“我们在乌云密布的天空下寻星导航。”——美联储主席Jerome Powell在莎士比亚戏剧令人陶醉的世界里，预言往往为意想不到的曲折奠定了基础。正如Macbeth在遇到3个女巫后无法预料未来的动荡之旅一样，金融市场和政策制定者也发现自己处于同样不确定的境地。以2022年大幅上涨的价格为例。美联储反应迟缓。尽管通胀率自去年达到顶峰以来有所下降，但仍继续超过美联储2%的通胀目标。“高长时间维持高利率”可能是口头禅。这一长期的高利率将对经济的各个领域产生连锁反应。Shawn DuBravac, IPC’s chief economist
过去的两年多里，美联储一直在与历史性的高通胀作斗争，年通胀率在2022年6月达到8.9%的峰值。核心商品价格通胀在几个月后的2022年9月达到6.6%的峰值，不包括能源和食品等波动性类别。这两项指标仍然很高，年通货膨胀率仍为3.3%，核心价格比一年前高4.7%。美联储对通胀上升反应迟钝，认为价格上涨只是暂时的。这一延迟迫使美联储突然采取了一系列激进的加息行动。美联储在7月份将目标利率上调了25个基点，这是16个月来的第11次加息。美联储的目标联邦基金利率区间为5.25%~5.50%，为2001年1月以来的最高水平。紧缩的货币政策推动了整个收益率曲线上升，对经济的影响有几个方面。10年期美国国债的收益率是16年来最高的。就在2023年春天，利率下降了100多个基点。加息可能会抑制消费者支出和企业投资，导致经济增长放缓。此外，收益率曲线的变化会改变各种金融资产的风险回报动态，影响投资者行为。利率上升时，为新项目融资、扩大运营，甚至维持目前商业活动水平的成本都会变得更高。这可能导致资本支出的减少，公司可能会推迟或缩减增长计划，以避免承担高成本的债务。小型企业的日常运营往往更依赖贷款，可能特别容易受到加息的影响。最终，更高的借贷成本会挤压利润空间。由于更高的利率会减少支出，通常预测，随着企业面临需求下降，更高的利息会导致裁员。至少目前，公司似乎不愿意裁员，因为担心经济再次复苏时招不到员工。因此，很可能会看到企业在未来寻找其他方法来控制成本。在高利率环境下，公司可能会将重点从增长和扩张转移到削减成本和提高效率上，包括促使供应商做出价格优惠决策。企业使用各种财务指标来评估新资本项目的可行性。其中之一是净现值（net present
value，简称NPV），它被广泛用于评估不同投资机会的盈利能力。正NPV表示预计收益（以现值美元计）超过预期成本（也以现值美元计算）。NPV计算投资产生的所有未来现金流的现值，包括流入和流出，减去初始投资成本。每个现金流的现值是通过使用通常反映资本成本的贴现率将其折现回现值来计算的。更高的利率增加了NPV计算中使用的贴现率，这意味着新项目将需要更高的估计现金流才能实现正NPV。因此，新项目将面临更严格的财务门槛，才能被视为可行。3.更高的利率使资金从存款账户转移，银行为贷款提供资金的资源减少货币市场收益率超过5%，为20世纪90年代以来的最高水平。因此，与一年前相比，零售货币市场存款激增了50%，表明人们将钱存放在哪里以获得更好回报的选择发生了重大转变。与此同时，商业银行的存款比去年减少了近7500亿美元，下降了4.1%，预计在未来几个月将继续这种下降趋势。银行存款的减少不仅限制了银行的贷款能力，而且对通常依赖银行贷款满足融资需求的小公司来说也是特有的挑战，这只会进一步加剧企业在高利率环境中面临的挑战。利率上升可能会直接影响电子产品制造商。例如，电子制造商往往依赖复杂的全球供应链，更高的利率可能会增加库存融资成本，并可能导致元器件价格上涨，从而影响整体成本结构。美国更高的利率推动了美元的升值。但其他国家正在步其后尘，这可能会给美元带来下行压力，并增加美国进口商品的成本。对于持有债务的制造商来说，偿还债务的成本将增加，给资金资源带来额外压力。由于利率上升吸引资金流向其他投资工具，银行可贷款资金减少，电子制造商获得贷款更具挑战性。总之，更高的利率可能会给电子制造商带来重大挑战，从资本分配、运营效率到消费者需求乃至全球竞争力等方面将受到影响。美联储基金期货定价数据表明，美联储已经完成了加息。从目前的数据来看，美联储在9月、10月、11月以及12月都保持了稳定的利率政策，未来1-2个月降息的可能性并不大。回顾8月底，美联储主席Jerome Powell在Wyoming州Jackson Hole发表备受期待的演讲时，语气强硬。他说：“我们将谨慎行事，是进一步收紧还是保持政策利率不变，正在等待进一步的数据。将通胀率降至2%的目标是美联储的工作，我们会努力实现这个目标。我们准备在适当的情况下进一步加息，并打算将政策保持在限制性水平，直到我们确信通胀率正在朝着目标持续下降。”通货膨胀，尤其是核心通货膨胀，仍然居高不下，这是美联储衡量定价压力的首选指标。 9月开始暂停加息，但美联储一直在保持警惕，未来美联储加息或者是降息，很大方面会取决于通货膨胀。每个人心中的大问题是，美联储将在多长时间内保持高利率，以及何时会转向降息。虽然美联储可能会再次加息，但它似乎已经达到了利率的顶端。一些人，如前财政部长Larry Summers，认为通货膨胀的风险持续存在，部分原因是工资上涨和劳动力市场紧张。最近他指出，工资和生产力数据表明，潜在通胀率在3.5%的范围内，远高于美联储2%的目标，并且可能不会减速。在去年夏天对他的一次采访中，他指出，“观察工资通胀发现，本月的通胀速度比本季度快，本季度的通胀速度要比本年快。”美联储可能需要一段时间才能感知已经实现了将通胀率恢复到2%区间的目标。当前的经济形势以持续的高通胀为特征，反映了莎士比亚女巫预言的不可预测性。在这场正在上演的经济戏剧中，通货膨胀和利率之间的联系成为了中心主题，就像Macbeth的王位之旅一样，利率的未来之路将比大多数人预期的更长、更复杂。欢迎扫码关注我们的微信公众号
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