行情回顾（5.6-5.10）：
中信钢铁指数报收1,541.10 点，上涨1.68%，跑输沪深300指数0.04pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第17位。
重点领域分析：
投资策略：本周市场波动不大，资源股调整后开始逐步企稳。市场信心随着经济活动逐步恢复而改善。虽然过去三年居民收入增速下降，但是储蓄更多，工业化成熟期后资本堆积形成了居民的消费能力。要相信居民的适应力、提高生活质量的能力远远大于我们所面临的所有困难。历史经验表明人类即使遭遇三大危机（经济危机、战争和天灾，通常不会持续很长时间，一般是两三年）的苦难，我们也会很快恢复。基于这个原因，我们应该相信并投资于人类的适应力和创造力，长周期消费率提升的长期趋势不会改变，不确定的是以多快的速度和方式回到原先的趋势。随着疤痕效应的消退，消费恢复到正常水平是大概率事件。消费恢复是未来中国经济的主要驱动力，期间财政政策如果能有所帮扶，消费过渡到工业的循环就会更快一些。但一季度政府项目启动缓慢，需要考虑的是今年化债过程中中央替代地产政府支出过程中的衔接节奏问题。刚刚结束的政治局会议提出“要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度，确保基层“三保”按时足额支出。”预计后期中央财政支出会进一步加快，在此阶段上游资源品行业产出缺口更为明显。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，虽然资源属性低于上游采掘业，但目前部分公司已经处于价值低估区，我们认为未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告）。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
铁水产量回升，库存降幅趋缓。本周全国高炉产能利用率与钢材产量同步回升，国内247家钢厂高炉产能利用率为87.7%，环比+1.5pct，同比-1.3pct，五大品种钢材周产量为885.79万吨，环比+0.9%，同比-4.0%；本周长流程产量持续恢复，日均铁水产量大增3.9万吨至234.6万吨，钢厂利润高位推动钢厂复产节奏，除螺纹钢外其他钢材产量环比回升；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1389.19万吨，环比-1.8%，同比+4.4%，钢厂库存为495.42万吨，环比-3.7%，同比-8.6%；钢材总库存节后加速回落，环比-2.3%，去库幅度扩大1.7pct，降幅主要由建筑钢材贡献；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费930.2万吨，环比+4.7%，同比-7.7%，其中螺纹钢周表观消费261.9万吨，环比-1.6%，同比-21.6%，本周五大品种钢材表需环比改善，但螺纹钢需求环比回落，同比降幅扩大，建筑钢材周成交量增至13.8万吨，环比增加6.5%；本周钢材现货价格小幅回调，主流钢材品种即期毛利略有改善，247家钢厂盈利率为51.94%，环比-0.9pct。
出口维持高增，财政支出有望加速。根据Wind，2024年4月中国出口钢材922.4万吨，环比下降6.7%；1-4月累计出口钢材3502.4万吨，同比增长25.0%；4月中国进口钢材65.8万吨，环比增长6.1%；1-4月累计进口钢材240.5万吨，同比下降3.8%；1-4月累计净出口3261.9万吨，同比增加27.9%，钢材出口维持高增趋势。根据证券时报，5月9日杭州、西安两大城市宣布全面取消楼市限购，全国仅剩6地仍限购；4月30日政治局会议指出，要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度。近期宏观及地产需求端政策持续加码推进，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。
钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年1-3月国内火电投资完成额为192亿元，同比增长42.7%，核电投资完成额200亿元，同比增长24.4%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。
1.本周核心观点
1.1.供给：日均生铁产量大幅回升
本周长流程产量持续恢复，日均铁水产量大增3.9万吨至234.6万吨，钢厂利润高位推动钢厂复产节奏，除螺纹钢外其他钢材产量环比回升。
Ø 国内247家钢厂炼铁产能利用率为87.7%，环比+1.5pct，同比-1.3pct。
Ø 国内247家钢厂日均铁水产量为234.6万吨，环比+1.7%，同比-2.0%。
Ø 国内91家电炉产能利用率为52.8%，环比+0.9pct，同比-0.7pct。
Ø 五大品种钢材周产量为885.79万吨，环比+0.9%，同比-4.0%。
Ø 螺纹钢周度产量为230.61万吨，环比-0.5%，同比-14.0%。
Ø 热卷周度产量为325.1万吨，环比+1.9%，同比+3.9%。
根据Wind，2024年4月中国出口钢材922.4万吨，环比下降6.7%；1-4月累计出口钢材3502.4万吨，同比增长25.0%；4月中国进口钢材65.8万吨，环比增长6.1%；1-4月累计进口钢材240.5万吨，同比下降3.8%；1-4月累计净出口3261.9万吨，同比增加27.9%，钢材出口维持高增趋势。根据证券时报，5月9日杭州、西安两大城市宣布全面取消楼市限购，全国仅剩6地仍限购；4月30日政治局会议指出，要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度。近期宏观及地产需求端政策持续加码推进，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。
1.2.库存：总库存降幅扩大
钢材总库存节后加速回落，环比-2.3%，去库幅度扩大1.7pct，降幅主要由建筑钢材贡献。
Ø 五大品种钢材周社会库存为1389.2万吨，环比-1.8%，同比+4.4%。
Ø 螺纹钢周社会库存660.6万吨，环比-2.9%，同比-2.3%。
