最近外资都调整了中国明年的经济预期！
大家好，我是老丁
对于2025年，中国经济会怎么走？房价会触底吗？股市会有行情吗？现在全球的各个主要机构都众说纷纭。我们今天来看看知名外资投行摩根士丹利如何展望明年的中国！
大摩给中国明年经济起的名称是：论通缩之持久战。直接指出了当下我们面临的第一困难：通货紧缩。
所以接下来要说的一切，都将围绕着中国将如何走出通货紧缩，以及在今后尝试走出通缩的过程中，中国的房价、股市的大盘又会怎样反应呢？
首先，大摩预计明年这里的GDP增速可能在4%，这与此前的预测有了些许变化。
并指明年的压力住要来自于两方面，内部因素是物价方面，外部因素是特朗普可能带来的关税影响。最后的结果，也取决于中国如何应对。
假设2025年对中国商品的有效关税提高15个百分点，那么出口和制造业投资都会受到一些影响，不过因为国内基建投资和政府消费会温和回升，整体也会抵消部分关税的影响。下图是关于GDP的预测图，大家可以暂停下来自己详细看下。
2024年中国商品和服务出口实际增速或将达到10%左右，其实还是很强劲的。这既得益于中国在很多领域的商品具备竞争力，同时也因为全球科技行业正处在上升期。
出口美国的商品少了，但是因为对东盟、俄罗斯、墨西哥等地区的出口增加了，所以整体中国的出口总量仍然是增多的。
其实啊，如果真的为了提升中国商品出口的竞争力，汇率也是很重要的一方面。虽然有关税，但是假如汇率有所贬值，也可能会抵消部分关税的影响。那就要看明年当局会怎么选择了。
在今天，出口在中国经济当中的占比毕竟还是相对较小，投资和消费才是更大头。
这个既影响投资，又影响消费的，就是房地产，这是继前两个月缓解了地方债问题后，摆在我们面前的另一座大山。
可以说，如果真的能解决房地产问题，明年的很多事就都迎刃而解了。
但是，目前房地产的库存仍然是高企的（如图），新房库存大约有两千万套，单单是新房的每年销量和现有库存之间，就存在着大约两年半的差额。这还是在没有加进来在建住宅的情况下。
在方法上，预计改善明年的房地产，会做的第一步就是加大房地产收储的力度，政府直接购买相关房产，然后作为保障房对外出租，这样就能率先让资金在房地产领域流动起来。大摩预测，明年我们大约会投入3000～4000亿人民币，用于消化主要城市的房地产库存。不过目前这部分相比于整体的房地产库存，还是太少了。而且租金回报和资金成本之间，是否有足够的差额支撑这件事做下去，还是个存疑的事，毕竟各地开始更大面积有保障房的指标任务，也才仅仅是这两三年的事。
其次，为了进一步刺激房地产，在今年10月中旬时候，其实已经宣布了100万套城中村改造计划，这部分主要都是货币化安置，这些释放出来的资金和需求，大约有2-3万亿人民币，如果这项计划被前置，则可以加快房地产去库存并带动家具家电等相关领域的消费。会在短时间内给经济一部分刺激，不过规模仍然还是不够大。
所以，真正能够改善明年房地产的，其实正是取决于广大老百姓对于房地产怎么看？也就是价格预期的重要性。
如果老百姓对于房价的预期在明年能稳住，买房的人大批增加，房地产的成交量就能够放量，那自然就能促进中国经济整体走向快速恢复。反之，老百姓对于房价预期不太好，没什么人买房，那么成交量迟迟上不来，单单靠政府的政策想解决这些大问题，还是难了一些。
但其实，从今年年底的情况来看，人们对于整个市场的价格预期的改善，可能会更取决于明年财政政策的力度…
如果政策宽松，放的钱足够多，人们预期转好就会更快一些，如果放出来的钱总是不及预期，这个时间可能就会慢一点。
从政府要召开的各种会议来看，今年12月份的这个经济工作会议，是给明年定方向和框架的，然后三月份时候会公布增长目标和预算安排，以及一些需求刺激的细节，也就是我们说的首次刺激的规模和节奏，在明年三月份就会很明朗了。
不得不说，今年年底开的几次财政会议，其实还是很好地改善了市场预期的，比如那个为期5年的10万亿，既节约了利息成本，也缓解了地方政府的短期债务压力。这使得原本焦急的地方政府，能够在当下有更多的钱去支付对企业的欠款等。从而让更多资金也重新流转起来。
关于财政的力度，大摩预计明年会有第二轮刺激计划，使得广义财政赤字扩大1.4个百分点，换算成规模差不多就是原有基础上再增加2万亿左右。
而这些钱，也会像今年一样。主要投入到基建投资当中，所以也预计明年的基建投资增速会从今年的9%进一步上升到明年的10.7%。
不过，有一个值得注意的事，大摩预计这些钱里面的另外三分之一，会用于刺激消费。而对应的措施当中，大摩给出来了一个让人很意外预测，说明年中国可能会减免个人社保的缴费（如图）。只要减免50%的社保缴费就能够每年给中国家庭增加2-3万亿人民币的可支配收入。因为这个事情我们很少见，所以不知道大摩提出来这个措施，是因为他们自己想到的，还是听到了风声，又或者不了解情况…
但是得说，假如减免社保这个措施真的能出来，那一定是超过现在市场预期的，至少可以给市场增加信心。
其实经济的运转是个动态的过程结果，并不是一个纯粹的终极走向。所以环境的变化，以及措施的增强，都有可能会改善未来动态过程的结果。
总结下来，我们在今天也只能对明年有个大概的预期。这一切结果，既取决于外部环境的压力情况，也更加取决于国内的政策力度，还有老百姓的信心….
大摩认为，明年也有一定概率出现最优的情况，那就是外部环境没有增加很大的压力，同时我们自己又增加了非常大规模的刺激（10万亿），并且这些钱都更多的用于需求侧，也就是直接给到老百姓，或者是减免社保缴费，或者是增加消费补贴。如果出现这种情况，那么未来经济的恢复一定更快，而且资产价格一定也是会有反应的….
动态的过程结果，只可预期，不可臆想。今后政策和外部环境分别会怎么发展，也让我们拭目以待吧…
我是老丁，朋友们，下期见。
