事项：2024年1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66674.8亿元，同比下降4.7%，较1-10月回落0.4个百分点。
11月工业企业利润数据延续改善，尤其是工业企业资产和负债扩张速度有提升，体现一系列增量政策出台后，企业信心和预期也有恢复。从高频数据来看，12月以来中国经济的环比表现总体强于季节性，工业利润有望迎来进一步改善。得益于暖冬天气和资金到位率提升，投资实物工作量较快推进，对原材料产需形成支撑；年末备货和“以旧换新”助力居民商品消费恢复；同时，“抢出口”表现亮眼，新房销售面积同比维持增势。
量、价和利润率共同助力工业企业利润增速提升。2024年11月工业企业利润单月同比增长-7.3%，降幅收窄2.7个百分点，在去年同期高基数的基础上迎来改善；工业企业营业收入单月同比增长0.5%，由跌转涨。随着一揽子增量政策持续显效，工业企业营收改善，利润下行压力有所减轻。拆分量、价和利润率：1）量增：工业增加值同比增速提升0.1个百分点。2）价升：PPI同跌幅收窄0.4个百分点，环比增速由跌转涨。3）利润率改善：前11个月工业企业营收利润率环比改善。
从累计同比来看，主要贡献来自：酒饮料茶、专用设备、煤炭开采、黑色加工和非金属矿物制品行业，体现内需恢复的拉动。 分板块看：1）原材料制造业的拖累略有扩大，主因有色加工拉动减弱、化学原料制品的拖累加大；而黑色加工和非金属制品业的拖累出现明显收窄，反应出国内地产基建需求的边际好转。2）装备制造业对规上工业利润累计同比的拉动从0.2个百分点降至-0.2个百分点，其中电气机械和专用设备行业拖累减弱，而汽车制造行业拖累扩大，计算机通信电子行业由拖累转为支撑。3）消费制造业对规上工业利润累计同比的拉动提升0.6个百分点，主要受酒饮料茶行业带动，该行业部分企业投资收益到账存在短期影响。4）此外，采矿业对规上工业利润累计同比的拖累基本持平，水电燃气行业拉动小幅放缓。
工业资产和负债增速回升，去库存仍在进行时。2024年11月工业企业产成品存货同比增长3.3%，较上月进一步回落0.6个百分点。工业企业负债扩张快于资产。2024年11月末工业企业资产和负债增速提升，负债增速升幅更大，系2023年12月以来首次超过资产增速。清偿拖欠企业账款进行时，11月工业企业应收账款同比增长8.5%，较上月回升0.7个百分点；应收账款回收期维持在66.7天，较去年同期高3.7天，较2020年同期值增加12.3天。10月中办、国办印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，财政部“一揽子化债”也包含清理拖欠企业账款的资金支持。
风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，海外经济衰退，地缘政治冲突升级等。
2024年12月27日，国家统计局公布2024年前11个月规模以上工业企业经营数据。2024年前11个月规上工业企业实现利润总额66674.8亿元，累计同比下降4.7%，较1-10月回落0.4个百分点。工业企业经济效益状况主要呈现以下特点：
1、量、价和利润率共同助力工业企业利润增速提升
2024年11月，工业企业利润单月同比增长-7.3%，降幅收窄2.7个百分点，在去年同期高基数的基础上迎来改善；工业企业营业收入单月同比增长0.5%，较上月的-0.2%由跌转涨。随着一揽子增量政策持续显效，工业企业营收改善，利润下行压力有所减轻。拆分量、价和利润率：1）量增：2024年11月工业增加值同比增速为5.4%，较10月提升0.1个百分点。2）价升：PPI同比为-2.5%，较上月跌幅收窄0.4个百分点，环比增速由跌转涨。3）利润率改善：前11个月工业企业营收利润率较去年同期降低0.42个百分点，较上月提升。
从单月同比来看，11月单月工业三大门类利润同步改善。据国家统计局数据解读，制造业和采矿业利润降幅分别较10月收窄0.3和10.9个百分点；水电燃气行业利润当月增速提升0.3个百分点至4.8%，较10月份加快。
从累计同比来看，1-11月，规模以上工业企业利润累计同比下降4.7%，较1-10月回落0.4个百分点。主要行业中，酒饮料茶、专用设备、黑色加工、煤炭开采对工业企业利润的拉动增强，而计算机通信电子、有色加工、汽车制造等行业对工业利润的拉动减弱。分板块看：
1）原材料制造业的拖累从3.4个百分点扩大至3.5个百分点，主因有色加工拉动减弱、化学原料制品的拖累加大；而黑色加工和非金属制品业的拖累出现明显收窄，反应出国内地产基建需求的边际好转。
2）装备制造业对规上工业利润累计同比的拉动从0.2个百分点降至-0.2个百分点，其中电气机械和专用设备行业拖累减弱，而汽车制造行业拖累扩大，计算机通信电子行业由支撑转为拖累。
3）消费制造业对规上工业利润累计同比的拉动从0.2个百分点升至0.6个百分点，主要受到酒饮料茶行业带动。国家统计局解读表示，受部分企业投资收益到账等短期因素影响，酒饮料茶行业利润同比增长292.3%，该行业对工业利润累计同比的拉动达到0.6个百分点。
4）采矿业对规上工业利润累计同比的拖累基本持平于2.3个百分点，结构上煤炭开采洗选行业拉动增强，但黑色矿采选、石油天然气开采行业利润增速回落。
5）水电燃气行业对规上工业利润累计同比的拉动从1.1个百分点回落至1.0个百分点，电力行业利润增速放缓。
3、工业资产和负债增速回升，去库存仍在进行时
工业企业延续去库存。2024年11月工业企业产成品存货同比增长3.3%，较上月进一步回落0.6个百分点；作为领先指标的营业收入累计同比增速为1.8%，较上月回落0.1个百分点。
工业企业负债扩张快于资产。2024年11月末工业企业资产负债率提升0.2个百分点至57.9%，工业总资产增速和总负债增速分别为4.7%和4.9%，分别较上月高0.1和0.4个百分点，负债增速升幅更大，系2023年12月以来首次超过资产增速。
11月工业企业应收账款累计同比增长8.5%，较上月回升0.7个百分点，快于资产和负债扩张速度，反映地方政府拖欠企业账款及上下游企业之间相互拖欠问题仍存。应收账款回收期维持在66.7天，持平于上月，较去年同期高3.7天，较2020年同期值增加12.3天（上一轮国务院要求“2020年底前无分歧欠款应清尽清”）。10月中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，对推进解决拖欠企业账款问题做出系统部署，财政部推出的“一揽子化债组合拳”也包含了清理拖欠企业账款的资金支持。
风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，海外经济衰退程度超预期，经济转型中的结构变化使数据之间的领先滞后关系发生变化等。
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