春节临近，叠加元旦假期扰动，本周中国经济环比季节性回落。具体看：原材料及中下游工业开工率大多回落，符合农历同期变化特征；建筑工地资金到位率及原材料用量走弱；因元旦假期时间较短，居民线下经济活跃度弱于去年同期。不过，新房和二手房销售较好，外需依然受到“抢出口”的支撑。
工业：生产季节性回落。本周日均铁水产量、五大钢材品种产量、石油沥青以及山东地炼、纯碱、甲醇等化工原材料开工率大多回落，中下游涤纶长丝、江浙织机、汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率也有回落，仅水泥熟料产能利用率、纯苯、苯乙烯、聚氯乙烯等开工率环比回升。中下游排产方面，1月份三大白电排产同比回落，光伏组件排产继续减少，但锂电排产同比较快增长。
投资：建筑工地资金到位率回落，原材料用量季节性走弱。1）资金方面，截至12月17日当周，样本建筑工地资金到位率环比下降0.37个百分点，非房建项目和房建分别环比下降0.51和上升0.32个百分点，房建项目环比增幅更大。2）用量方面，钢铁建材表观消费量环比季节性回落；全国水泥出库量和基建水泥直供量环比回落，同比跌幅分别扩大1.8和1.1个百分点。
地产：新房销售同比较快增长。1）新房方面，本周（截至1月4日）61个样本城市新房日均成交面积环比回落，同比增速为13.4%，较上周提升；相比于过去三年同期均值跌幅约14.3%，较上周回落。2）二手房方面，本周15个样本城市二手房日均面积先降后升，同比增长103%；可比口径下，近30日二手房日均成交面积约占总成交的50.0%。
内需：本周居民出行活跃度及电影票房收入同比回落。货运方面，上周铁路货运量同比增速回落，高速公路货车通行量同比回升。客运方面，本周百度迁徙指数、24城地铁客运量同比增速回落，可能受到元旦假期天数的影响，而国内客运航班同比增速提升。消费方面：1）据乘联会统计，12月前22日乘用车市场零售同比增长25%。2）本周全国电影日均票房收入较去年同期低33.8%，跌幅扩大。3）据产业在线统计，截至12月20日，家电零售额近四周同比增长28.8%，较快增长。4）截至12月29日，近四周邮政快递揽收量同比增速提升0.1个百分点至32.6%，对居民网上实物消费具有指示意义。
外需：维持强势表现。1）本周出口集装箱运价回升。其中美西、欧洲、澳新和南美航线运价均上涨，东南亚、东西非航线运价略有回落。2）上周港口货物和集装箱吞吐量同比提升。截至12月29日，近4周港口累计完成货物吞吐量同比增速约9.8%，较前值提升1.0个百分点；集装箱吞吐量同比增速13.8%，较前值回落0.5个百分点；国际货运航班班次同比增长36.5%，较前值提升0.9个百分点。3）韩国出口同比增速提升，2024年12月为6.0%，高于11月1.4%的增速。4）欧美及全球制造业PMI回落。2024年12月欧元区、美国、全球摩根大通制造业PMI分别回落0.1、0.3和0.4个百分点。
风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。
图表1 本周国内高频数据一览
资料来源：Wind, iFind, 平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率
本周工业生产季节性回落。本周日均铁水产量、五大钢材品种产量、石油沥青以及山东地炼、纯碱、甲醇等化工原材料开工率大多回落，中下游涤纶长丝、江浙织机、汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率也有回落，仅水泥熟料产能利用率、纯苯、苯乙烯、聚氯乙烯等开工率环比回升。
