导读：Why？
【正文】
10月以来，市场环境发生急剧变化，本文尝试对此进行讨论。
一、9月30日以来市场风云突变：美元指数与美债收益率快速上行
（一）美元指数上行幅度大于欧元、英镑与人民币贬值幅度，小于日元贬值幅度
2024年9月30日（周一）以来，美元指数便开启了一波持续至今的上行历程，由100.1528的位置升至103.3655附近，幅度高达3.21%。同一时期，非美货币普遍下挫。
1、美元兑日元由141.6545一度升至149.977，幅度达5.55%。
2、欧元兑美元由1.1209一度下行至1.0885，幅度达2.89%。
3、英镑兑美元由1.3423一度下行至1.3022，幅度达2.99%。
4、美元兑人民币离岸价则由6.9707的位置一度升至7.1345，幅度达2.30%。
可以看出，美元指数的上行幅度（3.21%）大于欧元、英镑与人民币的贬值幅度（2.89%、2.99%和2.30%），显著小于日元的贬值幅度（5.55%），这表明本轮欧元、英镑与人民币的贬值相对是被动的，美元升值主要受到日元贬值及其它因素影响。
（二）美债收益率自9月议息会议以来同样快速上行（10月以来尤为明显）
与美元升值相对应的是，美债收益率亦出现快速上行。10月以来，2年期、10年期与30年期美债收益率分别从3.57%、3.7%、4.03%一度升至4.09%、4.15%和4.42%（目前为3.96%、4.04%和4.33%），上行幅度分别达52BP、45BP和39BP。实际上，和美元指数上行不同的是，本轮美债收益率上行的时间还要往前推至9月18日，也即美联储9月议息会议之后。
二、什么导致了美元指数快速上行？
（一）日元贬值是决定因素之一
简单从数值上看，日元贬值是美元指数快速上行的重要推动力量，而这一推动力量很大程度上日本新任首相态度的变化。
具体看，10月1日当选后的石破茂一改之前的鹰派风格，于10月2日称日本目前没有进一步加息的环境，从而引发日元大跌，一定程度上助推美元指数的上行。
（二）选情、地缘等导致的避险情绪是决定因素之二
这里的避险因素主要有两个，
一是美国大选形势的变化。数据上看，特朗普当选胜率在8月中旬降至低点后开始有所回升，并自10月4日开始当选胜率再次超过哈里斯，引发了美元升值的交易。
二是中东及东北地缘局势变化。10月以来，中东局势和朝韩局势均出现紧张态势，一定程度上放大了避险情绪。
可以看出，上述两个因素均自10月以来开始持续发酵。
（三）美联储对降息态度的暧昧是决定因素之三
1、2024年10月4日（周五），美国劳工统计局公布的报告显示，美国9月非农就业人口增加25.4万人，远超预期的15万人，亦超出媒体调查的所有经济学家的预期。
随后前财政部长劳伦斯·萨默斯便表示称“事后看来，9月份降息50个基点是个错误，尽管后果并不严重”。
2、2024年10月10日（周四），美国劳工统计局发布9月通胀数据，季调后的9月CPI和核心CPI同比分别为2.4%和3.3%，均明显高于预期。
9月议息会议结束之后，美联储开始对外加强预期管理，释放降息步伐不会持续加快的信息，并对进一步加息幅度持保留态度。特别是，随着10月就业与通胀数据的超预期，市场对美联储大幅持续加息的预期也出现了一定收敛，推动了美元指数与美债收益率上行。
（四）非美经济体不给力是决定因素之四
在美国经济保持韧性、选情与地缘环境急剧变化、美联储态度暧昧之外，导致美元指数与美债收益率快速上行的另一个因素是非美经济体较为疲弱的经济基本面与态度。
除日本新任首相前后态度的变化外，欧洲、英国等经济体的表现依然疲弱。特别是，9月下旬以来市场原寄希望于中国超预期的政策能够对冲外围不确定性的环境，不过实际情况是政策层面并未释放出清晰和笃定的信号，导致市场与政策之间博弈较为剧烈。在中国能够提供的确定性变得不那么确定之后，市场的聚集点开始重新回到外部。
三、展望未来
…………
欢迎加入知识星球，有货有料有依靠，包含全部公众号文章的完整电子版（含被删文章）及其它有价值的观点与信息，且通常会早几天在星球发布、内容也会更完整。
免责声明
本公众号所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。本公众号中的内容和意见仅供参考。本公众号所载信息均为作者本人观点，不代表任何投资意见或建议。
本公众号对所载原创内容保留一切权利，未经许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本公众号所载的任何原创内容。如征得本公众号同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为《梧桐樹智庫》，且不得对相关内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
