华为首选供应商，利润大增160%，折叠屏龙头现身！
文摘
财经
2024-11-28 18:30
山东
华为的Mate XT三折叠屏的问世，加速了国内折叠屏手机市场的增长。2024第三季度，华为折叠屏手机的销量为112万台，同比增长了97%，国内折叠屏手机的整体销量约为354万台，同比增长高达79%，俨然正在成为手机市场发展的新趋势。要说折叠屏与直板屏手机最核心的区别，一定有铰链结构件。可以说，铰链的技术在一定程度上决定着折叠屏手机的性能下限，而一部折叠屏手机的铰链通常是由上百种精密元器件构成的，因此对其加工技术和精度都有极高的要求。当前，国内做铰链的最核心的技术是金属注射成型技术（MIM）。简单来说，这种技术就是用粘结剂与金属粉末混合，然后注射进各种精密零件的模具里，使零件成型。非常适合用来制造各种几何形状复杂，精度又高的金属零件。国内拥有这个技术的企业包括精研科技、东睦股份、屹通新材等，均有望受益于折叠屏手机市场的向好。其中，各方面表现最强劲的是东睦股份。技术上，早在2019-2020年，东睦股份就分别通过收购华晶粉末和上海富池75%的股权，掌握了MIM金属注射成型业务的核心技术，且其技术水平稳居国际第一梯队。如今，公司的MIN产品的表面粗糙度最低可达Ra 0.8um，重量最低只在0.1g，且相对密度达到95%-99%之间，高高筑起技术壁垒。客户上，由于公司的技术实力强劲，产能也跟得上，从而就积累了众多优质的客户资源，包括华为、苹果、小米和英伟达等。
其中，早在2018年，东睦股份就切入了华为供应链，为其Mate Xs、Mate 60 Pro等产品提供MIM精密结构件。目前，公司已是华为最大的MIM件供货商，更是首家向华为提供折叠屏铰链的公司。不仅如此，公司每年在研发方面的投入均在2.7亿左右，且研发费用率保持在7%以上，远超屹通新材、铂科新材和龙磁科技等同行，持续增强技术实力。2020-2023年，东睦股份的营收保持在30亿以上稳中有升，4年的年复合增速为5.55%。其中，2022年，由于公司抓住了新能源市场的增长机遇，促进了SMC（软磁复合材料）业务的放量，使得利润端出现了明显的反弹，净利润同比增长了472.7%。增长势态延续至2024年，前三季度的营收同比增长29.8%，且共实现了净利润2.77亿，同比大增158.7%，展现出强劲的增长势头。2022-2024三季度，公司的净利率从4.55%连年上升至8.55%，盈利能力大幅增强。公司整体毛利率从22.05%增长到了23.68%，碾压屹通新材、横店东磁等同行，主要归功于金属注射成型业务（MIM）的营收比例的增长，2024上半年增长到了32.61%。同时，公司的盈利质量也很好，近年来公司的经营活动现金流量净额都维持在3亿上下，且净现比大于1，利润中流淌着的都是实打实的现金。得益于充沛且健康的现金流，公司的近年来的分红水平很高。2017-2023年，公司累计创造了利润14.07亿，累计分红9.39亿，有些年份的分红率甚至超过了100%，平均分红率高达70.79%，碾压福耀玻璃（64.6%）、海天味业（56.8%）等龙头。那么，基于前三季度利润的大幅增长，东睦股份今年的分红也很值得期待。未来，预计东睦股份的业绩将能够延续强势的增长，理由如下：行业预测，2027年，全球折叠屏手机的出货量将突破1亿台，2022-2027年的年复合增速为50.6%，增长潜力巨大。铰链作为折叠屏的核心零部件，其规模也将随之增长。预计至2027年，全球折叠屏铰链的市场规模将达到257.8亿元，其中，MIM件的市场空间有望达到77.3亿元。2024年7月，公司通过外延投资了一家生产钛及钛合金粉末的公司，布局了MIM的上游原料环节，已经形成了从原料到MIM技术的垂直整合。未来，叠加技术、客户等优势，公司作为龙头有望从这一增长趋势中深度受益。粉末冶金业务是公司的第一大主营业务，营收比例常年保持在50%左右。这种技术将金属粉末压制、烧结来制造金属零件，比如活阀、机油泵和连杆，且下游的应用领域众多，包括汽车、航空航天和电气等。数据预计至2028年，全球粉末冶金的市场估计将达到1077亿元，2024-2028年的复合增速为7.64%。在这个领域，东睦股份的市场率常年稳居第一，2023年的市占率超过25%，而且多年来的产销量方面基本可以达到满产满销，十分稳固。由此，这一增长趋势，就给公司的业绩增量带来巨大的想象空间。公司的SMC业务主要生产金属软磁粉芯，包括铁硅铝、铁镍钼等，用在光伏逆变器、汽车充电桩等设备中，起到传输或转换电磁能量的作用。随着新能源发展，预计至2029年，国内电动汽车充电桩的保有量将突破3200万台，2024-2029年的复合增速达到24.9%。此外，行业预测，未来几年我国光伏发电市场将保持高速增长势态，至2029年，其累计装机量将在1250-1380GW之间。要知道，2023年，公司在全球光储、新能源汽车领域的软磁粉芯市场份额在23%、22%，在全球金属软磁粉芯的市占率为17%，仅次于铂科新材。凭借于此，公司业绩有充分的希望从光伏和新能源市场的发展中获得增量。总之，过去东睦股份的业绩、盈利能力表现强劲，且分红水平很高，未来，公司产品仍有望随着折叠屏手机、光伏发电和新能源汽车的发展而加速放量，进而保持业绩高增。
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