展望2025年宏观经济，预计内需趋于好转，外需边际趋弱，GDP增速接近5%。结构方面，投资、消费预计成为主要支撑，出口或有所拖累。具体来看，内需方面，一看消费，消费有收入反弹、政府支出、政策支持这三股力量支撑，但同时也会受到主要资产价格下行可能带来的影响；二看投资，2025年基建在政策支持下有望保持高位增长，带动实物工作量回升，地产跌幅有望收窄而制造业投资或高位小幅回落。外需方面，结合2018年贸易摩擦的经验，2024年末可能有抢出口情况，而2025年出口增速或明显回落。金融方面，随着财政发力，宽信用效果边际体现，信贷、社融增速预计有望小幅回升。
政策端
货币政策方面
适度宽松的基调下，降准降息预计都将逐步落地。随着买断式回购、买卖国债等工具的创设，货币政策框架将重塑并完善，支持资本市场政策也将保持力度，提振市场整体信心。
财政政策方面
进一步支持化债，在防风险进程中寻求稳增长。总体来看，2025年，财政、货币双宽松，但节奏、力度受外部影响较大，或与市场预期有一定偏差。
市场端
资金方面
2025年在降准降息作用下，利率中枢将进一步走低，适度宽松的货币环境并不意味着毫无波澜。财政发债、机构行为等仍将是资金面、资金利率的重要观察因素，但波动幅度预计低于2024年。
利率债方面
2025年供需结构较之2024年或更加均衡，利率趋势向下虽然较为明确，但极低利率水平下的波动或明显大于过往；地方债发行进一步长期化，长期地方债交易活跃度或有所提升，可能是兼具配置和交易价值的品种。
信用债方面
净供给可能略有减少，银行理财配债需求仍会增长，此外自律机制和化债或将带来一定增量需求，预计明年信用债“资产荒”程度会边际减轻。同时，在低利差、低收益市场下，理财赎回、政策发力等带来的波动可能较大，因此占用久期的持仓应尽量保持高流动性。
可转债方面
市场对于2025年转债表现偏乐观，预计与股市关联度将显著提高。整体来看，可转债的信用环境预期更稳定，供需偏有利，估值在股市向好下有望稳定提升，至少不缺结构性机会，策略及估值的贡献或将弱化，超额收益预计主要来自于在适配股市风格变化中挖掘强势个券。