中下游排产方面：1）三大白电排产同比回落。据产业在线调研，2025年1月空冰洗排产合计总量较去年同期生产实绩下跌4.3%，而上月同比增长21.7%。其中，空调排产同比增长-1.5%（上月为31.7%）;冰箱排产同比增长-6.5%（上月为15%）；洗衣机排产同比增长-8%（上月为9%）。2）锂电排产同比较快增长。据大东时代智库调研，22025年1月中国市场动力+储能+消费类电池排产量103GWh，环比降19.5%，同比增长超110%。据高工锂电数据，预计1月锂电排产将上修，其中铁锂电池排产同比增速或超150%；受终端和下游拉动，铁锂正极材料、三元正极材料、隔膜、电解液等关键材料的排产也均呈现同比增长态势，铁锂企业排产同比超70%、电解液排产同比增超90%。3）光伏排产继续减少。据SMM调研，预计2025年1月中国光伏组件排产环比下降18.7%，行业开工率约35.95%。SMM表示，1月假期导致生产天数减少，进而影响各家的预期排产量。头部企业在1月的降产幅度明显，二三线企业因本身已长期维持低开工所以降产幅度有限。各组件企业根据自有订单和未来订单可见度进行生产计划，多数企业因需求淡季和亏损压力，销售库存为主，放假时间较长。
1. 钢铁
2. 水泥
3. 化工
4. 纺织
5. 汽车
本周建筑工地资金到位率回落，原材料用量季节性走弱。
资金方面，本周建筑工地资金到位率回落，主要受基建项目拖累，而房建项目回升。据百年建筑网调研，截至2024年12月31日当周，样本建筑工地资金到位率为65.34%，周环比下降0.37个百分点。其中，非房建项目资金到位率为68.54%，周环比下降0.51个百分点；房建项目资金到位率为49.4%，周环比上升0.32个百分点。
用量方面，钢铁建材表观需求、水泥出库量等季节性回落。据Mysteel统计，本周钢铁建材（螺纹和线材，受房地产投资影响较大）表观消费量环比回落，符合季节性表现。据百年建筑网统计，2024年12月25日-12月31日全国水泥出库量318.65万吨，环比下降5.21%，同比下降35.73%，较前值回落1.8个百分点；基建水泥直供量187万吨，环比下降3.11%，同比下降3.61%，较前值回落1.1个百分点。
新房方面，本周（截至1月4日）我们统计的61个样本城市新房日均成交面积环比回落，同比增速为13.4%，较上周提升；相比于过去三年同期均值跌幅约14.3%，较上周回落。
二手房方面，本周（截至1月4日）15个样本城市二手房日均面积先降后升，同比增长103%；可比口径下，近30日二手房日均成交面积约占总成交的50.0%。
本周居民出行活跃度及电影票房收入同比回落，12月份汽车、家电及网上实物消费较快增长。
客货运方面，本周百度迁徙指数、24城地铁客运量同比增速回落，可能受到元旦假期天数的影响，而国内客运航班同比增速提升；上周交通运输部公布的铁路货运量同比增速回落，而高速公路货车通行量同比回升。
消费方面：1）据乘联会统计，12月1-22日，乘用车市场零售169.2万辆，同比增长25%，其中第3周表现弱于预期（12月第3周日均零售同比增长11.4%，而乘联会预计至为同比增长16.4%）。2）本周全国电影日均票房收入约17454万元，较去年同期低33.8%，跌幅较上周扩大。3）据产业在线统计，截至12月20日，家电零售额近四周同比增长28.8%，较快增长。4）截至12月29日，近四周邮政快递揽收量同比增长32.6%，较上周提升0.1个百分点，该指标对于居民网上实物消费具有指示意义。
本周中国出口集装箱运价回升。本周中国出口集装箱运价上涨2.2%，其中美西、欧洲、澳新和南美航线运价均上涨，东南亚、东西非航线运价略有回落。
上周港口吞吐量保持较快增长。截至12月29日，近4周交通运输部监测的港口累计完成货物（外贸占比约3成，除集装箱外，主要包括煤炭、金属矿石、矿建原料、石油及制品等）吞吐量同比增速约9.8%，较前值提升1.0个百分点；近4周港口集装箱（外贸占比约5成，通常用于运输机械设备、纺服、家电及轻工产品）吞吐量同比增速13.8%，较前值回落0.5个百分点；近4周交通运输部监测的国际货运航班（主要用于以消费电子为代表的高货值产品，以及跨境电商）班次同比增长36.5%，较前值提升0.9个百分点。
此外，韩国出口同比增速提升，2024年12月为6.0%，高于11月1.4%的增速。欧美及全球制造业PMI回落。2024年12月欧元区制造业PMI回落0.1个百分点至45.1%，美国制造业PMI回落0.3个百分点至49.4%，全球摩根大通全球制造业PMI回落0.4个百分点至49.6%，降至荣枯线以下。
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