目前为止市场影响有限，但监管部门对快速增长的链上衍生品行业的持续关注可能在长期内产生更大的影响。
原文链接：
https://research.kaiko.com/insights/can-a-us-rate-cut-reverse-the-september-effect
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