Ø 热卷周社会库存332.4万吨，环比+0.5%，同比+20.6%。
钢厂库存持续回落：
Ø 五大品种钢材周钢厂库存为495.42万吨，环比-3.7%，同比-8.6%。
Ø 螺纹钢周钢厂库存222.62万吨，环比-4.9%，同比-8.7%。
Ø 热卷周钢厂库存89.1万吨，环比+0.4%，同比-4.1%。
1.3.需求：本周表观消费环比改善
本周五大品种钢材表需环比改善，但螺纹钢需求环比回落，同比降幅扩大，建筑钢材周成交量增至13.8万吨，环比增加6.5%。
Ø 五大品种钢材周表观消费为930.2万吨，环比+4.7%，同比-7.7%。
Ø 螺纹钢周表观消费261.9万吨，环比-1.6%，同比-21.6%。
Ø 热卷周表观消费323.11万吨，环比+4.4%，同比+6.9%。
本周建材成交小幅上行：
Ø 截至5月10日，建筑钢材成交量均值为13.8万吨，较上周增加6.5%。
1.4.原料：铁矿价格走弱
铁矿方面：本周铁矿现货价格小幅走弱，澳洲发运量增加，巴西发运量下行，到港量环比增加，港口库存由增转降；当前日均铁水产量显著回升，铁矿需求有望逐步好转，但下游需求仍弱于往年同期，继续关注终端需求恢复情况。
Ø 普氏62%品位进口矿价格指数116.5美元/吨，周环比-0.5%，同比+13.1%。
Ø 澳洲铁矿发运量1824.1万吨，环比+6.9%，同比+10.0%。
Ø 巴西铁矿发运量578.7万吨，环比-9.7%，同比-13.2%。
Ø 45港口铁矿到港量2380.9万吨，环比+20.4%，同比+15.2%。
Ø 45港口铁矿日均疏港量302.6万吨，环比+0.5%，同比+1.7%。
Ø 45港口铁矿港口库存1.5亿吨，环比-0.6%，同比+16.4%。
Ø 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为18天，环比-6天，同比0天。
焦炭方面：本周部分焦企进行第五轮提涨，经过前期四轮提涨后独立焦企盈利改善，产能利用率环比增加，加总库存小幅回升，近期钢材终端需求偏弱，同时钢厂铁水产量持续回升，采购需求或进一步释放，双焦价格有望持续偏强运行。
Ø 天津港准一级焦炭价格为2150元/吨，周环比+4.9%，同比+2.9%。
Ø 全国230家独立样本焦企产能利用率72.0%，周环比+4.3pct，同比-3.6pct。
Ø 焦炭加总库存857.1万吨，周环比+2.0%，同比-8.7%。
Ø 焦炭钢厂可用天数10.7天，周环比+0.2天，同比-1.1天。
1.5.价格与利润：钢材现货价格震荡偏弱，即期毛利下行
现货价格方面：本周钢材现货价格震荡偏弱运行，短期地产与基建对建筑钢材需求拉动较为有限，偏弱需求压制钢价表现，继续关注需求端改善力度。
Ø Myspic综合钢价指数为141.3，周环比+0.1%，同比-3.3%。
Ø 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3780元/吨，周环比+0.3%，同比+1.3%。
Ø 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3600元/吨，周环比-1.4%，同比-5.3%。
Ø 本周五螺纹钢期现货基差为-62元/吨，周环比-56元/吨。
Ø 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3840元/吨，周环比-1.0%，同比-4.2%。
Ø 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3830元/吨，周环比-0.3%，同比-3.0%。
Ø 本周五热轧卷板期现货基差为+24元/吨，周环比-12元/吨。
成本及毛利方面：本周长流程钢材现货即期吨钢毛利再度下行，原料滞后三周吨钢毛利同步回落；电炉方面，废钢价格小幅下跌，短流程吨钢毛利偏弱运行。
Ø 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别3961元/吨与4187元/吨，毛利分别为-320元/吨与-316元/吨。
Ø 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3702元/吨与3928元/吨，毛利分别为-90元/吨与-86元/吨。
Ø 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2460元/吨，周环比-0.4%，同比-2.4%。
Ø 短流程螺纹即期现货成本为3940元/吨，毛利为-340.1元/吨。
2.本周行情回顾
本周上证指数报收3154.55点，上涨1.60%，沪深300指数报收3666.28点，上涨1.72%。中信钢铁指数报收1541.10点，上涨1.68%，跑输沪深300指数0.04pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第17位。
个股方面，钢铁板块上市公司有34家上涨。
涨幅前五：屹通新材、中钢天源、图南股份、抚顺特钢、银龙股份，涨幅为20.9%、13.2%、13.0%、11.8%、7.3%。
跌幅前五：ST沪科、新钢股份、五矿发展、凌钢股份、永兴材料，跌幅分别为-12.0%、-3.4%、-2.9%、-1.7%、-1.4%。
3.本周行业资讯
3.1.行业要闻
2024年4月下旬重点统计钢铁企业产存情况
2024年4月下旬，重点统计钢铁企业粗钢日产219.94万吨，环比增长3.80%，同口径比去年同期下降0.33%。4月下旬末，重点统计钢铁企业钢材库存量约1588.10万吨，比上一旬（即4月中旬）减少223.51万吨、下降12.34%；比上月同旬减少254.64万吨、下降13.82%。
（来源：中国钢铁工业协会，2024-5-9）
3.2.重点公司公告
国内产量调控政策超预期。
下游需求不及预期。
原料价格超预期上涨。
END
《钢铁：“疤痕”的消退》报告
分析师 笃慧 执业证书编号：S0680523090003
分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
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