刨根问底丨长安华为合作“变味”，问题出在哪？
文摘
汽车
2024-08-21 11:25
北京
8月19日晚间，随着长安汽车发布的一纸正式公告，牵动圈内外大半年的“长安华为合作”终于尘埃落定。此次公告解答了三大关键问题：第一，华为车BU业务（即引望）最终估值为1150亿元；第二，长安汽车借阿维塔名义入股；第三，长安方面入股比例为10%。然而，对于翘首以盼了大半年的长安股民和吃瓜群众来说，这笔交易却留下了更多问题待解， 8月20日，长安汽车股价跌破13元，最终以下跌4.3%收盘。这也从侧面反映出了资本市场对这笔交易的态度。那么，长安与华为之间的这场磕磕绊绊的联姻，究竟是哪里出现了问题，后续又该如何发展？本期《刨根问底》，壹姐带你一起来理一理。壹姐：首先，这场签约之所以这么受关注，除了长安的投入之外，还因为这笔交易会正式披露华为引望的最终估值。此前，券商与投资机构对其估值大多在2000亿元左右，这是考虑到华为车BU业务已经实现扭亏为盈，且公司处于快速扩张阶段。更重要的是，引望独立于华为之外，并将采取多元化的持股形式，这被认为是在为未来的上市做准备，而一旦引望成功上市，其市值更是有望与宁德时代等行业龙头股看齐，成为科技股中的领头羊。作为参考，宁德时代目前的市值为7600亿元，这也就意味着1150亿元的最终估值存在华为“卖人情”的成分。这当然也不是因为华为格外“厚道”。现实就是，如今即便是长安这种体量的公司，过去一年（2023年）的净利润也只有113亿元，还不够付清引望10%股份的“全款”。而对华为来说，从车企兜里掏钱也不是当下的主要任务，最重要的还是拉来更多的伙伴一起上船，帮引望把蛋糕做大。因此，引望最终1150亿元的估值看似华为“吃亏”，实则却是向全行业抛出了橄榄枝。对于那些被邀请的潜在合作伙伴来说，即使不考虑华为技术的加成，仅仅从投资回报角度来看，成为引望的股东也将是一个不错的选择。壹姐：如果说引望1150亿的估值体现了华为的诚意，那么长安在最终交易上的“保守”则多少显得有些令人失望了。要知道，就在不到一年前，长安与华为首次披露成立合资公司的消息时所透露的信息是“长安占比不超过40%。”根据一般经验，这就代表着最终长安在引望中的占比即使不足40%，也不会相差多少。然而，如今长安以阿维塔的身份进行投资，从引望的“第二大股东”转变成了一个间接持股的参与者，角色转变不可谓不彻底。如果考虑到长安实际上只持有阿维塔41%的股份，那么其对引望的最终实际控股就等于从41%变成了4.1%。显然，这中间一定有什么环节出现了问题。在长安与华为近一年的谈判中，仅仅是外界可以觉察出的“暗流涌动”就已有许多预兆。2024年1月，长安汽车董事长朱华荣在全球合作伙伴大会上语出惊人，接连对余承东的“遥遥领先”和“千万内最好”论开炮，让两个月前刚刚签下合资备忘录的长安华为一秒从“蜜月期”转向“冷战期”，也让外界对二者的合作产生了更多的猜疑。其实，朱华荣对余承东的“开炮”，与长安和华为的合作并不存在自相矛盾，因为长安从一开始就是华为内部造车两条路线中徐直军主导的HI模式的坚定支持者，对于“四界”背后的智选车模式，长安的态度一直都是“敬而远之”。而与华为成立合资公司，也是建立在这一事实成立的前提上。然而，在过去的一年中，华为智选车模式在问界的帮助下势如破竹，该模式下华为最亲密的合作伙伴赛力斯也在上半年实现了扭亏为盈。这不仅影响了华为内部的看法，也间接撼动了长安与华为1v1合作的根基。于是，在后续的公开讲话中，朱华荣不止一次地表达过“三个和尚没水吃”的观点，认为华为和长安需要一起先把盘子做起来，后续再加入新的合作伙伴才是正道。这意味着长安或许并不像它最终表现出的那样“冷淡”，甚至有不少人猜测长安通过阿维塔入股引望只是第一步，后续自己也要加入进来，占据更多的股比。但在壹姐看来，这一猜测的可能性并不大。引望由华为单核主导，多方加入的模式应该已经成为定局，基本上很难再为长安保留更多席位了。假如后续长安真的峰回路转成为第二大股东，那么也大概率是华为造车路线之争出现了新的变化所导致的结果，毕竟，引望的发展路线的最终解释权，依然留在华为手中。