2470亿美元！
这是2023年，全球医药生物行业预估的研发费用投入，什么概念？
换算成人民币就是约1.8万亿，相当于12个贵州茅台的销售额，以及几乎甘肃及海南两个地区的GDP之和。
438亿元！
这是截至2024年9月底，医药研发生产外包服务龙头，药明康德的在手订单，也就是说，身处医药产业的上游，药明康德受益于全球医药行业的研发投入。
数据显示，随着技术水平的提升和成本优势的凸显，我国药品外包服务在全球占据愈加重要的市场地位，2026年，预计在全球市场的占比达到22%。
大家应该会比较好奇，药明康德是如何获得这些订单的？
第一，客户优势。
得客户者得天下。
药明康德的生意模式是从诸多药企客户获得订单，而截止2024年三季度末，公司服务的活跃客户已经达到了6000多家，最近几乎每年新增客户都能超过1000家，有着非常强悍的客户拓展能力。
而且客户“在精不在多”。全球医药企业的数量虽然数以万计，但最容易在市场竞争中脱颖而出的还是那些大药企，像礼来、诺和诺德、强生等市值均超过3000亿美元，可能是一家不知名小企业的数十倍。
药明康德在上市前就覆盖了全球前20大制药企业，较早地切入了全球研发产业链。
所以截至目前，药明的客户优势非常突出，并因此成为了小分子化药生产服务领域的全球第一龙头，收入规模明显高于其他同行业企业。
第二，成本技术优势。
对于药明康德，总是存在争议的点是，为何它能赚到那么多钱，而不是其他国外或国内企业。且赚国外客户的钱多多少少都会有些隐忧。
但，正如这么一句话所说“只有永远的利益，没有永远的朋友或敌人”，药明所具有的成本优势使其与客户绑定在一起，如果其他企业没有那么低的人工成本以及极易形成的规模优势，客户为何要选择它们呢？
数据显示，2023年药明康德的人均工资为4万美元/年，另外8家同行业欧美公司的平均工资10.8万美元/年，足以证明公司的成本优势。
与此同时，与国产企业相比，药明康德的技术优势也很突出，同时保障了公司的竞争力。
2023年，药明康德的研发投入为14.41亿元，同行业药明生物、凯莱英、博腾股份、康龙化成的研发投入分别为7.86亿元、7.08亿元、5.52亿元、4.49亿元。
在为医药企业提供服务的过程中，研发外包企业必须要掌握药品研发、生产的核心技术，就像芯片产业掌握晶圆制造技术的台积电一样。
因此，凭借较强的技术实力和成本优势，药明康德不仅获取了大规模的订单，而且维持了较高的盈利水平。
截至2023年，药明康德的毛利率、净利率分别达到了41.18%、24.05%，其中净利率比恒瑞医药、复星医药等制药龙头都高。
与此同时，公司历史业绩表现一度非常稳健。
2020-2023年，营业收入复合增速达到了33.05%，净利润复合增速更是达到了50.86%，截至2023年，公司营收、净利润规模分别达到了403.41、96.07亿元。
只是马有失蹄，人有失足。继2023年增长停滞后，2024年前三季度的业绩转为了下滑。
业绩规模的快速增长，使得基数变大，再加上一些外部环境挑战，成为药明康德业绩表现恶化的直接原因，也最终导致公司市值蒸发3000多亿。
不过，在这种情况下，正是在手订单和业绩表现出现了背离，截至2024年9月底，药明康德的在手订单达到了438.2亿元，不仅在规模上明显高于营收，而且增速也明显加快，达到了35.2%。
这是否意味着，接下来药明康德的业绩有望恢复呢？
分2点解析：
1、中短期来说，核心增长动能没有消失
在2024年三季报中，药明康德明确表示，如果剔除特定商业化生产项目，公司的收入同比增长为4.6%，同时化学业务作为核心业务，剔除特定生产项目后同比增速为10.4%（第三季度是26.4%）。
由此得到两个重点：一是2024年影响公司收入下滑的两个因素都有了松动，包括特定的商业化项目已经没有了，同时外部环境对公司影响环比呈减弱趋势。
二是化学业务增速快于整体，主要是新业务拖了公司的后腿，这和行业环境、新业务发展还不成熟都有关系。
所以，结合公司业绩预测，以及外部环境的变化可知，药明康德中短期仍具备增长动能。
公司预测2024年其将保持2.7-8.6%的营收增长（剔除特定订单），那么在前三季度的基础上就还有提升的可能；同时归母净利率预计维持不变（经调整的non-IFRS），盈利能力也存在托底逻辑。
此外，和外部环境密切相关的全球医药投融资规模2024年以来呈弱复苏趋势，前11个月同比增长0.2%，而在筑底表现下，回暖似乎只需临门一脚。
2、长期来说，行业增长将为公司提供坚实支撑
万物皆周期，唯生命永恒。
我们不可否认，药明康德在最近几年经历了一个由成长到成熟的周期，而几年时间虽然看上去已经相当漫长，但如果一家公司可能会历经百年，这个时间就是沧海一粟。
而且公司并没有由成熟走向衰落，依然蕴含发展活力。
在2024年三季报业绩说明会中，公司表示不仅化学业务维持强劲的订单增长，而且剔除价格影响，测试及生物学业务也看到了订单量的增长。
同时，预计2024年资本开支在40亿左右、2025年CDMO上的资本开支预计增长50%以上，以及在当前全球热度比较高的多肽领域，产能还将进一步增加，呈现出乐观扩张趋势。
那么未来，在全球医药产业长期蓬勃向上的发展背景下，药明康德的市场潜能或仍不容小觑。
数据显示，2027年，全球医药研发外包市场规模将达到2520亿美元（不包括大分子CDMO），2023-2027年复合增速13.6%。
总之，得益于客户优势和技术成本优势存在，药明康德获取了大笔的订单。在此基础上，虽然最近几年公司的业绩经历了一定挑战，但其成长动能并没有消失，并有望在行业和自身优势支撑下，再度恢复增长。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
