作者/星空下的烤包子
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的肉桂卷
资本市场上，对于金属产品，没有什么比价格上涨更能让投资者兴奋了。
由于受到全球供应的干扰，上期所氧化铝期货价格飙升至历史新高，超过了4500元/吨，一天的涨幅就能达到4.2%。此外，国际市场上，伦敦金属交易所铝价攀升1.4%，到了每吨2621.5美元，也是位居工业金属涨幅的第一位。
价格的增长最直观反映出来的就是玩家业绩增长（钱包变鼓），比如天山铝业（002532）预计前三季度归母净利润同比增长了88%，同时公司氧化铝对外销售均价同比上升约30%，产量增长了6%，可以说实现了量价齐升。
那么，这种现象究竟是怎么引起的呢？未来是否还可持续呢？笔者今天就带你来一探究竟。
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如果我们把铝的产业链打开，其实铝元素在地壳含量约8.3%，仅次于氧和硅，主要以铝土矿的形式存在。铝土矿通过化学反应制备成氧化铝后，进一步通过电解形成电解铝。
从全球的铝土矿储量来看，几内亚的铝土矿资源量超过400亿吨，占全球总储量的三分之一以上，可以说稳居世界第一。而我国的铝土矿随着品位开始下滑，产量从2020年就开始逐步减少，所以非常依赖国外进口。
而上游铝土矿的短缺，也成为氧化铝价格上涨的根本原因。其实，从去年11月开始，上游供给短缺问题就已经开始显现出来。那个时候几内亚的油气库爆炸及随后的罢工事件（燃油供应短缺影响矿石生产）。
今年以来，澳大利亚的部分氧化铝工厂年初宣布永久性减产，力拓澳大利亚因天然气管道破裂，世纪铝业牙买加142.5万吨的产能因飓风损坏基础设施影响发运，这些“黑天鹅”事件也都在一定程度上影响了铝土矿的供给。
很有意思的一个现象就是，由于海外氧化铝供应紧张，今年国内氧化铝从净进口转向净出口，一季度我国氧化铝净进口量52.57万吨，4—8月我国氧化铝转向净出口36.44万吨。
除此之外，今年国内铝土矿主产区河南、山西因环保、 安全等原因减产，据专业机构预测，预计全国今年铝土矿同比下降约1000万吨。今年1-5月，我国铝土矿产量同比下降20%至2276万吨。
一来二去，导致氧化铝价格从去年年底开始一路飙升。据机构预测，当前国内氧化铝运行产能大约是8750万吨，存在缺口。
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上游铝土矿供应失衡是一方面，如果我们往下游看，电解铝玩家的盈利状况还算稳定，利润空间仍维持在2000元/吨，在电解铝和铝制品等下游应用上，新能源产业发展成为拉动铝需求增长的核心领域。
就比如新能源汽车车身轻量化的趋势，2030年该领域耗铝量将超过1000万吨，除此之外，光伏、电网的建设将推动电子、电力行业用铝占比提升。就比如光伏用铝边框，预计到2025年，光伏铝边框耗铝量将接近290万吨。
此外，在价格的上涨下，玩家们上半年的业绩还是比较亮眼的。
资本市场上，据笔者粗略统计，有约15位铝业玩家净利润实现同比正增长。比如中国宏桥（01378）上半年氧化铝业务不断完善，氧化铝利润增加为公司业务增长创造了重要价值。因此，公司的净利润同比增长了236.7%，其中氧化铝销售毛利润41亿元，比2023年同期增加29亿元。
除此之外，南山铝业（600219）实现营业收入同比增长8%，实现归母净利润同比增长66.68%，其中，氧化铝粉收入35.01亿元，同比增长了42%。据公司披露，公司生产所需的大宗原辅材料采购价格均有一定下降。
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展望未来，从氧化铝的需求端来看，今年以来，电解铝产能复产以及新投产能全部顺利达产，全国电解铝在产产能达到历史高位，而且预计云南地区水电供应比较充足，不会限制电解铝企业用电。
因此，电解铝对氧化铝的需求将在四季度维持高位，确定性还是比较高的。
而供给端的不确定性则要更高一些，矿石生产受环保影响容易出现减产、压产情况。据笔者了解，近期河南、贵州等地因环保压力，露天矿减产、停产状况有所增加，所以供给短缺的问题可能不会出现实质性的改变。
所以，大概率，氧化铝的价格处于易涨难跌的状态。