壹姐：长安不会再另行加入引望的另一个间接依据，是阿维塔所占据的股比。显然，如果长安本身计划入股引望，那么阿维塔、深蓝两个品牌即便如此前承诺的一样也要跟进，那么大可不必在一个品牌上就花费115亿元入股。相反，假如长安只打算占据引望10%的股份，那么由阿维塔持有这10%显然可以使这笔交易对长安的利益达到最大化。一方面，这让长安与华为合作的全部关注都转移到了阿维塔身上，而拥有了“引望首位股东”身份加持的阿维塔，也终于可以挺直腰杆做人，从此真正凌驾于“四界”之上（持续到四界加入引望之前），以股东身份享受更好的待遇。值得注意的是，从北京车展上阿维塔CEO陈卓透露的信息来看，其整体估值约为近200亿元。对于这样的体量来说，拿出115亿元入股引望，对阿维塔来说挑战极大。好在，阿维塔入股引望的115亿元并不是一次性付清，而将采用分期付款的形式，共分三期支付，每期付款分别设有先决条件。 也就是说，引望也必须完成对应的业绩目标，才能从阿维塔这里完整地拿走115亿元。此外，尽管交易细节中显示此次交易由阿维塔自有资金出资，但长安的支持和帮助显然不会缺席。接下来，长安能做的或许是对阿维塔进行注资，提升在阿维塔的控股比例的同时，也解决了后者资金缺口问题。除此之外，陈卓还曾透露，阿维塔或将在下半年启动C轮融资，IPO工作也在有序推进中，这些都会为其后续募集更多资金提供帮助。因此，对于阿维塔来说，更需要担心的是在这一番大动作之后，假如成绩还是未见起色，又应该如何对得起“老父亲”的一片苦心。壹姐：在长安入股暂时尘埃落定后，我们也终于可以继续展望引望后续的更多合作伙伴的入股情况了。首先就是赛力斯。作为长安之后第二家确定入股引望的汽车公司，赛力斯甚至没耐心等到长安与华为的正式官宣就亮明底牌，其“野心”可见一斑。从此前的投资公告来看，赛力斯对引望的描述为“参股子公司”， 由于参股低于5%不符合成为参股子公司条件，所以至少可以肯定其参股比例不低于5%。而从长安阿维塔的参股比例来看，赛力斯最终的占比也大概率不会超过10%，一方面，赛力斯本身不具备拿出太多资金的实力，不久前还刚刚“割肉”25亿收购了问界商标，没有太多资金可以继续投入。不过，相比阿维塔，赛力斯虽然没有“大树”可乘凉，但好在自己已经是上市公司，以股抵资，与引望交叉持股也是一个可行的方法。但最终还是需要华为方面来拍板。而对华为来说，引望已经走上了“朋友越多越好”的发展路线，后续可以期待的合作伙伴还有很多，那么将每家公司的持股比例上限定在与阿维塔一致的10%，是一个相对更加合理，不会伤害任何合作伙伴感情的选择。因此，壹姐预测赛力斯后续官宣的股比大约在5%-10%之间。而考虑到华为将至少保留40%-50%的控股权，也就意味着引望还有数个席位正虚位以待，而第三位、第四位股东会花落谁家，也是一个十分有趣的问题。赛力斯的入局，意味着引望的大门已经对智选车伙伴们敞开，其他“三界”可能会紧随其后。从与华为合作的意愿来看，北汽可能会是更早迈出这一步的那个。尽管享界S9没有迎来预想中的“大爆”，但明年1月增程版的上市还是值得期待的，而一旦享界能够做到月销破万，对北汽来说，入局引望与华为加深绑定就是一个必然的选择。此外，从余承东此前对外透露的风声来看，“国家队”中的另外两个也在邀请名单当中，一汽和东风之中，东风已经通过岚图与华为智驾先行展开合作，因此先一步加入的可能性相对而言更大一些。而一汽最近也透露出了与华为合作的新动向：就在本月初，一汽解放官方对投资者对于与华为携手开发智能驾驶重卡的进展给出了积极的答复，并回复称“与华为的合作不仅限于表面，而是基于双方在各自领域的核心优势，形成深度的多层次合作。”这也留给了外界更多遐想空间。对于双方来说，这份最终的协议或许已不是最初所设想的结果，但身处当下变革与动荡的环境中，无论是华为还是长安，也都仍在“上下求索”的阶段中，能够跨越其中种种困难，最终将合作落到实处也并非易事。引望之后，我们也期待看到更多来自中国汽车品牌之间的合作而非对立，协同而非内卷，携手助力中国汽车走上新的高度。
