中国长城 | 股价跃升,业绩亏损

财富   2024-11-18 22:23   北京  


作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的绿豆汤


近期,中国长城(000066)的股价表现十分惊艳。2个月前,股票还是“谁都不理”,2个月后,就成了不断上涨的香饽饽。短短两月,股价几乎翻三倍


来源:东方财富官网-中国长城(截至2024年11月15日)


关于上涨的原因,笔者认为可能存在以下两点:


其一,在全球科技产业博弈的当下,自主可控和核心技术国产替代,刻不容缓。中国长城作为国家的信创龙头,自然被寄予厚望;


其二,近期,中国长城并购重组等消息流传甚广,市场预期其将迎来业绩转折。


但立足当下,中国长城仍面临毛利率下降、研发投入降且管理费用增以及业绩亏损的困境。距离“如意”之日的到来,恐怕尚需些时间。


01

收入增长,毛利率下降


从业务来看,中国长城主要聚焦计算产业系统装备两大核心主业。对比来看,两大主业中,计算产业又是重中之重。2024年上半年,计算产业创收约为47亿元,占比约为77.29%。


概括来看,计算产业业务主要包括:2G2B2C三部分。所谓2G指的是,服务于党政及关键核心客户,围绕信息化基础设施和信息安全,发展台式机、笔记本、服务器和存储等软硬一体化自主核心产品和关键技术,提供整体和专项解决方案和服务;所谓2B指的是,主要集中金融信创自助终端产品,客户主要集中在银行;所谓2C指的是,为全球的客户提供计算机相关产品。


相较而言,系统装备业务的客户相对“专一”。公司的系统装备业务,主要是聚焦通信业务、特种计算业务、海洋信息化业务,助力国家在以上行业的系统装备业务发展。


最近几年,信息安全越来越受到重视。此外,伴随AI的快速发展,计算产业市场需求不断释放。中国长城不断拓展国内外客户,收入确实有所增长。2024年前三季度,公司总收入增长约96.06亿元,同比增长约19%。根据2024年中报来看,营收的增长主要为计算产业收入增长拉动。根据半年报显示,受审价等政策因素的影响,系统设备业务收入呈下滑趋势。


来源:同花顺iFinD-营业收入
(网络安全为计算产业,高新电子为系统装备)


然而,任何事情都存在两面性。相较而言,计算产业大部分属于通用市场,而系统装备则属专精尖市场。因此,计算产业毛利率本就低于系统装备业务。再加上近两年激烈的市场竞争,导致毛利率逐渐下行。不赚钱业务收入增长,直接导致综合毛利率整体下行。


来源:同花顺iFinD-营业收入
(网络安全为计算产业,高新电子为系统装备)


02

研发投入降,管理费用增


面对公司现状,半年报来看,公司在努力降本控费,强化运营管理。然而,却陷入了“研发投入降低,而管理费用上升”的怪圈。


当前市场,人工智能蓬勃发展,计算产业正在从专用和通用计算机,走向智能计算。浪潮之下,国内外头部计算机企业,都在把智能计算作为重要布局领域,加大研发投入,跑步入场。然而,2024年前三季度,中国长城的研发费用却同比减少了2亿元。


来源:同花顺iFinD-利润表


费用明细来看,研发费用中减少最显著的就是研发人员的薪酬。此外,市场信息显示:2024年,中国长城的研发人员数目确在减少。


来源:同花顺iFinD-研发费用附注


而同期管理费用,虽波动不大,但却有了增长的苗头。


中国长城不仅要控费,还要想明白该控谁?好钢一定要用到刀刃上。


03

资产减值,投资亏损


如上文所述,计算市场正在经历,从通用和专用向智能化的转型。虽为中国长城带来了新的业务空间,但传统业务和产品也面临减值。数据来看,最近几年,公司持续计提资产减值。2023年,计提金额高达7.31亿元。


来源:同花顺iFinD-资产减值


此外,过去中国长城频繁通过并购相同产业公司,来扩大公司业务规模。历史公开信息显示,中国长城曾在4年时间内,发起13场并购,耗资252亿元。截至2024年三季度末,中国长城的长期股权投资余额仍达11.01亿元。


相关产业并购的弊端,就是一荣俱荣一损俱损。


自2023年开始,伴随整个行业的转型和竞争,长城的联营和合营企业的经营效益持续不佳。2024年三季度,直接给中国长城带来亏损高达1.70亿元。


来源:同花顺iFinD-投资收益


盘子铺的太大,且都押在了相关产业上,导致公司2023年开始亏损。2024年前三季度,公司继续亏损,金额达6.55亿元。此刻的中国长城,正在经历行业变革的阵痛,有机遇当然也面临挑战。


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注:本文不构成任何投资建议。股市有风险,入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。想看《中国长城2024年三季度报告》?点击阅读原文查看。

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