一、传闻+事件引发光伏异军突起：
1.上周多个有关光伏市场的传闻开始流传并发酵
版本一:
传：光伏传下个月出工信部限制能耗的政策，例如硅料生产的单千克能耗不高于50度电。
协鑫能科单千克消耗不高于18度电；通威股份单千克消耗不高于48度电；大全能源单千克消耗不高于50-55度电；新特能源单千克消耗不高于50-58度电；上述四家公司近期股价均异动大涨。
版本二：
传：11月份工信部会发一个文件限制光伏各环节产能利用率，可能从能耗角度出发去调控，让供应持续压在一个偏低的水平让价格修复上去。
版本三：
传：上海光伏协会即将开会，会出大政策。
2.消息刺激光伏价格端回暖及出口贸易预期改善
事件催化一：据美国联邦官方网站，美国商务部10月21日起启动变更情况审查(CCR)，考虑部分撤销中国晶体硅光伏电池的反倾销税和反补贴税（AD/CVD）。分析机构认为，上述情况意味着美国对中国光伏组件产品关税政策出现了松动，后续不排除光伏产品豁免范围进—步扩大的可能性。
事件催化二：中国光伏行业协会官方公众号日前发布通告称，光伏组件低于成本价投标中标涉嫌违法，同时公布最低成本价0.68元/W。另据国家能源局最新发布的数据，9月国内新增光伏发电装机容量约20.89GW，环比增长26.9%，同比增长32.4%，改变了环比两个月持续走弱的趋势。
二、关注后续光伏供需格局改善带动的估值修复机会
当前全行业亏损的局面不利于光伏行业的持续健康发展，行业底部出清有望加速，通过供给侧结构性改革，推动晶硅光伏行业走回正常轨道。此前，美国商务部对华光伏政策重大变化，考虑撤销部分中国光伏产品双反关税，涉及若千小型低功率离网晶体硅光伏电池。下游电池企业考虑大规模抄底备货，硅片短期内连续下跌的可能性不大。目前光伏板块估值较低，建议关注后续供需格局改善带动的估值修复机会，预计随着终端需求的释放，产业链盈利将逐步恢复，具备先进产能且成本控制较好的优质企业有望率先走出周期。
三、此轮光伏行情重点看：电池厂商+产能出海
美国电池片供应紧缺将至少持续2~3年。我们在保守假设下测算，2024~2026年美国电池片供应缺口分别为35.9GW、18.9GW、2.4GW。
海外电池产能建设落后于组件，电池片供应仍将依赖进口。组件因技术工艺成熟、自动化程度高、投资额低、价值量最大，成为海外制造厂商率先布局的环节。电池片技术难度较高、投资额较大，且当前处于P型向N型升级迭代的窗口期，海外电池片产能规划和落地速度远滞后于组件。在政策刺激下美国、印度、土耳其等地组件制造业蓬勃发展，未来将从进口组件转为进口电池片。电池片出海分为产能出海和产品出海。对于美国市场，需要产能出海以规避双反关税。对于印度、土耳其市场，由于BCD关税和最低限价不针对某一特点市场，无须产能出海电池片出口即可卖出溢价。
核心逻辑：由于印尼、老挝、中东以及美国本士的电池片供应不受关税限制，出海产能可享受美国市场的高溢价。印度、土耳其本土电，池技术落后于中国厂商，生产成本较高口电池片较国内也有溢价。在非关税地区有产能布局和电池片率先出海的上市公司有望形成较大受益。
四、重点关注标的
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